本报告导读：基于主动偏股型基金23Q3重仓股配置分析，AI板块回落，上游原料和下游消费增持明显，中游制造减配显著。
　　资产配置与板块分布：1）股票仓位变化不大，现金及其他资产环比减少；2）主板仓位回升，创业板、科创板仓位继续下行。
　　行业配置：AI乏力拖累中游制造仓位，传统基金偏好行业——医疗消费的仓位回升。上游原料全体相关行业仓位提升，支持服务行业减配。
　　1、上游原料：基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材、钢铁配比环比皆上升；
　　2、中游制造：机械设备、电子配比上行，电力设备、国防军工、通信配比下行；
　　3、下游消费：食品饮料、医药生物贡献下游主要增量，仅传媒、美容护理下行；
　　4、金融房建：金融房建配比上升，其中仅建筑装饰减配；
　　5、支持服务：公用事业、计算机下降明显，是支持服务配比下降的主要原因。
　　行业超低配：食品饮料、建筑材料、医药生物、基础化工、交通运输超配比例环比上升全行业前5，食品饮料超配比例全行业第一。以万得全A配置比例为基准，食品饮料超配增加2.65%，领先全行业；建筑材料在23Q3超配比例由-1.58%变化至-0.13%，较明显增长；医药生物超配比例至5.40%，环比变化+1.12pcts；基础化工超配环比扩大0.78pcts；交通运输超配环比扩大0.49pcts。通信、电力设备、银行、计算机超配比例负向变化领先，超-1.0pcts。
　　重仓股：在基金重仓前500公司中，公用事业、纺织服饰和家用电器公司排名上升率较高，而电子行业个股进入重仓前500个数环比增加最多，达12只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量分别为60、55和48家，位列前三，且排名上升率分别为61.67%、72.73%和35.42%。从持股集中度来看，23Q3重仓股前50、前100合计占比分别为40.14%、53.90%；23Q2重仓股前50、前100合计占比分别为41.00%、54.89%；23Q1为42.60%、56.29%，持股集中度连续回落。
　　风险提示：1）基金季报数据具有滞后性；2）测算误差；3）基金重仓股数据与全部持仓存在差异。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略专题2023年10月26日策略专题从中游向上下扩散主动偏股基金23Q3重仓股配置分析证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn本报告导读基于主动偏股型基金23Q3重仓股配置分析AI板块回落上游原料和下游消费增持明显中游制造减配显著研究助理孙希民资产配置与板块分布1股票仓位变化不大现金及其他资产环比减少2主板邮箱sunxm3teboncomcn仓位回升创业板科创板仓位继续下行相关研究行业配置AI乏力拖累中游制造仓位传统基金偏好行业医疗消费的仓位回升上游原料全体相关行业仓位提升支持服务行业减配1上游原料基础化工石油石化有色煤炭建材钢铁配比环比皆上升2中游制造机械设备电子配比上行电力设备国防军工通信配比下行3下游消费食品饮料医药生物贡献下游主要增量仅传媒美容护理下行4金融房建金融房建配比上升其中仅建筑装饰减配5支持服务公用事业计算机下降明显是支持服务配比下降的主要原因行业超低配食品饮料建筑材料医药生物基础化工交通运输超配比例环比上升全行业前5食品饮料超配比例全行业第一以万得全A配置比例为基准食品饮料超配增加265领先全行业建筑材料在23Q3超配比例由-158变化至-013较明显增长医药生物超配比例至540环比变化112pcts基础化工超配环比扩大078pcts交通运输超配环比扩大049pcts通信电力设备银行计算机超配比例负向变化领先超-10pcts重仓股在基金重仓前500公司中公用事业纺织服饰和家用电器公司排名上升率较高而电子行业个股进入重仓前500个数环比增加最多达12只从重仓股前500公司来看医药生物电子电力设备公司数量分别为6055和48家位列前三且排名上升率分别为61677273和3542从持股集中度来看23Q3重仓股前50前100合计占比分别为4014539023Q2重仓股前50前100合计占比分别为4100548923Q1为42605629持股集中度连续回落风险提示1基金季报数据具有滞后性2测算误差3基金重仓股数据与全部持仓存在差异请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题内容目录1资产配置与板块分布股票仓位变化不大主板仓位提升411资产配置股票仓位变化不大现金及其他资产环比减少412板块分布主板仓位回升创业板科创板仓位继续下行42行业配置医疗消费仓位回升明显AI拖累中游制造仓位升高521行业大类下游消费和上游原料占比显著提升中游制造回落522上游原料六大申万一级上游原料板块占比环比皆上升623中游制造机械设备电子增配其余均有压降724下游消费食品饮料显著增配仅传媒美容护理减配825金融房建除建筑装饰小幅减配外其余行业增配926支持服务计算机配比下降明显主要拖累支持服务配比1027一级行业汇总下游金融房建支持服务多数行业仍位于历史较低位113行业超低配食品饮料建筑材料超配明显增加通信超配大幅收敛124重仓股公用事业纺织服饰和家用电器公司排名上升率较高135风险提示15216请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图表目录图1资产配置比例Q3股票仓位与Q2差别不大4图2资产环比下降23Q3股票资产继续缩水4图3各板块基金持仓市值亿元5图4四大类型基金持仓市值亿元5图5行业大类板块持仓市值占比下游消费和上游原料显著增配中游制造回落6图6上游原料仓位自高位连续回落后23Q3回升6图7基础化工和有色金属配置占比反弹6图8上游原料二级行业仓位变化7图9中游制造仓位大幅回落7图10除机械设备和电子配比提升其他板块配比下降7图11中游制造二级行业仓位变化8图12下游消费仓位明显上行8图13食品饮料配比上升显著8图14下游消费二级行业仓位变化9图15金融房建仓位自降低至历史最低位后23Q3回升9图16非银金融历史最低房地产接近历史最低位9图17金融房建二级行业仓位变化10图18支持服务仓位持续回落到104710图19计算机配比持续回落10图20支持服务二级行业仓位变化11图21申万一级行业配置情况汇总12图2223Q3超配万得全A比例降序13图2323Q3超配万得全A比例环比变化降序食品饮料建筑材料医药生物超配扩大通信超配降幅显著13图24重仓股前50穿透持股集中度下降14图25重仓股前500中各行业排名上升个股数量占比14316请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题前言本篇报告基金池选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金包括普通股票型灵活配置型偏股混合型以及平衡混合型基金行业分类采用2021版申万行业分类基金重仓股明细数据截至2023年10月25日12001资产配置与板块分布股票仓位变化不大主板仓位提升11资产配置股票仓位变化不大现金及其他资产环比减少主动偏股基金23Q3股票仓位为840023Q2股票仓位为8368Q3基金持有的股票仓位与Q2差距不大23Q3股票市场震荡调整尤其是8-9月北向资金显著流出对以大盘成长为特色的公募整体风格不友好主动偏股基金相对保守股票资产约为361万亿环比变化约为-857现金资产和其他资产环比变化分别为约-1575和-100债券配置比例小幅提升从23Q2的528提升至23Q3的550图1资产配置比例Q3股票仓位与Q2差别不大图2资产环比下降23Q3股票资产继续缩水资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所12板块分布主板仓位回升创业板科创板仓位继续下行23Q3主板仓位回升创业板持续下行科创板仓位结束此前连续9季度上行小幅回落23Q3主板创业板科创板仓位分别为7222182594023Q2主板创业板科创板仓位分别为699919891000主板仓位回升创业板仓位下行科创板则结束了此前环比9季度持续上行北证则尚处于建仓期仓位环比无变化416请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图3各板块基金持仓市值亿元图4四大类型基金持仓市值亿元资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所2行业配置医疗消费仓位回升明显AI拖累中游制造仓位升高行业分类采用2021版申万行业分类行业大类构建标准则采用我们的行业比较体系分为5大板块上游原料煤炭石油石化基础化工钢铁有色金属建筑材料中游制造电力设备机械设备电子国防军工通信下游消费农林牧渔食品饮料医药生物纺织服饰社会服务轻工制造传媒家用电器汽车美容护理金融房建银行房地产建筑装饰非银金融支持服务公用事业环保交通运输商贸零售计算机21行业大类下游消费和上游原料占比显著提升中游制造回落继23Q2AI概念带动科技增配后23Q3中游制造占基金持仓配比未能进一步突破环比减少390下游消费则环比增配274上游原料结束此前连续4季度回落环比配比上升157主动偏股23Q3的行业大类配置分别为上游原料1040环比157pcts后文括号内均为环比变化中游制造3220-390pcts下游消费4034274pcts金融房建652127pcts支持服务1047-173pcts此前23年年初OpenAI推出ChatGPT35AI和大模型革命席卷全球美股英伟达持续火热23Q2的AI大热带动中游制造配置比例在23Q2大幅回升而23Q3计算机通信和传媒皆表现一般中游制造与支持服务配比未能进一步突破516请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图5行业大类板块持仓市值占比下游消费和上游原料显著增配中游制造回落资料来源Wind德邦研究所22上游原料六大申万一级上游原料板块占比环比皆上升基础化工石油石化有色煤炭建材钢铁六大申万一级上游原料板块配比环比皆上升一级行业23Q3仓位分别为有色金属382019pcts基础化工329045pcts石油石化110032pcts建筑材料086016pcts煤炭088033pcts钢铁044011pcts上游板块二级行业中配置占比环比下降的不多主要有化学纤维-003pcts金属新材料-010pcts能源金属-041pcts等同时工业金属045pcts煤炭开采033pcts贵金属026pcts表现为增配图6上游原料仓位自高位连续回落后23Q3回升图7基础化工和有色金属配置占比反弹资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所616请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图8上游原料二级行业仓位变化资料来源Wind德邦研究所23中游制造机械设备电子增配其余均有压降机械设备电子配比上行电力设备国防军工通信配比下行23Q2通信配比为397历史新高Q3小幅下降至329电子配比为1068自22Q2以来高位电力设备23Q3配比来到1098-350pcts降幅明显增加机械设备配比376021pcts国防军工配比351-030pcts细分至二级行业通信服务023pcts消费电子022pcts较显著上行光伏设备-193pcts电池-143pcts环比减配显著图9中游制造仓位大幅回落图10除机械设备和电子配比提升其他板块配比下降资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所716请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图11中游制造二级行业仓位变化资料来源Wind德邦研究所24下游消费食品饮料显著增配仅传媒美容护理减配食品饮料配比146pcts医药生物105pcts汽车059pcts贡献下游主要增量仅传媒-044pcts美容护理-014pcts下行汽车23Q1配比曾降至34以下23Q2机构重新入场23Q3持续增配至486食品饮料上升显著配比为1436146农林牧渔配比不变其余下游消费行业小幅分化仅传媒美容护理下降纺织服饰轻工社会服务家用电器小幅上升细分至二级行业医疗服务151pcts增幅最大汽车零部件052pcts表现同样较好游戏-053pcts中药-044pcts下降较为显著图12下游消费仓位明显上行图13食品饮料配比上升显著资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所816请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图14下游消费二级行业仓位变化资料来源Wind德邦研究所25金融房建除建筑装饰小幅减配外其余行业增配金融房建23Q3上升至652127pcts其中仅建筑装饰减配银行业配比255044pcts非银金融163081pcts房地产151004pcts接近历史最低位建筑装饰084-002pcts小幅震荡细分至二级行业除基础建设农商行房屋建设增配之外其余行业均小幅增配其中证券040pcts保险036pcts图15金融房建仓位自降低至历史最低位后23Q3回升图16非银金融历史最低房地产接近历史最低位资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所916请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图17金融房建二级行业仓位变化资料来源Wind德邦研究所26支持服务计算机配比下降明显主要拖累支持服务配比支持服务板块在22Q3起的3季度上升后热度下降公用事业计算机下降明显是支持服务配比下降的主要原因计算机配比降至621-181pcts公用事业112-019pcts其余行业小幅上升交通运输016pcts商贸零售010pcts细分至二级行业软件开发-138pcts成为唯一明显配比下降行业其次为IT服务-043航运港口014pcts小幅上升其余二级行业未有较明显配比变化图18支持服务仓位持续回落到1047图19计算机配比持续回落资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1016请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图20支持服务二级行业仓位变化资料来源Wind德邦研究所27一级行业汇总下游金融房建支持服务多数行业仍位于历史较低位从行业持仓占比分位数来看1上游行业全行业近期趋势上行2中游行业中电力设备环比下行全行业幅度最大机械设备电子明显上行3下游分化食品饮料环比上行全行业第一医药回升至50分位左右汽车上升至超过80分位美容护理下行至历史中位4金融房建支持服务各行业中计算机持仓环比下行全行业第二房地产商贸零售接近历史最低1116请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图21申万一级行业配置情况汇总资料来源Wind德邦研究所3行业超低配食品饮料建筑材料超配明显增加通信超配大幅收敛食品饮料建筑材料医药生物基础化工交通运输超配比例环比上升全行业前5食品饮料超配比例全行业第一以万得全A配置比例为基准食品饮料超配增加265领先全行业建筑材料在23Q3超配比例由-158变化至-013较明显增长医药生物超配比例至540环比变化112pcts基础化工超配环比扩大078pcts交通运输超配环比扩大049pcts通信电力设备银行计算机超配比例负向变化领先超-10pcts主动偏股基金23Q3超配比例扩大的行业前五分别为食品饮料806265pcts建筑材料-013145医药生物540112pcts基础化工-034078pcts交通运输-114049pcts超配比例下滑行业前五为通信-126-320pcts电力设备450-253pcts银行-854-120pcts计算机188-100pcts石油石化-334-052pcts1216请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图2223Q3超配万得全A比例降序资料来源Wind德邦研究所图2323Q3超配万得全A比例环比变化降序食品饮料建筑材料医药生物超配扩大通信超配降幅显著资料来源Wind德邦研究所4重仓股公用事业纺织服饰和家用电器公司排名上升率较高在基金重仓前500公司中公用事业纺织服饰和家用电器公司排名上升率较高而电子行业个股进入重仓前500个数环比增加最多达12只从重仓股前500公司来看医药生物电子电力设备公司数量分别为6055和48家位列前三且排名上升率分别为61677273和3542从持股集中度来看23Q3重仓股前50前100合计占比分别为4014539023Q2重仓股前50前100合计占比分别为4100548923Q1为42605629持股集中度连续回落1316请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图24重仓股前50穿透持股集中度下降资料来源Wind德邦研究所图25重仓股前500中各行业排名上升个股数量占比资料来源Wind德邦研究所1416请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题5风险提示1基金季报数据具有滞后性2测算误差3基金重仓股数据与全部持仓存在差异1516请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1616请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明