市场回顾：10月中上旬，国内政策预期和经济修复预期偏弱，美债利率高位震荡，人民币贬值压力较大，在海内外因素双重扰动下，股债均有调整，市场成交额维持低位，转债市场出现平价和溢价率双杀；10月下旬，财政政策积极发力，中央汇金入市托底市场，政策预期和经济修复预期得到一定修正，转债跟随正股反弹，估值出现修复。
　　供需情况：供给平淡，需求彰显韧性。供应端，历年年末为新券发行高峰期，但从当前储备批文数量看，较往年减少；此外年末到期个券较多，转债赎回意愿增强，连续两月无新发预案，转债供应或讲“旺季不旺”；需求端，公募持转债仓位提升，一级债基、二级债基和转债型基金均有加仓转债，需求具韧性。
　　行业跟踪：中游品种价格多有回落，开工率持续提升。铜、铝、镍板、锡、中板、热轧卷板、玻璃、涤纶长丝、PVC、橡胶、环氧丙烷、煤焦油、轻度纯碱、锂电、光伏等；中游轮胎、涤纶长丝、下游江浙地区织机开工率小幅提升；地产竣工端数据持续向好；黄鸡价格维持涨势。
　　估值展望：存结构性修复机会。截至10月27日，百元平价转股溢价率为25.07%，处于2017年以来83.10%位置，展望11月份，估值或将修复；结构上，受益于权益修复的偏股型个券相对占优：其一，财政政策发力前置，市场风险偏好提升，且股债性比价指标位于高位，正股市场反弹的动能增强；其二，年末预期转向明年，政策存想象空间，且三季报逐步披露，业绩修复情况趋于明朗，提供博弈方向；其三，年末到期转债较多，新券储备数量一般，个券赎回意愿增强，供需趋于偏紧，而需求仍具韧性，或形成一定支撑。此外，需要关注纯债资金和长端利率扰动，考虑一是自8月降息后，10年期国债调整接近去年多轮宽信用扰动下市场调整时间和幅度，二是短期内经济偏弱修复的共识不变。因此，利率再度陡峭性调整概率或较小，对转债扰动或可控。
　　转债市场展望：底部蓄势，关注价格估值修复方向
　　稳经济的诉求较强，修正市场预期；汇金入市缓和增量资金压力，前期压制市场情绪的因素得到边际缓解。三季度GDP增速超预期+四季度稳增长政策发力时点略前置，2024年稳经济的诉求较强，叠加财政政策积极表态，市场对明年国内经济修复斜率的预期较此前好转；中央汇金资金底部入市，信号意义明显，托底效用显现，资金压力获边际改善。政策预期升温、经济修复预期修正以及资金压力边际缓解，共同作用提振市场情绪。
　　此外，考虑国内经济明显修复仍需更多组合性政策出台，并且政策显现需要一定时间；汇率仍在高位震荡，中东局势和中美关系尚不明晰，悲观预期尚未真正扭转，可降低对大级别行情的期待。
　　考虑前期压制情绪的因素边际改善，11月短期反弹驱动力已形成，结构性交易机会将增多：1）主题投资或仍是当前主线之一，建议关注，春23转债、强力转债、华懋转债、韦尔转债、美诺转债。2）稳增长政策利好、经济周期相关性较强的板块。建议关注，洁美转债、特纸转债、英力转债、会通转债。3）超跌后估值低位、景气度反转的板块。医药板块在反腐的打击下急跌，市场预期当前有企稳之态。建议关注，漱玉转债、永02转债。4）价格回调后性价比提升、盈利预期向好或边际改善的方向。建议关注，新23转债、蓝晓转02、新化转债、兴森转债。5）海内外库存周期共振+外贸数据回暖+人民币汇率承压，利好出口链条。建议关注，耐普转债。6）全球地缘政治格局动荡的背景下可关注贵金属板块，建议关注，恒邦转债。7）优质新券、次新券，建议关注，运机转债。
　　“华创可转债”11月重点关注组合包括：漱玉、英力、春23、永02、松霖、华懋、会通、新23、新化、赛特。
　　风险提示：
　　转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等。