▌营收提速明显，现金流同比改善
　　分季度看，公司2023年Q1/Q2/Q3分别实现营业收入100.14/105.36/109.60亿元，同比+0.63%/-2.16%/+18.13%（统一采用调整后口径），营收增速边际提升明显，归母净利润6.17/7.51/6.34亿元，同比+5.52%/+7.37%/+9.78%，增速环比稳步提升。2023年前三季度营业收入315.10亿元，同比增长5.06%，归母净利润20.02亿元，同比增长7.53%，扣非归母净利润20.06亿元，同比增长26.17%，扣非归母净利润增速较高主要系上年同期合肥院等资产贡献归为非经常性损益。
　　盈利能力来看，2023年Q1/Q2/Q3销售毛利率分别16.93%/19.70%/19.12%，同比+0.54/+4.22/+2.56pct，归母净利率分别6.17%/7.13%/5.78%，同比+0.68/+1.28/-0.52pct。Q3净利率同比略有下滑，主要由公允价值变动、投资净收益损失、汇兑损益增加造成：1） Q3公允价值变动损益-4523万元，同比多损失2372万元，对业绩有所拖累。2）Q3投资净收益为-5065万元，同比多损失2631万元。3）Q3尼日利亚奈拉等国贬值导致公司汇兑损失增大。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别1.0%/4.1%/4.5%/0.8%，同比-0.7/-0.6/+0.1/+3.0pct。
　　现金流来看，前三季度经营现金流净额-0.14亿元，去年同期-7.25亿元，净流出额同比收窄7.11亿，现金流显著改善。
　　▌境外业务高速扩张，水泥工程领先地位再次凸显
　　公司前三季度新签合同522.33亿元，同比+58%，目前公司未完合同额为627.67亿元，较上期上涨3.70%，在手订单储备充足。单Q3新签合同116.34亿元，同增30%。
　　分区域看，公司Q3境内/境外新签合同47.85/68.50亿元，分别同比-13%/+96%，前三季度境内/境外分别新签238.19/284.14亿元，同比+5%/+169%，海外业务继续高速扩张，如非洲的埃塞俄比亚、尼日利亚、摩洛哥等均有新项目签约和启动，“一带一路”国家如吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯等建设需求强劲。
　　分产品看，公司Q3工程技术/高端装备/生产运营分别新签订单61.49/14.15/33.16亿元，分别同比+61%/+1%/-7%，工程技术业务放量高增，生产运营中，矿山运维/水泥运维分别新签18.94/ 7.08亿元，分别同比-20%/+50%，水泥运维表现亮眼。前三季度工程技术/高端装备/生产运营分别累计新签357.29/53.32/96.46亿元，分别同比+95%/+14%/+3%。
　　前三季度，公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同309.12亿元，同比上涨50.21%。其中，新建生产线合同268.95亿元，同比上涨61.74%；老线技改合同40.17亿元，同比上涨1.69%，彰显公司水泥工程领域的全球领先地位。
　　▌行业智能化转型打造新增长极，积极赋能全产业链升级
　　积极把握水泥行业智能化转型重大机遇。按照中材国际数字化战略规划，2023年7月，南京凯盛正式更名为中材国际智能科技有限公司，目前已开启数字化战略转型，并将集合中材国际数字智能相关资源和业务，建设中材国际统一的数字化和工业智能化业务平台，打造SINOMA数字智能品牌，持续提升中材国际综合竞争力和影响力。
　　赋能全产业链，助力铜川冀东万吨线达到国际领先水平。近日，由中材智能科技提供系统整体设计的金隅冀东水泥铜川公司“万吨级水泥生产线全流程智能化关键技术研发及应用”项目，被鉴定为国际领先水平。中国建筑材料联合会鉴定委员会一致认为，该项目研发了多维度实时控制技术、生产工况异常识别系统、全自动煤粉检测分析系统、出厂水泥留存样全过程自动化系统等，实现了水泥生产质量智能预测优化和闭环管理，达到智能制造能力成熟度等级四级。生产线投入运行后，系统运行平稳可靠，产能发挥优势突出，各项运行指标均处于国际领先水平。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为472.10、534.84、615.06亿元，EPS分别为0.96、1.13、1.32元，当前股价对应PE分别为10.6、9.0、7.7倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　1）海外订单增长不及预期；2）国内水泥行业持续下行；3）智能化改造不及预期；4）运维服务业务发展不及预期；5）汇兑损益风险。