事件：公司发布2023年半年度报告。
　　收入稳健增长，业绩基本符合预期。公司2023H1实现营收7.37亿元，同比+7.57%；归母净利润0.82亿元，同比-30.48%；扣非净利润0.67亿元，同比-28.19%。其中23Q2实现营收4.18亿元，同比+11.14%；归母净利润0.41亿元，同比-64.85%，扣非净利润0.47亿元，同比-13.97%，业绩基本符合预期。
　　加盟业务持续拓展，团餐高基数扰动。1）分渠道，23H1加盟/直营/团餐实现营收5.63/0.14/1.51亿元，占比76.3%/1.9%/20.5%，同比+19%/-26%/-17%，其中团餐下滑主要系需求减弱叠加22Q2疫情保供高基数；2）分地区，23H1华东/华南/华中/华北地区分别实现营收6.20/0.50/0.42/0.24亿元，同比+2%/+22%/+126%/+32%，全国化跨区域拓展趋势显著。
　　毛净利率阶段性承压，期待后续逐季改善。2023H1公司毛利率为25.62%，同比-2.90pcts，其中23Q2毛利率为26.71%，同比-2.78pcts，环比+2.51pcts。毛利率下滑主要是受到南京工厂产能爬坡、猪肉采购价格上升及渠道结构变化的影响；23H1扣非净利率为9.06%，同比-4.52pcts，其中23Q2扣非净利率11.2%，同比-3.26pct，环比+4.86pcts，主要是销售费用投放和股权激励费用所致。
　　继续看好加盟业务潜力，增长空间广阔。1）从量的角度来看，23Q2公司华东/华南/华北/华中区域加盟门店数量分别+82/+66/+11/+41家，合计净增200家门店，延续23Q1门店数高增态势。23H1加盟店合计破4800家，新增668家，净增门店330家，完成全年计划超66%；2）从价的角度来看，公司23H1单店收入已恢复至21年同期的90-95%，23Q2单店收入环比也有所修复，看好后续公司单店收入有望进一步提升。
　　盈利预测：预计公司23-25年实现收入分别为18.9/24.3/30.7亿元，实现归母净利润分别为2.54/3.24/3.97亿元，对应EPS分别为1.01/1.30/1.59元。
　　风险提示：开店速度不及预期，原材料价格大幅波动，食品安全问题等