事件：
　　嘉益股份公布2023年三季度业绩报告。公司前三季度实现归母净利润3.1亿元，YoY+87.3%；扣非归母净利润3.2亿元，YoY+92.4%。经折算，公司2023Q3单季度实现归母净利润1.5亿元，YoY+85.8%；扣非归母净利润1.6亿元，YoY+74.5%。公司2023Q3单季业绩延续Q2的强势，主要因为Stanley品牌主力产品在美国热销依旧，利好嘉益订单持续饱满。
　　Stanley品牌保温杯限购依旧，嘉益订单持续饱满：
　　嘉益股份2023Q3单季度收入5.8亿元，YoY+51.8%，增长保持强势，主要因为大客户PMI旗下主要品牌Stanley在美国热销表现依旧。根据嘉益股份可转债首次发行募集说明书披露，2023H1嘉益股份的主要客户中PMI销售占比达到83.0%，较2022年的68.3%有明显增长。因此，大客户PMI旗下主要品牌Stanley在美国热销表现将利好嘉益的订单表现。我们在嘉益股份2023Q2业绩点评中提出，Stanley主力产品在美国亚马逊平台限购两只，侧面说明产品供不应求。从目前跟踪亚马逊平台的情况看，主力产品Quencher 14-40oz容量的杯型均仍限售两只，供不应求的情况依旧。
　　原材料价格保持稳定助力毛利率保持高水平：
　　嘉益股份2023Q3单季度毛利率40.0%，YoY+4.9%，环比持平，保持历史高位。毛利率同比提升明显，主要因为原材料不锈钢价格同比回落，2023Q3 YoY-5.1%。另外，不锈钢价格QoQ+2.2%，不利于毛利率表现，但因不锈钢保温杯行业秋冬为旺季，占比较高，毛利率会有所提升，弥补了2023Q3不锈钢价格环比小幅上涨的影响，使毛利率保持高位。
　　费用控制良好，净利润率维持高水平：
　　嘉益股份各项费用保持稳定，并未跟随收入增长而扩大，主要因为公司收入增长主要来源于客户终端销售表现优异所致，长期积累下来的客户资源使公司不必投入大量营销及管理费用作支撑。收入增长明显而费用保持稳定，使利润率保持历史高位。
　　投资建议：
　　嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户产品销售持续火热利好嘉益订单表现。维持买入-A投资评级，给予公司2023年15x PE,6个月目标价58.44元。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。
　　

研究报告全文：2023年10月27日公司快报嘉益股份301004SZ证券研究报告订单持续饱满助力Q3业绩延续强势其他家居投资评级买入-A事件维持评级嘉益股份公布2023年三季度业绩报告公司前三季度实现归母净利6个月目标价5844元润31亿元YoY873扣非归母净利润32亿元YoY924经股价2023-10-264495元折算公司2023Q3单季度实现归母净利润15亿元YoY858扣非归母净利润16亿元YoY745公司2023Q3单季业绩延续Q2交易数据的强势主要因为Stanley品牌主力产品在美国热销依旧利好嘉益总市值百万元467480订单持续饱满流通市值百万元118042Stanley品牌保温杯限购依旧嘉益订单持续饱满总股本百万股10400嘉益股份2023Q3单季度收入58亿元YoY518增长保持强势流通股本百万股262612个月价格区间26764798元主要因为大客户PMI旗下主要品牌Stanley在美国热销表现依旧根据嘉益股份可转债首次发行募集说明书披露2023H1嘉益股份的主要客户中PMI销售占比达到830较2022年的683有明显增股价表现长因此大客户PMI旗下主要品牌Stanley在美国热销表现将利好嘉益股份沪深30055嘉益的订单表现我们在嘉益股份2023Q2业绩点评中提出Stanley45主力产品在美国亚马逊平台限购两只侧面说明产品供不应求从目3525前跟踪亚马逊平台的情况看主力产品Quencher14-40oz容量的杯15型均仍限售两只供不应求的情况依旧5-5原材料价格保持稳定助力毛利率保持高水平-152022-102023-022023-062023-10嘉益股份2023Q3单季度毛利率400YoY49环比持平保持资料来源Wind资讯历史高位毛利率同比提升明显主要因为原材料不锈钢价格同比回升幅1M3M12M落2023Q3YoY-51另外不锈钢价格QoQ22不利于毛利率相对收益57329469表现但因不锈钢保温杯行业秋冬为旺季占比较高毛利率会有所绝对收益09228430提升弥补了2023Q3不锈钢价格环比小幅上涨的影响使毛利率保张立聪分析师持高位SAC执业证书编号S1450517070005费用控制良好净利润率维持高水平zhanglcessencecomcn陆偲聪分析师嘉益股份各项费用保持稳定并未跟随收入增长而扩大主要因为公SAC执业证书编号S1450522100001司收入增长主要来源于客户终端销售表现优异所致长期积累下来的luscessencecomcn客户资源使公司不必投入大量营销及管理费用作支撑收入增长明显而费用保持稳定使利润率保持历史高位相关报告订单充足叠加美元升值促2023-08-16投资建议Q2业绩高增嘉益股份是保温杯壶制造领先企业海外大客户产品销售持续火热利大客户需求持续利好嘉益2023-05-02好嘉益订单表现维持买入-A投资评级给予公司2023年15xPE6订单表现个月目标价5844元海外大客户发力助力Q4业2023-01-31绩高增风险提示原材料价格上涨行业竞争加剧汇率波动风险拒绝古板保温杯跨界时尚2022-12-01本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报嘉益股份正当时Q3业绩高增海外需求旺盛2022-10-26TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E推动收入翻倍主营收入585612595167391923521940净利润8222719403645555084每股收益元079261387437487每股净资产元581835113814431784盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍57617411810493市净率倍7855403226净利润率140216241237232净资产收益率136313340303273股息收益率1122262932ROIC4129201040840961数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报嘉益股份表1财务指标分析2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业收入增长率131109112115324347营业成本增长率14710810398142531毛利率当季27323538374040销售费用率2222222管理费用率3544654研发费用率3433444财务费用率0-4-3-20-3-2四费营业收入86681388营业利润增长率184172179231588787营业利润率21222325252930净利润增长率178162172231618987净利润率18192022222526资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率140250120200100150806010040502000-20-502020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报嘉益股份财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入585612595167391923521940成长性减营业成本41748280101341193313830营业收入增长率6471151329149141营业税费24468496110营业利润增长率2572313526129116销售费用146220301327351净利润增长率2672309484129116管理费用274564670827921EBITDA增长率393169753289116研发费用274432586654702EBIT增长率441189857487116财务费用31-260-1843844NOPLAT增长率2101930557183116资产减值损失-63-169-200--投资资本增长率314377465-25234加公允价值变动收益03-160-250--净资产增长率561436367269236投资和汇兑收益579050--营业利润9393111474853585981利润率加营业外净收支-08-08---毛利率287343395380370利润总额9303103474853585981营业利润率160247284279273减所得税115392712804897净利润率140216241237232净利润8222719403645555084EBITDA营业收入209262302286280EBIT营业收入186250297281275资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数5951554945货币资金273644325918924111551流动营业资本周转天数3917273744交易性金融资产499341341341341流动资产周转天数255187199237270应收帐款7071370235020313088应收帐款周转天数4130404142应收票据-----存货周转天数5337364347预付帐款10926969373162总资产周转天数370267274304327存货11271496188227593004投资资本周转天数147929910198其他流动资产-01010101可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE136313340303273长期股权投资1111111111ROA111240284249236投资性房地产-----ROIC4129201040840961固定资产9962598252826992731费用率在建工程600171521260130销售费用率2517181716无形资产479447433419405管理费用率4745404342其他非流动资产105181146146146研发费用率4734353432资产总额737111319142001828221571财务费用率05-21-110202短期债务-----四费营业收入12476829692应付帐款6781775150423572118偿债能力应付票据-41094918资产负债率180233165177137其他流动负债601782782782782负债权益比219304197215159长期借款-----流动比率405304460462622其他非流动负债4540404040速动比率317247378376519负债总额13242638233632292959利息保障倍数3490-1212-26961402913732少数股东权益03----分红指标股本10001032104310431043DPS元048100116131146留存收益50537996108211401017569分红比率608383300300300股东权益60478680118641505318612股息收益率1122262932现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润8152712403645555084EPS元079261387437487加折旧和摊销17018685103112BVPS元581835113814431784资产减值准备73220---PEX57617411810493公允价值变动损失-03160-250--PBX7855403226财务费用37-220-1843844PFCF2692278206101124投资收益-57-90-50--PS8138282522少数股东损益-06-07---EVEBITDA14078816958营运资金的变动303-408-143331-1361CAGR774233845774233经营活动产生现金流量9572646220447273880PEG0707010104投资活动产生现金流量-1318-1149-50--ROICWACC58130147118135融资活动产生现金流量139142-668-1405-1569REP1105050604资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报嘉益股份公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司快报嘉益股份免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等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