研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业工业TableMainInfoTableTitleTableInvest中材国际600970评级增持上次评级增持Q3净利增10环比加速经营现金流显著改善目标价格1770上次预测2206公中材国际2023年三季报点评当前价格1003司韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理20231026021-38676162010-83939793021-38038262更交易数据hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030004S0880122020030S088012303005652周内股价区间元848-1471报总市值百万元26502本报告导读总股本流通A股百万股26421743告流通股股百万股前三季度新签订单增58其中境外新签增169股权激励考核2022-2024年净利BH00流通股比例66复合增速以2020年为基数不低于155ROE不低于149154162日均成交量百万股1657投资要点日均成交值百万元19554TableSummary维持增持维持预测2023-2025年EPS108124143元增301515大TableBalance资产负债表摘要盘相关板块估值系统下行下调目标价至177元对应2023年16倍PE股东权益百万元17509前三季度净利增75符合预期Q3单季度净利增98加速1前3季每股净资产663度营收3151亿增51可比口径下同单季度Q1-Q3增06-21181市净率15净负债率-826归母净利20亿增75单季度Q1-Q3增557498扣非归母净利201亿增2622前3季度毛利率1862199pct归母净利率635TableEpsEPS元2022A2023E014pct加权ROE1145023pct资产负债率6282-205pctQ1022023Q2026029前三季度经营净现金流同比改善应收账款增减值增前证486013Q3022024券季度经营净现金流-01亿22年同期-49亿因公司加强合同结算积极Q4013032督促项目回款单季度Q1-Q3为-19910593亿22年为-199224-74全年083108研亿前3季度收现比8222年同期83付现比8122年同期85究TablePicQuote报2应收账款104亿同比增48减值损失合计136亿22年同期085亿52周内股价走势图单季度Q1-Q3为006115016亿22年Q1-Q3为062032-008亿中材国际上证指数告前三季度新签订单增58其中境外新签增1691前3季度新签52271亿增5822年同期新签降13其中工程技术新签357亿增95高56端装备制造新签53亿增14生产运营新签96亿增3前3季度境内4127新签238亿增5占46境外新签284亿增169占54单季度Q1-12Q3新签订单增10340302股权激励考核2022-2024年净利复合增速-3以年为基数不低于不低于2022-102023-022023-062023-102020155ROE149154162风险提示宏观政策超预期紧缩基建投资低于预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入3653538819469385156956863绝对升幅-9-2519-206211010相对指数-5-1719经营利润EBIT26732656352842144834-24-1331915TableReport相关报告净利润归母18122194284732803784-1921301515上半年新签增68一带一路境外毛利率显著每股净收益元069083108124143提升20230826每股股利元0230300340370402023H1境外订单增205一带一路转型产品运维20230802TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E一带一路催化新签增103商业模式升级产品运维经营利润率736875828520230507净资产收益率137151144143141一带一路催化密集估值最低商业模式由工程投入资本回报率127107114120122升级产品运维20230411EVEBITDA576678559455371一带一路龙头业绩超预期运维服务新签增市盈率146212089318087006620230324股息率2330343740请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中材国际600970TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231025财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入3653538819469385156956863工业营业成本3022832233390384219645910税金及附加176166201221243建筑工程业销售费用420478578696853管理费用17681904218325782843EBIT26732656352842144834公允价值变动收益0-21000TableStock投资收益166-11-13-15-16中材国际600970财务费用396-943-34-47营业利润23762655348540164632所得税377353459528609少数股东损益234139180208239净利润18122194284732803784评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产89277980103951132712906上次评级增持其他流动资产216183183183183长期投资632658684710736目标价格1770固定资产合计29013536407245815065上次预测2206无形及其他资产867943101710921166资产合计4181443786504695506959940当前价格1003流动负债2495524325256742678627634非流动负债30303986398639863986股东权益1382915476208102429828321投入资本IC1775921644269783046634489TableWebsite公司网址现金流量表wwwsinomacomcnNOPLAT22572307306436604199折旧与摊销396453490517543流动资金增量-1692-2573-1693-1355-1269资本支出-317-773-1098-1096-1095公司简介自由现金流645-58676317242377TableCompany经营现金流2160918192427483396公司主要从事新型干法水泥生产线的投资现金流-672-986-1697-1697-1697建设业务包括水泥生产线的研发与设融资现金流-1426-4452188-120-120现金流净增加额62-51324159321580计装务采购及制造设备安装等业务财务指标是国内外大型新型干法水泥工程建设成长性的领军企业公司拥有完整的水泥工程收入增长率1966320999103EBIT增长率237-06328194147产业链及国际领先的自主知识产权的净利润增长率191211298152154新型干法水泥生产线工艺技术具有从利润率水泥项目咨询工程设计装备成套与毛利率173170168182193EBIT率7368758285供货土建施工设备安装到生产线调净利润率5057616467试并实现正常稳定运行的全过程系统收益率净资产收益率ROE137151144143141集成服务能力总资产收益率ROA4350566063投入资本回报率ROIC127107114120122运营能力存货周转天数294278230220200应收账款周转天数456599599599599总资产周转周转天数40923969361536843641净利润现金含量1204070809TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0920232119偿债能力1m资产负债率6696475885595283m净负债率20241829142512661116估值比率12mPE14621208931808700PB168156134115099-34-25-16-72101928EVEBITDA576678559455371PS061059056051047股息率2330343740周内价格范围TableRange52848-1471市值百万元26502股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债21157157316062021455441830883184134030153016016625171212294361489391228713130-6-10611279901122022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中材国际价格涨幅收入增长率净资产收益率中材国际相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage中材国际600970表1中材国际历史估值表公司200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E净利润亿74414261538763089148664511977136815921133181221942847增速139928-50-8866348-23914016-29192130最新股本亿262626262626262626262626262626EPS元股028054058029003006025019037052060043069083108平均PE201721231567830292012914141111最高PE27262931194134473525181317191313最低PE111112161266521261698121099资产负债率8780767881827674737168676765ROE435520387159203413077135170168109141158净利率4160613604062927506465505057经营净现金流82150-287114-18140197240-196-1622517522192增速-8183-291139-1168674022-182171155971-58经营净现金流110105-187150-204943296469-201-118016154122042净利润应收账款营645267151166140165179148147157141138198业收入当年股息率0807192436222542305543442635年度现金分红122157567301306302301302302337329353288361比例数据来源wind国泰君安证券研究表2中材国际2020-2023年Q3新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速23Q352258302385-132841699623Q2406684019011-5021620551923Q122610310313313013094737322Q4515032273-1-16242210822Q3313-13-361946-4119-33-5622Q2236116151147885-16-4122Q188-17-1742-40-4046343421Q4510181427628292348-521Q336020-15182271217713-252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