营业收入稳健增长，归母净利润有所下降。2023年前三季度，公司实现营收192.89亿元（+10.82%），归母净利润54.36亿元（-11.56%），扣非归母净利润53.51亿元（-13.13%）。公司营业收入同比增加的原因在于投产运营的风电、光伏机组增加，发电量、上网电量增加较多。公司归母净利润同比下降的原因：一是由于新投产项目数量和电源类别变化等影响，公司前三季度试运行收入同比下降较多，根据《企业会计准则解释第15号》试运行收入计入营业收入，按会计准则要求匹配直接相关成本后，试运行收入产生的利润贡献同比减少较多；二是2022年投产装机在2023年陆续转固，折旧及运营成本均有所增加；三是2022年12月开始发电企业计提安全生产费，营业成本同比净增加；四是参股企业盈利水平波动，投资收益同比下降37%。
　　新能源在建项目规模较大，未来项目投运保障业绩增长。截至2023年6月，公司在建项目计划装机容量合计为13.15GW，其中风电3.64GW，光伏9.51GW，公司在建项目逐步投运将驱动公司业绩持续稳健增长。公司积极获取新能源项目资源，抢抓国家千万千瓦级新能源大基地政策机遇，不断优化发展布局，积极推进国家大型风电光伏基地项目策划申报和地方常规项目竞配等工作；同时推动海上风电资源获取，规划布局海上风电基地，随着各地海上风电项目开始核准，公司海上风电项目资源逐步落地。
　　控股股东增持公司股份，彰显未来发展信心。10月16日，公司发布公告，公司控股股东三峡集团计划在未来12个月内，通过上海证券交易所允许的方式增持公司股份，增持金额3-5亿元,增持价格不超过6元/股，资金来源为三峡集团自有资金。近日，三峡集团通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份2676.67万股，占公司总股本比例约为0.09%，增持股份的金额为1.28亿元。
　　风险提示：用电量下滑；电价下滑；新能源项目投运不及预期；市场竞争加剧；行业政策变化。
　　投资建议：由于公司营业成本显著增加及投资收益同比下降，下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为71/91/105亿元（原预测值分别为86/102/113亿元），分别同比增长-1.0%/28.8%/15.4%；EPS分别为0.25/0.32/0.37元，当前股价对应PE为19.3/15.0/13.0X。给予公司2024年17-18倍PE，对应公司合理市值为1552-1643亿元，对应5.42-5.74元/股合理价值，较目前股价有13%-20%的溢价空间，维持“买入”评级。