投资要点
　　事件：公司发布2023年三季度报告。①2023年前三季度，公司实现收入15.46亿元（同比+11.55%），归母净利润1.76亿元（同比+14.07%），扣非归母净利润1.63亿元（同比+12.98%）。②23Q3，公司实现收入5.73亿元（同比+17.98%），归母净利润0.63亿元（同比-11.60%），扣非归母净利润0.58亿元（同比-15.50%）。
　　23Q3公司毛利率为29.54%，同比+3.08pct，主要得益于自主品牌占比提升和成本回落。
　　23Q3公司归母净利率为10.92%，同比-3.65pct，主要是：①22Q3汇兑收益高基数，导致23Q3财务费用率为-0.43%，同比+4.83pct；②自主品牌营销费用投入增加，导致23Q3销售费用率提升2.21pct至10.09%。
　　自主品牌表现靓丽，均价有望企稳回升。公司智能马桶线下业务包括经销和工程两种渠道，其中经销渠道主要是与卫浴、建材、五金、家电等行业的经销商合作，采用1V1店中店模式，由公司统一负责仓储、物流、安装等售后服务，以零库存直销的轻成本模式快速扩张，目前网点主要集中在沿海和中部地区。2023年上半年，公司扩宽价格带，推出2000元以下的A1、S1、S1P、M2等轻智能产品及3000元及以下的F3产品（618期间的爆款），同时推出更高价格带的UX5、UX6、UX7、UX8产品。双十一期间继续推出定价高于UX系列的A60产品（在UX8功能的基础上升级材料配件），公司智能马桶均价有望企稳回升。
　　看好公司自主品牌业务长期成长性。23Q3公司自主品牌延续高增，为配合市场份额开拓，销售费用率短期有所波动。但由于自主品牌业务毛利率高于原有代工业务，预计随着自主品牌收入占比的进一步提升，公司盈利能力有望持续优化。
　　盈利预测：我们调整对公司的盈利预测，预计2023、2024年公司营收为22.52、26.70亿元，同比+14.9%、+18.5%；归母净利润为2.54、3.07亿元，同比+20.6%、+20.6%，对应2023年10月27日收盘价的PE为17.2、14.2倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，自主品牌业务发展不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。