全球资产波动大，股市涨跌互现。此前我们在《地缘冲突起，预期再切换》、《做多波动率》中指出，市场预期从美国两党博弈导致美债利率飙升扩散至中东局势，全球资产波动或加大，10Y美债收益率在5%的位置或遇阻，上周市场的表现也确实有所印证。上周全球股市涨跌互现，恒生科技上涨3.9%；墨西哥MXX、巴西IBOVESPA指数、恒生指数上涨幅度在1%-2%区间；欧洲股市小幅下跌，法国CAC40、德国DAX和英国富时100分别下跌0.3%、0.6%和1.5%；美股道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别下跌2.1%、2.5%和2.6%；韩国综合指数和越南VN30指数分别下跌3.0%和5.2%。
　　上周市场聚焦美国经济数据和地缘冲突蔓延升级。
　　第一，美国PMI强于市场预期，GDP环比增速4.9%显示经济韧性，核心PCE同比3.7%符合预期，年内加息概率较低，资产定价与经济数据的相关度下降。美国10月Markit制造业PMI为50，创6个月新高，超出预期值49.5；服务业PMI为50.9，超出预期值49.9；综合PMI为51，超过预期值50。美国第三季度GDP环比增速4.9%超出市场预期，其中个人消费支出贡献率达到2.69%，显示美国消费韧性。但是从CME联邦基金期货模型来看，数据发布后11月加息概率进一步降低，目前市场预期11月不加息的概率为99.9%，意味着市场认为当前的美债利率已经起到了加息的作用，只要美国经济没有快速转为衰退的迹象，且核心通胀如期平稳回落，短期经济数据——美债利率——资产价格的传导路径不再顺畅，10月24日美国GDP公布后，美股三大指数均收涨，可以看出美股与经济数据的关联度也在下降。目前美股的基本面更多的需要关注科技巨头的财报情况，上周谷歌、微软、亚马逊等公司相继发布财报，谷歌云业务不及预期，财报发布当日股价下跌；微软和亚马逊业绩优于市场预期。
　　第二，巴以冲突升级，中美关系有缓和迹象，地缘局势的不确定性进一步上升。10月27日，以色列加强了对加沙地区的空袭力度，并继续开展地面行动，加沙地带的互联网和电话服务崩溃；同日，埃及靠近加沙地带的两座城市遭到冲突波及；当地时间10月26日，美军对伊朗支持的民兵组织在叙利亚东部使用的两处设施发动袭击，以回应他们近日来针对美国在中东驻军发动的多次袭击。中东冲突有进一步蔓延的迹象，全球避险情绪迅速升温，10月27日，伦敦现货黄金价格大幅上涨突破2000美元/盎司，布伦特原油价格在10月24日跌至88.7美元/桶后，于10月27日再度回升至89.3美元/桶，VIX指数维持在20.68的高位。与此同时，中美关系有新的变化，当地时间10月27日，美国总统拜登在白宫会见中共中央政治局委员、外交部长王毅，拜登表示美方愿同中方保持沟通。全球国际局势进一步复杂化。
　　配置建议：往后看，我们维持全球资产价格波动加大的判断，资产价格之间的联动性进一步走弱。10Y美债收益率的走势取决于通胀预期和供需变化；美股当前与经济数据脱敏，需要更多关注美股财报发布情况；黄金、原油价格短期跟随避险情绪波动。配置方面，当前需要谨慎全球不确定性加大带来的风险，建议关注美元等避险资产、美股盈利超预期的板块和个股。
　　风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期