事件：公司发布三季报，2023Q1-3实现营业收入12.28亿元，同比+46.9%，实现归母净利润3.14亿元，同比+87.3%，扣非归母净利润3.24亿元，同比+92.4%，其中单Q3实现营业收入5.75亿元，同比+51.8%，实现归母净利润1.51亿元，同比+85.8%，扣非归母净利润1.59亿元，同比+74.5%。
　　毛利率、净利率稳步提升。公司2023Q1-3综合毛利率39.4%，同比+7.1pct；单Q3实现毛利率40%，同比+4.9pct，环比+0.1pct，我们预计系大容量产品占比提升推动产品均价上涨。公司2023Q1-3归母净利率为25.5%，同比+5.5pct，单Q3归母净利率为26.2%，同比+4.8pct。
　　期间费用控制良好。公司2023Q1-3销售/管理/研发费用率分别为1.9%/3.8%/3.6%，同比+0.2pct/-0.6pct/+0.3pct，财务费用率为-1.6%、去年同期为-3%。公司2023Q1-3实现经营现金流为3.03亿元，同比+98.3%，主要系销售回款增加所致。
　　产能稳步扩张，奠定规模增长基础。2022年公司产能为2183.33万只，实际产量3311.31万只，产能利用率151.66%，预计2023年产能提升至2600万只。公司拟通过发行可转债募集资金4.0亿元，用于建设年产1000万只不锈钢真空保温杯生产线，以及越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目，利用越南劳动力成本优势降低产品生产成本，并通过布局海外防范贸易风险，2024-2027年每年规划新增产能分别为550/705/690/405万只，同比增长率分别为21.2%/22.4%/17.9%/8.9%，2027年预计产能合计达4950万只。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司深入绑定大客户，产能稳步扩张奠定规模增长基础，预计公司2023-2025年归母净利润4.05/4.63/5.39亿元，当前股价对应PE分别为11X/9X/8X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；海外终端销售不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；汇率波动。