事件：
　　2023年10月27日，亚辉龙公布2023年三季度业绩，Q1-3公司实现营收15.45亿元（-50.63%），归母净利润2.85亿元（-67.36%）；Q3公司实现营收4.70亿元（-40.66%），归母净利润1.43亿元（-30.85%）。
　　点评：
　　非新冠自产收入、利润超预期，研发投入占比高
　　Q1-3公司非新冠自产收入9.18亿元（+47.91%），其中：国内非新冠自产收入8.13亿（+47.31%），国际非新冠自产收入1.05亿（+52.62%），代理业务2.70亿元（+21.77%）；自产化学发光收入8.03亿元（+48.44%），发光增速持续高增长。Q3公司实现非新冠自产收入3.69亿元（+48.44%），其中化学发光收入3.20亿元（+40.94%）。报告期内，公司持续投入微流控、流式荧光、基因测序、上游原材料等研发项目，其中Q3合计7906万元（+52.85%），剔除新冠相关的影响，Q1-3研发费用率超过17%。归母净利润1.43亿，新冠合并产生损益-2,800万元，传统自产+代理利润总计1.23亿（+32.26%）。公司Q1-3营业利润2.83亿元，Q3归母净利润1.43亿元，其中自产非新冠经营性利润1.05个亿，同比增长41.89%。
　　化学发光仪器、流水线持续发力，高敏肌钙蛋白获证
　　1）公司Q1-3化学发光仪器新增装机超1500台，其中超高速机型367台（+141.45%，占新增35%）；Q3新增装机459台（国内330台，国际129台），Q3超高速机新增120台，同比增速高达84.62%，占报告期内国内装机总台数的36%。Q1-3流水线新增35条（Q3新增10条），累计77条，累计签约数114条。截至2023年三季度末，自产化学发光仪器累计装机超7860台，流水线累计装机77条。2）全自动样品处理系统iTLA mini拿证，同步整合高速机和生免一体机，实现样本检验全流程自动化，与公司iTLA及iPAMBCIM流水线一起，三款流水线形成了可覆盖“大、中、小”全场景的实验室智能化解决方案。3）2023年9月，公司高敏肌钙蛋白（hs-cTnl）获证，在心肌心梗领域打造我国人群特色检测指标，有助于更早期筛查心血管高危人群。
　　股权激励彰显信心，卓润出表提升净利率
　　2023年9月，公司推出了2023年限制性股票激励计划，共向60名核心骨干授予198.30万股第二类限制性股票。股权激励目标：23-24年非新冠自产CAGR 35%，化学发光CAGR 40%，23-24年化学发光新增装机分别为2400台、2700台。三季报子公司卓润出表，计入非经常性损益1.09亿元，调整后公司Q1-3扣非净利润1.75亿元，Q3扣非净利润4633万元。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现20.37/21.27/26.43亿元，同比增长-48.8%/4.4%/24.2%；归母净利润实现3.70/5.20/7.08亿元，同比增长-63.4%/40.6%/35.9%；对应EPS为0.65/0.92/1.25元，对应PE倍数为32/23/17x。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，前三季度业绩持续高增长，股权激励给予明确增长目标，卓润生物出表有利于利润释放。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。