1.安信视点：恒指再度反弹，底部区域不宜过度悲观
　　上周五，港股高开高走全天强势。截至收盘，恒生指数收涨2.08%，报17398.73点，周涨1.32%；恒生科技指数涨2.52%，报3806.1点，周涨3.93%；恒生国企指数涨2.04%，报5979.01点，周涨1.83%。医药医疗股爆发，行业指数全线上涨，地产、科技、大消费走强。全日市场成交额为914.78亿港元，南向资金净买入24.11亿港元。
　　个股来看，龙源电力916.HK大涨9.52%，龙源电力是国家能源集团旗下新能源发电运营上市平台。公司是世界第一大风电运营商，中国最早开发风电的专业公司，先发优势明显。公司在手风光资源储备充裕，十四五期间新能源装机规划增长30GW；2021年至今累计项目指标超40.7GW，老旧风电场改造预期18GW，海上风电及大基地项目。龙源电力市场交易电量占比45%，风电及火电上网平均电价，同比降幅约3%。公司是A+H两地上市企业，A股股价是H股3.5倍，管理层已取得授权回购10%H股股份。根据彭博一致预期，2023年净利润达78.9亿RMB，同比增长超过50%，H股估值对应2023年约6.3倍PE，估值合理偏低，建议关注。
　　宏观来看，三季度规模以上企业工业增加值当季同比为4.2%，较二季度回落0.3个百分点，两年复合同比为4.5%，较二季度大幅回升2个百分点。从10月以来的人流和物流数据来看，消费活动仍在恢复。不过考虑到疤痕效应的存在、以及政策保持定力，未来消费回暖的斜率或许较为缓和。
　　此外，三季度居民部门的风险偏好似乎没有明显改善。尽管三季度存在理财赎回、银行降低存量按揭利率的一系列有助于居民减少存款、增加贷款的行为，但三季度居民部门仍然更少持有贷款、住房等风险资产，对存款等安全资产配置占比延续高位。居民户部门去风险行为仍然较为强烈，似乎不太支持居民消费倾向系统性快速回升的结论。考虑到居民户调数据的质量低于社零和GDP数据，以及居民资产配置行为仍然偏保守，真实的消费倾向可能确实在抬升，但尚未超过疫情前水平，消费活动的恢复仍在途中。
　　往后看，四季度伴随前期出台的稳增长政策落地起效，居民的疤痕效应的温和消退，经济或将平稳运行，失速下行的风险较小。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　特步国际(1368.HK)：库存持续去化，Q4有望迎来高增长
　　流水保持良好增长态势，Q4有望延续较好势头23Q3特步主品牌全渠道零售流水同比录得高双位数增长，跑步品类增长超25%，童装增长超30%。按月来看，7月/8月/9月流水分别增长10%左右/中高双位数/25-30%，10月黄金周亦录得3成的增长。流水的良好增长得益于品牌心智的提高和新品的持续推出，新品售罄率也有不错的表现，Q1和Q2的售罄率分别为8成和7成5，使得经销商信心也得到一定提升。折扣方面，Q3折扣为7-75折，考虑到双十一期间折扣力度将进一步加大，管理层预计Q4折扣略加深至7折。库存方面，目前渠道库存为4.5-5个月，相较年初的5个月已有改善。公司已在奥莱和电商渠道进行了积极的库存消化，随着消费情绪的回暖和双十一的来临，库存将得到进一步去化，预计年底库存有望回到4个月的水平，Q4主品牌流水有望同比增加30%以上，延续较好增长势头。
　　新开店和同店增长共同带动品牌流水提升主品牌今年计划净开店200-300家，其中将关闭800家老店，并增开约1000家的新店。新开门店的面积通常更大，坪效也会更高，而原有门店升级后，也会带来面积和店效的提升，从而带动整体流水增长。公司持续推进品牌大店的开设，当前的门店形象已升级到第九代。通过更大的面积和视觉营销提升了品牌形象，并提供更好的购物体验，增加客流量和连带率。目前，成熟的特步九代店平均店效约30万，而特步成人门店的平均店效为19-19.5万，九代店占比约五成，随着新开九代店的增加和原有店铺升级为九代店，品牌流水还有更多优化的空间。
　　新品牌培育卓有成效，索康尼率先盈利新品牌方面，索康尼在高端专业跑鞋市场迅速渗透，将率先在年内实现盈利，这表明公司在新品牌培育方面取得显著进展，也突显了公司在市场细分和产品创新方面的能力。预计到年底索康尼的门店数量将达到100家，其中加盟20家。盖世威和帕拉丁预计Q3各自新开10家门店，剥离进程顺利。未来公司将不断优化品牌零售网络和产品组合，为增长夯实基础。
　　投资建议：今年是集团上市15周年，作为该领域的领军企业，特步在品牌发展、多品牌战略及门店拓展等方面都有积极表现，相信未来有望持续保持稳步增长。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.45/0.58/0.70元，给予目标价10.8港元，对应2023年22倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。
　　分析师：杨怡然