营收承压，盈利能力持续向好，维持“增持”评级
　　公司发布三季报，2023Q3实现营收5.47亿元（yoy-11.54%），归母净利0.87亿元（yoy+7.67%），扣非净利0.78亿元（yoy+1.75%）。受地产恢复仍较缓影响，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.76、0.88、1.01元（前值2023-2025年1.00、1.21、1.35元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14x，考虑公司作为集成灶行业龙头，加快空白和下沉市场的覆盖，持续完善全渠道建设。给予公司2023年27x PE，目标价20.52元（前值25.00元），维持“增持”评级。
　　Q3行业仍处回落周期，公司营收短期承压
　　公司23Q3营收同比-11.54%，短期承压。受地产复苏较为缓慢影响，集成灶行业增速下滑。根据奥维云网，前三季度集成灶市场累计零售额为185亿元，同比-2.7%；累计零售量为204万台，同比-2.5%；其中，单三季度零售额/零售量分别同比-7.6%/-4.7%。公司在行业下行大背景下仍坚持研发导向，以创新攻占市场。9月22日，公司空间魔法套系发布会召开，推出全新产品X5 Pro集成灶和D75集成洗碗机。此外，公司前三季度存货为2.42亿元，同比-7.63%。公司存货周转加速，经营稳健。
　　盈利能力提升，期间费率同比上升
　　公司23Q3毛利率为49.44%，同比上升4.46pct。主要系产品结构持续优化。费用端，公司23Q3期间费用率为32.91%，同比上升2.01pct。其中Q3销售费用率为22.49%，同比基本持平，主要系公司主动控费，提高营销效率；管理费用率/研发费用率分别为6.03%/5.85%，分别同比提升1.50/1.20pct；财务费用同比-36.62%，财务费用率同比下降0.70pct。主要系利息收入增加。公司23Q3净利率为15.81%，同比提升2.93pct。
　　静待Q4需求回暖，下沉渠道布局或为公司赢取先发优势
　　随着国家宏观经济政策的逐步落地，房地产行业景气度缓慢有序回升。根据国家统计局数据，2023M1-M9住宅累计竣工面积为35319.34万平方米，同比+20.10%。加之国家推出的一系列稳消费政策，预计2023Q4家装需求或将逐渐释放，助力集成灶市场终端消费的回暖。其中，下沉市场或成发力点。根据奥维云网，前三季度，集成灶行业下沉渠道订单量为5.3万台，同比增长5.9%，公司或享受抢先布局下沉渠道的先发优势。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；房地产市场波动风险。