核心观点
　　公司发布2023年三季报，业绩同比高增98.3%。新能源业务贡献主要增长动能。销售毛利率达22.16%，同比提升2.88pct，销售净利率达6.96%，同比增加1.69pct，盈利能力明显提升。公司主业屡斩国内外大额订单，海外需求更为旺盛，提供公司未来增长动能。作为干变领域头部企业，公司深耕海外市场，将充分受益于国内外新能源装机高增，以及海外市场高景气。
　　事件
　　公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入47.73亿元，同比增长49.74%；归母净利润3.33亿元，同比增长98.30%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长94.58%。其中单三季度实现收入18.80亿元，同比增长54.96%，环比增长17.8%；归母净利润1.42亿元，同比增长96.14%，环比增长36.9%，扣非归母净利润1.35亿元，同比增长78.77%，环比增长19.2%。
　　简评
　　Q3业绩保持高增
　　1）2023前三季度归母净利润达到3.33亿元，同比高增98.30%，接近翻倍增长，公司充分受益于海内外输变电行业旺盛需求，公司业绩持续高增。
　　2）2023第三季度归母净利润/扣非归母净利润分别为1.42/1.35亿元，同比增长96.14%/78.77%。从业绩端来看，2023年三季度延续了上半年高增的趋势，业绩处于高速增长阶段。
　　毛利率显著修复，研发保持高投入
　　1）毛利率明显修复：2023前三季度毛利率达22.16%，同比提升2.88pct；Q3毛利率22.8%，同比提升2.4pct，环比提升1.8pct。主要由于：①海外高毛利业务占比提升；②数字化工厂提升产能产量，规模化效应凸显，降本增效推进；③原材料成本压力缓解等。
　　2）现金流表现向好：2023前三季度公司经营性活动现金流净额为-2.40亿元，同比增加1.43亿元，系公司通过数字化精益管理，加快库存周转速度；优化采购付款方式减少现金流出；加大回款力度。因此经营活动产生的现金流量净额有所改进。
　　3）研发保持高投入：2023前三季度研发投入为2.26亿元，同比增加63.4%，研发费用率达4.74%，同比增加0.4pct。公司持续保持研发高投入，加大对储能、数字化技术、新能源及海外市场相关产品的研发支持，保持技术先进性。
　　海外市场增速高企，新能源业务保持高增
　　1）海外市场增速高企：海外市场营收占比预计约18%，相较于2022年海外营收13.8%的占比，海外市场业务增速亮眼。
　　2）新能源业务贡献主要增量：新能源业务收入占比近60%。得益于新能源装机的高速增长，公司光伏领域产品增速突出，风电领域产品稳步增长。
　　主业屡斩大额订单，提供未来增长动能
　　1）2023年前三季度公司屡斩大额订单。①输配电业务：公司与海外客户签署《配电变压器供货协议》的长单销售合同，5年合计约10.8亿元-14.4亿元。公司与海外重要客户签订风能变压器产品的《供货协议》，有效期为6年。②数字化业务：公司与望变电气签订数字化技改项目，项目金额近7000万元。③储能业务：7月公司中标德润500MW渔光互补储能项目，合同金额近1.09亿元。
　　2）公司三大主业均有大额订单签署，尤其海外订单表现亮眼，彰显了公司海外输变电业务的强竞争力，以及持续拓展数字化业务，积极推进储能项目的战略布局。
　　业绩预测
　　预计2023、2024年营收77.0/111.8亿元，对应归母净利润预计5.3/8.5亿元，PE 26.1/16.4x。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨；
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。