2023年前三季度公司收入同比增长50.48%至64.05亿元，归母净利润同比增长48.96%至12.23亿元，扣非归母净利润同比增长48.16%至11.3亿元。Q3公司营业收入23.22亿元，同比增长47.23%、环比增长8%；归母净利润4.71亿元，同比增长50.51%、环比增长13%。公司受益于TOPCon电池产能扩张，从负债表看，公司增长可能会比较有后劲。
　　三季报简析。2023年前三季度公司收入同比增长50.48%至64.05亿元，归母净利润同比增长48.96%至12.23亿元，扣非归母净利润同比增长48.16%至11.3亿元。Q3公司营业收入23.22亿元，同比增长47.23%、环比增长7.90%；归母净利润4.71亿元，同比增长50.51%、环比增长13.48%。
　　Q3毛利率、净利率环比继续提升。2023年前三季度公司毛利率为27.89%，同比提升2.43个百分点，其中Q3单季度毛利率为30.43%，同比提升4.98个百分点、环比提升0.67个百分点，Q3单季度净利率为20.29%，同比提升0.44个百分点、环比提升1.00个百分点。前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为1.87%、1.65%、-2.18%，同比下降0.42、下降0.18、提升2.86个百分点，Q3单季度销售、管理、财务费用率分别为2.05%、2.02%、-1.48%，分别同比下降0.57、下降0.01、提升4.99个百分点，环比下降0.09、提升0.36、提升2.86个百分点。
　　存货与合同负债夯实增长基础。公司受益于TOPCon电池产能扩张，从存货和合同负债看，公司增长可能会比较有后劲。存货方面：2019-2021年公司存货约为30-40亿，2022年增长至71亿，截至2023年上半年，公司存货为124亿，截至Q3，公司存货已达181亿元；合同负债方面：2023年Q2公司合同负债为118.3亿，环比Q1增长40.47亿元，截至Q3公司合同负债规模进一步增长至164亿元，环比提升约47亿元。公司作为太阳能电池设备的领先企业，致力于打造成技术平台型企业，全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线，同时顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸。随着TOPCon技术路线的加速扩产以及PE-poly技术路线成为光伏电池生产的主流技术路线，公司的订单亦保持快速增长。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024年归母净利润分别为17.28亿、25.34亿元，对应估值15倍、10倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球光伏装机不达预期，下游客户扩产低于预期。