业绩增速领跑同业。2023年前三季度营收和归母净利润分别同比+4.1%、+10.5%，Q3单季度分别为+3.0%、+9.8%，业绩表现优于股份行同业。拆分来看：①利息净收入同比+1.4%（Q3单季度同比-1.8%），预计主要受息差下行拖累，贷款保持较快增长，增速提升至12.8%。②手续费净收入同比+9.2%（Q3单季度同比+2.1%），增速有所下行；③其他非息收入同比+13.1%（Q3单季度同比+25.6%），主要受Q3投资收益同比+65%带动。④信用减值损失同比-5.6%，信用成本下行至1.65%。
　　扩表积极，贷款增速进一步提升。2023Q3总资产同比+16.3%，其中贷款同比+12.8%，金融投资同比+30.6%。2023年前三季度新增贷款1726亿元，同比多增136亿元，贷款维持较快增长，配股落地，核心一级资本充足率提升至8.28%。从投放节奏上看，Q1/Q2/Q3单季度贷款分别贡献40%、34%、26%。负债方面，2023Q3总负债同比+16.4%，其中存款同比+4.2%，公司持续优化存款结构，活期存款占比提升。
　　净息差预计受资产端拖累承压，负债端仍有改善空间。2023年前三季度净息差（期末期初口径）测算环比-2bp，同比-25bp。预计主要受资产端利率下行影响，今年公司负债端成本持续改善，压降高息存款，提高低成本存款占比，负债端仍有挖潜空间。
　　不良率持平，资产质量稳中向好。2023Q3不良率环比持平于1.45%，拨备覆盖率稍有提升至183%，拨贷比环比提升至2.65%，预计公司存量包袱逐步出清，减值计提压力缓释。
　　资本方面，截至2023年三季度末，核心一级、一级及总资本充足率分别为8.28%、9.62%和11.83%。公司A+H股配股落地有助于提升资本实力，支撑信贷投放维持扩张势能。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023、2024年EPS分别至0.55元、0.61元，预计2023年底每股净资产为5.86元。以2023年10月28日收盘价计算，对应2023年底PB为0.43倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，战略实施不及预期