本周资金利率观点：逆回购放量投放下单周到期创历史新高，或需央行逐步缩量缓慢释放到期压力。
　　为应对前期跨季、缴税、政府债融资加快等压力，央行逆回购投放加量堆高了逆回购余额。10月以来，由于跨季、缴税大月和国债增发、地方特殊再融资债发行等多重因素叠加下，资金需求明显增加，央行为呵护银行间市场流动性合理充裕，持续加大了逆回购投放力度，到10月30-11月3日单周逆回购到期量达到了2.8万亿的历史新高水平，这一水平的逆回购到期量也将对资金面形成相当显著的扰动。
　　大量逆回购投放助力资金面趋稳。但从资金面走势来看，DR007在10月税期前最后一个交易日触顶，税期过后一周明显回落，在摆脱了跨季、缴税等扰动因素后，对银行间短期的资金供需或无需过于担忧。从更长期限的资金供需来看，近几周同业存单净融资额并未出现增加迹象，也指向“资金荒”现象重演的风险不大。
　　逆回购到期压力或将通过逐步缩量投放缓慢释放。央行逆回购操作不同于MLF、准备金率等影响中长期货币供应的工具，主要目标是平衡短期流动性供需，保持银行间市场平稳运行，在非极端情况下并不需要也不适合通过中长期的货币政策工具来对冲超短期的7天逆回购的影响，这可能造成其他层面的额外影响。若资金面在跨月过后能够企稳，预计央行仍将采取逐步缩量投放的方式缓慢释放逆回购到期压力。
　　下周资金面展望：
　　下周资金缺口展望：公开市场操作到期量创历史新高。下周（10月30日11月3日）公开市场操作到期量为28240亿元；泛利率债（国债+地方政府债+政金债）缴款5129亿元；根据已披露发行计划，同业存单净融资2297亿元；10月下旬缴准规模预计不到50亿，对资金供需影响较小。体而言，下周资金缺口在3.6万亿左右，公开市场操作余额继续攀升，单周到期量来到历史新高的2.8万亿。
　　下周资金面展望：资金利率依旧面临高波动风险。从30天移动平均DR007来看，截至10月27日，DR007的30天移动均值上行6.09个BP至1.99%，继续高于1年期定期存款基准利率和报价利率。10月第四周资金面在税期影响过后，受央行公开市场操作投放放量影响，边际有所放松。根据上海国际货币经纪，全周资金面呈现周一税期过后转为宽松的特征。展望下周资金供需，利空的因素主要来自逆回购到期压力大、9月专项债未完成的年内发行限额延后至10月、特殊再融资券发行、潜在的国债计划外发行等；利多因素则有财政开支速度可能加快、10月通常是信贷投放“小月”等，从多空因素看，利空的因素影响可能更大，10月资金供需或回归中性，但资金利率依据面临高波动的风险。
　　下周存单发行量价展望：存单发行量持续较低。下周（10月30日-11月3日）将有4145亿元同业存单到期，此后两周将分别有8301.5亿元、6047.9亿元同业存单到期；截止10月29日统计，下周披露有1847.9亿元同业存单发行计划，同业存单到期量下降、发行量下降。如果将同业存单净融资量作为商业银行主动负债意愿变化的指标，本周同业存单净融资量为1614.6亿元，银行加杠杆意愿仍较低。
　　下周利率债供给：利率债供给下降。下周（10月30日-11月3日）已经安排有2161.83亿元地方政府债、110亿元农发债发行。下周地方政府债缴款2957.18亿元、国债和政金债缴款2172.2亿元。总体来看，下周利率债供给下降。
　　下周重点关注：周二国家统计局发布10月PMI数据。下周（10月30日11月3日）有一项重点关注，周二（10月31日）国家统计局将发布10月PMI数据，随着稳增长组合拳持续见效，10月PMI预计继续恢复向上。
　　本周资金面市场回顾：
　　央行态度：维护银行间市场流动性合理充裕+对冲税期高峰。本周（10月23日-27日）期间总计有17110亿元7天期逆回购到期，央行按照“维护银行间市场流动性合理充裕+对冲税期高峰”的基调，总计开展了28240亿元7天期逆回购操作，OMO口径合计净投放11130亿元流动性。
　　资金：税期扰动+逆回购放量投放下资金先紧后松。本周（10月23日-27日）银行间市场资金在税期扰动、央行逆回购放量投放等影响下资金价格先升后降，全周来看，准政策基准利率DR007上行15.35个BP至2.0897%，隔夜DR001下行24.03个BP至1.5927%；银行间质押R007上行27.94个BP至2.4038%，隔夜R001下行23.82个BP至1.6889%，R007和DR007溢价走阔至31.41个BP。
　　存单：NCD量价双升。本周（10月23日-27日）同业存单发行6353.2亿元，到期4738.6亿元，净融资规模为1614.6亿元，平均发行利率为2.5414%。分评级来看，全市场AAA级同业存单发行利率均值上行7.67个BP至2.5349%，其中3个月期同业存单发行利率均值上行7.48个BP至2.5145%，6个月期同业存单发行利率均值上行12.98个BP至2.6222%，1年期同业存单发行利率均值上行8.03个BP至2.606%，1年期国有大行AAA级同业存单发行利率均值上行6.82个BP至2.5681%，1年期股份行AAA级同业存单发行利率均值上行7.28个BP至2.5769%。
　　衍生品：IRS下行，国债期货上涨。本周（10月23日-27日）FR007IRS1Y下行6.15个BP至2.