中材国际发布2023年三季报：公司2023Q1-Q3实现营业收入315.10亿元，同比增长5.06%；实现归母净利润20.02亿元，同比增长7.53%；实现扣非后归母净利润20.06亿元，同比增长26.17%。其中，Q3实现营业收入109.60亿元，同比增长18.13%；实现归母净利润6.34亿元，同比增长9.78%；实现扣非后归母净利润6.84亿元，同比增长24.29%。
　　公司2023年前三季度新签合同额522.33亿元，同比增长58%。公司推进并购重组，市场竞争力持续提升，新签订单高速增长。分业务来看，工程服务、装备制造、运营服务、其他业务2023Q1-Q3新签合同额分别为357.29亿元、53.32亿元、96.46亿元、15.25亿元，同比分别增长95%、14%、3%、99%。公司1-9月签订新建生产线合同268.95亿元，同比增长62%，是公司新签订单快速增长的主要动力。
　　公司2023年前三季度实现营业收入315.10亿元，同比增长5.06%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3分别实现营业收入100.14亿元、105.36亿元，109.60亿元，同比分别变动+0.63%、-2.11%、+18.13%。公司2023年以来，新签订单快速增长，随着订单逐步结转，带动Q3收入增速企稳回升。
　　公司2023年前三季度实现综合毛利率18.62%，同比上升2.51pct；实现净利率6.88%，同比上升0.63pct。毛利率提升，我们判断主要系高毛利率的运维服务以及装备制造收入占比提升所致；净利率提升幅度小于毛利率，主要系期间费用率增加所致。
　　公司2023年前三季度期间费用31.06亿元，占收入端比重为9.86%，同比上升1.70pct，主要系财务费用率提升所致。公司2023年前三季度资产+信用减值损失为1.37亿元，占收入端比重为0.43%，同比上升0.15pct。
　　公司2023年前三季度每股经营性现金流净额为-0.01元，同比少流出0.18元。现金流量净额同比改善主要是由于公司加强合同结算，积极督促项目回款，三季度现金流好转。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为24.90亿元、28.85亿元、32.97亿元，10月25日收盘价对应的PE分别为10.6倍、9.2倍、8.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、境外业务开拓不及预期、应收账款增长带来坏账损失的风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId建筑装饰investSuggestiondyCompany中材国际investSug600970增持维持gestionCh000009title毛利率持续提升经营现金流改善angecreateTime1年月日20231026投资要点公summary市场数据marketData中材国际发布2023年三季报公司2023Q1-Q3实现营业收入31510亿司市场数据日期2023-10-25元同比增长506实现归母净利润2002亿元同比增长753实点收盘价元1003现扣非后归母净利润2006亿元同比增长2617其中Q3实现营业评总股本百万股264232收入10960亿元同比增长1813实现归母净利润634亿元同比增长978实现扣非后归母净利润684亿元同比增长2429报流通股本百万股174260净资产百万元1815065公司2023年前三季度新签合同额52233亿元同比增长58公司推告进并购重组市场竞争力持续提升新签订单高速增长分业务来看工总资产百万元5277594程服务装备制造运营服务其他业务2023Q1-Q3新签合同额分别为每股净资产元68735729亿元5332亿元9646亿元1525亿元同比分别增长95来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND14399公司1-9月签订新建生产线合同26895亿元同比增长是公司新签订单快速增长的主要动力62相关报告relatedReport公司2023年前三季度实现营业收入31510亿元同比增长506分季兴证建筑中材国际2023半度来看公司Q1Q2Q3分别实现营业收入10014亿元10536亿元年报点评毛利率水平明显提亿元同比分别变动公司年以升海外新签订单高速增长10960063-211181320232023-08-26来新签订单快速增长随着订单逐步结转带动Q3收入增速企稳回升兴证建筑中材国际年2023公司2023年前三季度实现综合毛利率1862同比上升251pct实现一季报点评盈利能力提升装净利率688同比上升063pct毛利率提升我们判断主要系高毛利备运维值得期待2023-04-26兴证建筑中材国际2022年率的运维服务以及装备制造收入占比提升所致净利率提升幅度小于毛三季报点评Q3业绩同比利率主要系期间费用率增加所致19运维订单表现亮眼公司2023年前三季度期间费用3106亿元占收入端比重为986同2022-10-27比上升170pct主要系财务费用率提升所致公司2023年前三季度资产信用减值损失为137亿元占收入端比重为043同比上升015pct分析师emailAuthor公司年前三季度每股经营性现金流净额为元同比少流出孟杰2023-001018元现金流量净额同比改善主要是由于公司加强合同结算积极督促项目mengjiexyzqcomcn回款三季度现金流好转S0190513080002盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的童彤归母净利润分别为2490亿元2885亿元3297亿元10月25日收盘tongtongxyzqcomcn价对应的PE分别为106倍92倍80倍维持增持评级S0190522020001风险提示宏观经济下行风险在手订单落地不及预期境外业务开拓不郁晾及预期应收账款增长带来坏账损失的风险yuliang23xyzqcomcn主要财务指标S0190523040003会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元38819437344949555967同比增长63127132131归母净利润百万元2194249028853297同比增长211135159143毛利率170173175177ROE151147151153每股收益元083094109125市盈率1211069280来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理注每股收益均按照最新股本摊薄计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中材国际发布2023年三季报公司2023Q1-Q3实现营业收入31510亿元同比增长506实现归母净利润2002亿元同比增长753实现扣非后归母净利润2006亿元同比增长2617其中Q3实现营业收入10960亿元同比增长1813实现归母净利润634亿元同比增长978实现扣非后归母净利润684亿元同比增长2429点评公司2023年前三季度新签合同额52233亿元同比增长58公司推进并购重组市场竞争力持续提升新签订单高速增长1分季度来看Q1Q2Q3新签合同金额分别为22626亿元18859亿元11634亿元同比分别增长10340302分业务来看工程服务装备制造运营服务其他业务2023Q1-Q3新签合同额分别为35729亿元5332亿元9646亿元1525亿元同比分别增长9514399运营服务中矿山运维水泥运维2023Q1-Q3新签合同额分别为5667亿元2008亿元同比分别变动-370公司1-9月签订新建生产线合同26895亿元同比增长62是公司新签订单快速增长的主要动力3分区域来看境内境外2023Q1-Q3新签合同金额分别为23819亿元28414亿元同比分别变动5169受益于一带一路相关国家新建产线的旺盛需求公司境外新签合同额实现了高速增长公司2023年前三季度实现营业收入31510亿元同比增长506分季度来看公司Q1Q2Q3分别实现营业收入10014亿元10536亿元10960亿元同比分别变动063-2111813公司2023年以来新签订单快速增长随着订单逐步结转带动Q3收入增速企稳回升公司2023年前三季度实现综合毛利率1862同比上升251pct实现净利率688同比上升063pct毛利率提升我们判断主要系高毛利率的运维服务以及装备制造收入占比提升所致净利率提升幅度小于毛利率主要系期间费用率增加所致分季度来看公司Q1Q2Q3毛利率分别为169319701912同比分别变动055pct423pct256pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情公司2023年前三季度期间费用3106亿元占收入端比重为986同比上升170pct主要系财务费用率提升所致细分来看公司销售费用率为116同比上升001pct管理费用率为418同比上升025pct研发费用率为405同比上升024pct财务费用率为047同比上升121pct我们判断主要系汇兑损失所致公司2023年前三季度资产信用减值损失为137亿元占收入端比重为043同比上升015pct细分来看资产减值损失040亿元同比增长001亿元信用减值损失096亿元同比增长050亿元公司2023年前三季度每股经营性现金流净额为-001元同比少流出018元现金流量净额同比改善主要是由于公司加强合同结算积极督促项目回款三季度现金流好转1分季度来看公司Q1Q2Q3每股经营性现金流分别为-075元040元035元Q1与上一年度同期基本持平Q2Q3同比分别变动-045元063元2从收付现比来看公司2023Q1-Q3收付现比分别为816939同比分别变动-16pct-34pct公司凭借水泥矿山工程领域先发优势加速转型运维服务商根据生态环境部发布的关于推进实施水泥行业超低排放的意见征求意见稿要求到2028年底前重点区域水泥熟料生产企业基本完成改造全国力争80左右水泥熟料产能完成超低排放改造公司把握政策及产业机遇有望加速实现转型发展并购重组推进高端装备制造发展业务协同驱动业绩增长公司完成合肥院100股权和博宇机电51股权收购装备产品矩阵进一步丰富构筑起水泥领域品种最全规模最大品质高端的装备业务体系装备制造与工程总承包运维服务形成协同效应为公司发展提供充足动力且装备运维业务毛利率水平高于传统工程业务公司盈利能力与质量有望持续提升盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2490亿元2885亿元3297亿元10月25日收盘价对应的PE分别为106倍92倍80倍维持增持评级请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情风险提示宏观经济下行风险在手订单落地不及预期境外业务开拓不及预期应收账款增长带来坏账损失的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产31778363763985343923营业收入38819437344949555967货币资金7809109881202013425营业成本32233361854082646068交易性金融资产171171171171税金及附加166198223251应收票据及应收账款7690750187619971销售费用478526600677预付款项5281621569047831管理费用1904213524202735存货2445284231713592研发费用1363161218612188其他8383866088278934财务费用-94601615非流动资产12007127241333814014其他收益51515051长期股权投资658616633631投资收益-11596868固定资产3536419447635230公允价值变动收益-21-4-5-6在建工程573695806905信用减值损失-65-85-90-91无形资产833810792776资产减值损失-81-84-83-83商誉877850831809资产处置收益12101011长期待摊费用191190199212营业利润2655296235003982其他5339536953145450营业外收入50625858资产总计43786490995319157937营业外支出19181818流动负债24325276482924031276利润总额2686300635394021短期借款2053225924852733所得税353395466529应付票据及应付账款11515128841448316382净利润2333261030743492其他10756125061227212161少数股东损益139120189195非流动负债3986347836333705归属母公司净利润2194249028853297长期借款1811185018901929EPS元083094109125其他2175162817441776负债合计28310311263287334981主要财务比率股本2266264226422642会计年度20222023E2024E2025E资本公积201402402402成长性未分配利润11327130631514417495营业收入增长率63127132131少数股东权益919104012281424营业利润增长率117116181138股东权益合计15476179732031822956归母净利润增长率211135159143负债及权益合计43786490995319157937盈利能力毛利率170173175177现金流量表单位百万元归母净利率57575859会计年度20222023E2024E2025EROE151147151153归母净利润2194249028853297偿债能力折旧和摊销437534641755资产负债率647634618604资产减值准备81206108211流动比率131132136140资产处置损失-12-10-10-11速动比率121121125129公允价值变动损失21456营运能力财务费用322601615资产周转率9079429681007投资损失11-59-68-68应收账款周转率519509534525少数股东损益139120189195存货周转率1264133813281332营运资金的变动-2661393-732-1138每股资料元经营活动产生现金流量918528725803117每股收益083094109125投资活动产生现金流量-986-1020-1255-1229每股经营现金035200098118融资活动产生现金流量-445-1088-293-483每股净资产551641722815现金净变动-390317810321405估值比率倍现金的期初余额735578091098812020PE1211069280现金的期末余额6965109881202013425PB18161412数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理注每股收益均按照最新股本摊薄计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-