事件
　　2023年10月26日，巴比食品发布2023年前三季度报告。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，盈利能力环比改善
　　2023Q1-Q3总营收11.86亿元（同增8%），归母净利润1.55亿元（同增16%）；2023Q3总营收4.49亿元（同增8%），归母净利润0.73亿元（同增355%），净利润增加主要系公司持有东鹏饮料股份产生的公允价值变动收益增加/营收增长所致。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为26.11%/13.10%，分别同比-2pct/+1pct；2023Q3毛利率/净利率分别为26.93%/16.43%，分别同比+1pct/+13pct，三季度盈利能力环比改善。费用端，2023Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为5.66%/7.85%，分别同比+0.4pct/+1pct；2023Q3销售费用率/管理费用率分别为5.07%/6.64%，分别同比-1pct/-0.4pct，整体费用率呈现优化趋势。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.63亿元（同增24%），2023Q3经营活动现金流净额为0.84亿元（同减3%）。
　　▌拓宽产品品类，持续开拓B端团餐客户
　　分产品看，2023Q1-Q3面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入/其他产品营收分别为4.75/3.10/2.86/0.74/0.40/0.01亿元，分别同比-4%/+27%/+9%/+13%/+35%/+38%。2023Q3面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入/其他营收分别为1.78/1.30/0.98/0.27/0.15/0.003亿元，分别同比+6%/+23%/-4%/+4%/+15%/+6%，公司全力推进手工牛肉大包等高品质、高规格、高客单价产品研发上市，不断拓宽产品品类。分渠道看，2023Q1-Q3特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他营收分别为9.11/0.20/2.40/0.16亿元，分别同比+13%/-22%/-4%/-5%。2023Q3特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他营收分别为3.48/0.06/0.89/0.06亿元，分别同比+4%/-12%/+31%/+4%。公司以To B客户为切入点，生产预加工食材类产品作为团餐业务销售收入的新增长点。分地区看，2023Q1-Q3华东/华南/华中/华北/其他地区营收分别为9.91/0.83/0.69/0.39/0.03亿元，分别同比+3%/+25%/+73%/+25%/-3%。2023Q3 Q3华东/华南/华中/华北/其他地区营收分别为3.71/0.33/0.27/0.15/0.01亿元，分别同比+5%/+30%/+28%/+16%/-11%。截至2023Q3，公司总加盟店为4970家，较年初净增加497家，公司不断扩展加盟店布局，并布局供应链产能为加盟商赋能，持续强化渠道竞争优势。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司产品持续创新，持续发力团餐。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.95/1.07/1.21元（前值分别为0.99/1.18/1.40元），当前股价对应PE分别为22/20/17倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。

研究报告全文：证券研2023年10月27日究报业绩符合预期团餐业务环比修复告巴比食品605338SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年10月26日巴比食品发布2023年前三季度报告sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-10-26当前股价元2094业绩符合预期盈利能力环比改善总市值亿元522023Q1-Q3总营收1186亿元同增8归母净利润155总股本百万股250亿元同增162023Q3总营收449亿元同增8流通股本百万股248归母净利润073亿元同增355净利润增加主要系公52周价格范围元2028-3459司持有东鹏饮料股份产生的公允价值变动收益增加营收增长所致盈利端2023Q1-Q3毛利率净利率分别为日均成交额百万元395326111310分别同比-2pct1pct2023Q3毛利率净市场表现利率分别为26931643分别同比1pct13pct三季巴比食品沪深300度盈利能力环比改善费用端2023Q1-Q3销售费用率管理40费用率分别为566785分别同比04pct1pct30202023Q3销售费用率管理费用率分别为507664分别同10比-1pct-04pct整体费用率呈现优化趋势现金流端0-102023Q1-Q3经营活动现金流净额为163亿元同增24-202023Q3经营活动现金流净额为084亿元同减3-30拓宽产品品类持续开拓B端团餐客户资料来源Wind华鑫证券研究分产品看2023Q1-Q3面米类馅料类外购食品类包装及辅料服务费收入其他产品营收分别为相关研究475310286074040001亿元分别同比-1巴比食品605338业绩符42791335382023Q3面米类馅料类外购合预期门店持续扩张2023-08-食品类包装及辅料服务费收入其他营收分别为101781300980270150003亿元分别同比2巴比食品605338业绩符623-44156公司全力推进手工牛肉大包等合预期团餐继续发力2023-04-高品质高规格高客单价产品研发上市不断拓宽产品品20类分渠道看2023Q1-Q3特许加盟销售直营门店销售团3巴比食品6053382022年公餐渠道销售其他营收分别为911020240016亿元分顺利收官2023年团餐继续发力司2023-04-07别同比13-22-4-52023Q3特许加盟销售直营门店研销售团餐渠道销售其他营收分别为348006089006亿元分别同比4-12314公司以ToB客户为切究入点生产预加工食材类产品作为团餐业务销售收入的新增长点分地区看2023Q1-Q3华东华南华中华北其他地区营收分别为991083069039003亿元分别同比3257325-32023Q3Q3华东华南华中华北其他地区营收分别为371033027015001亿元分别同比5302816-11截至2023Q3公司总加盟店为4970家较年初净增加497家公司不断扩展加盟店证券研究报告布局并布局供应链产能为加盟商赋能持续强化渠道竞争优势盈利预测我们看好公司产品持续创新持续发力团餐根据三季报我们调整2023-2025年EPS为095107121元前值分别为099118140元当前股价对应PE分别为222017倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险开店不及预期团餐增长不及预期原材料上涨风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1525168219622236增长率109103166140归母净利润百万元222236268302增长率-29263133129摊薄每股收益元090095107121ROE107106111115资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1525168219622236现金及现金等价物851125114961753营业成本1103123014271619应收款93787574营业税金及附加10121416存货84686767销售费用8793106119其他流动资产203101011管理费用110119137154流动资产合计1231140816481905财务费用-32-33-40-47非流动资产研发费用891011金融类资产193000费用合计173187213237固定资产527497467437资产减值损失0000在建工程10421公允价值变动35252015无形资产125119113107投资收益4333长期股权投资0000营业利润280284332383其他非流动资产783783783783加营业外收入19312520非流动资产合计1445140313641327减营业外支出8234资产总计2676281130123232利润总额290313354399流动负债所得税费用70758595短期借款45455056净利润220238269304应付账款票据201170178179少数股东损益-2122其他流动负债234234234234归母净利润222236268302流动负债合计487456469477非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债120120120120营业收入增长率109103166140非流动负债合计120120120120归母净利润增长率-29263133129负债合计606576589596盈利能力所有者权益毛利率277269273276股本248250250250四项费用营收114111109106股东权益2070223524232635净利率144141137136负债和所有者权益2676281130123232ROE107106111115偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率227205195185净利润220238269304营运能力少数股东权益-2122总资产周转率06060707折旧摊销38413937应收账款周转率164215261304公允价值变动35252015存货周转率131183215243营运资金变动-990122每股数据元股经营活动现金净流量192306342360EPS090095107121投资活动现金净流量-4592283331PE234221195173筹资活动现金净流量667-72-77-86PS34312723现金流量净额400462299305PB25232220资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所廖望州香港中文大学硕士CFA3年食品饮料行业研究经验覆盖啤酒卤味徽酒领域证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-231027135700