核心观点
　　2023年前三季度，公司实现营业收入192.89亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润54.36亿元，同比减少11.56%。因投资收益波动、营运成本增加等原因，前三季度，公司归母净利润同比下降。单三季度来看，公司实现营业收入55.85亿元，同比增长5.84%；实现归母净利润9.20亿元，同比减少18.09%。能源生产方面，得益于装机规模的持续提升，公司发电量稳步增长，2023年前三季度，公司累计总发电量400.34亿千瓦时，较上年同期增长13.36%。单三季度来看，公司实现发电量119.43亿千瓦时，较上年同期增长10.31%。近期，公司控股股东三峡集团发布增持股份计划，基于对公司的信心，预计增持3~5亿。考虑到公司资源储备较为丰富，且资源获取能力较强，我们预期公司装机规模有望持续增长，未来经营利润有望持续增厚。
　　事件
　　公司发布2023年第三季度报告
　　2023年前三季度，公司实现营业收入192.89亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润54.36亿元，同比减少11.56%；扣非归母净利润53.51亿元，同比减少13.13%，加权平均净资产收益率为6.88%，较去年同期减少1.53个百分点；基本每股收益为0.19元/股，同比下降11.59%。
　　简评
　　营收规模边际增长，归母净利同比下降
　　2023年前三季度，公司实现营业收入192.89亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润54.36亿元，同比减少11.56%。2023年前三季度，公司营收规模同比增长，主要系投产新能源机组增加，上网电量同比增长。公司归母净利润同比下降，主要影响因素包括22年投产机组转固定资产后所增加的折旧及营运成本，公司参股企业盈利产生波动所导致的投资收益减少，按月计提安全生产费用的增加，新投产项目导致试运行营收与成本增长不匹配，利润贡献相应减少。单三季度来看，公司实现营业收入55.85亿元，同比增长5.84%；实现归母净利润9.20亿元，同比减少18.09%。期间费用方面，2023年前三季度，公司管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.90%、0.05%和15.59%，同比变化+1.14、+0.02和-0.78个百分点。公司管理费率同比提升，主要系公司业务规模扩展带动员工数量与薪酬费用增长。投资收益方面，2023年前三季度，公司实现投资收益5.51亿元，同比减少36.52%。
　　上网电量持续增长，新能源资源储备丰富
　　能源生产方面，得益于装机规模的持续提升，公司发电量稳步增长，2023年前三季度，公司累计总发电量400.34亿千瓦时，较上年同期增长13.36%。单三季度来看，公司实现发电量119.43亿千瓦时，较上年同期增长10.31%。其中，陆上风电、海上风电、光伏、水电及独立储能分别实现发电量52、21.97、41.63、3.61和0.22亿千瓦时，同比变化+9.47%、+11.41%、+11.82%、-1.63%和+46.67%。在新能源资源储备方面，截至2023年8月底，公司新增取得已明确坐标点资源2480.13万千瓦，其中陆上风电635.82万千瓦、太阳能发电1543.21万千瓦；新增核准、备案项目总计1415.94万千瓦，其中海上风电41.1万千瓦、陆上风电63.45、光伏发电1238.21万千瓦、独立储能69.2万千瓦。
　　股东公布增持计划，新能源项目建设稳步增长，维持“买入”评级
　　近期，基于对公司未来发展前景的看好，三峡能源控股股东三峡集团发布增持计划，将在未来12个月内，以集中竞价交易、大宗交易等方式增持三峡能源股份，增持金额不低于人民币3亿元，不超过人民币5亿元,增持价格不超过6元/股。三峡能源作为三峡集团开发海上风电的载体，海上风电先发优势明显，资源储备居国内前列。此外，公司积极拓展储能、抽蓄等新业务，有望实现多业务协同发展。考虑到公司资源储备较为丰富，且资源获取能力较强，我们预期公司装机规模有望持续增长，未来经营利润有望持续增厚。我们预计公司2023年~2025年归母净利润分别为70.36亿元、80.83亿元、95.36亿元，对应EPS分别为0.25元/股、0.28元/股、0.33元/股
　　风险分析
　　利用小时数波动风险：风能、太阳能资源的年际大小波动，即大风光年发电量高于正常年水平，小风光年低于正常年水平。绿电利用小时数波动会导致公司发电量波动，进而在小风光年可能会导致业绩不及预期。
　　新能源装机进展不及预期的风险：公司新能源装机进度受到政策环境、原料价格等因素的影响，存在装机进度不及预期的风险。
　　政策风险：今年以来，参与新能源市场化交易的地区持续扩大，新能源市场化交易电量占比提升，未来可能面临电价下降、收益下滑的风险。