今年1月份后公司保持快速开店的节奏，截至Q3末已经提前完成全年开店目标，同时新扩张湖南、安徽等市场，收入贡献有望逐步体现。高基数等不利因素消退后，团餐业务重回快速增长通道，公司后续计划加大新团餐渠道的开拓。利润端，猪肉价格稳中有降，预计后续成本稳定，产能利用率随着业务扩张稳步爬升，我们预计23-24年EPS预测为0.85、0.98元，当前股价对应24年23倍PE，维持“强烈推荐”评级。
　　23Q3收入增长8.1%，归母净利润增长23.7%。巴比食品发布2023年三季度报告，公司前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.86/1.55/1.22亿，同比+7.8%/+15.5%/-11.3%。其中Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.49/0.73/0.56亿，同比+8.1%/+354.6%/+23.7%，收入增速略超预期。23Q3现金回款4.98亿元，同比+9.6%，略快于收入增速。
　　开店目标超额完成，低基数下团餐表现亮眼。分业务模式看，23Q3公司加盟/直营/团餐收入分别同比+3.95%/-11.62%/+31.23%，分地区看，23Q3华东/华南/华中/华北收入分别同比+5.11%/+30.37%/+27.66%/ +15.95%。公司三季度延续前期开店速度，截至Q3末累计新开门店1030家，全年1000家开店目标已经超额完成，单Q3净开门店167家，华东/华南/华中/华北分别净开57/107/13/-10家门店，此外公司开辟安徽等新市场，受消费环境以及新开门店拖累影响，预计平均单店同比去年仍有缺口。团餐业务不利影响因素消退，同时公司重点发力连锁餐饮、便利店、新零售平台等新团餐渠道，Q3公司团餐业务重回30%以上增长。
　　毛利率提升，费用率下降，扣非净利率同比改善。23Q3公司实现毛利率26.93%，同比增加0.69pcts，环比亦有提升，主要受益猪肉价格稳中有降。Q3销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别同比-0.74/-0.38/+0.19/+0.17pct至5.07%/6.64%/0.69%/-1.78%，费用率下降主要系公司及时调整人员、费用投放，Q3公司实现扣非净利率12.36%，同比提升1.56pcts。此外，公司间接持有东鹏饮料贡献公允价值变动收益，同比去年增加0.59亿元。
　　投资建议：开店目标提前完成，团餐恢复快速增长，维持“强烈推荐”评级。今年1月份后公司保持快速开店的节奏，截至Q3末已经提前完成全年开店目标，同时新扩张湖南、安徽等市场，收入贡献有望逐步体现。高基数等不利因素消退后，团餐业务重回快速增长通道，公司后续计划加大新团餐渠道的开拓。利润端，猪肉价格稳中有降，预计后续成本稳定，产能利用率随着业务扩张稳步爬升，我们预计23-24年EPS预测为0.85、0.98元，当前股价对应24年23倍PE，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：开店效果不及预期，团餐全国化进程缓慢