研究报告全文：振华科技0007333Q业绩短期承压静待景气回升2023-10-273Q23业绩低于市场预期公司公布2023年前三季度业绩收入6029亿元同比576归母净利润2058亿元同比1045扣非净利润1998亿元同比937单季度来看3Q23公司收入1717亿元同比-793环比-2229归母净利润528亿元同比-1058环比-3361公司业绩低于市场预期主要系下游需求释放节奏有所延后发展趋势需求因素扰动致业绩短期承压静候景气拐点12023年前三季度行业需求释放节奏有所延后需求因素压制下公司3Q业绩短期承压我们认为当前行业压制因素正逐渐解除行业景气度有望逐步进入上升通道长期看公司仍具备较强的增长确定性2公司2023年前三季度销售毛利率及净利率分别同比-135ppt145ppt至60793415毛利率小幅波动我们认为或系产品结构调整所致期间费用控制良好现金回流同比改善1公司期间费用控制良好2023年前三季度期间费用率同比-214ppt至1886其中管理费用率同比-112ppt至903运营及管理效率持续提升2公司3Q23单季度研发费用113亿元公司继续保持较高强度研发投入基础元器件集成电路和电子材料三大领域持续推动高端产品开发3公司2023年前三季度经营活动现金流净额424亿元同比增长3547现金回流有效改善主要系销售商品提供劳务收到的现金同比增加定增项目持续推进产能扩张蓄积成长动能公司2022年公告拟定增募资不超过2518亿元投入半导体功率器件混合集成电路新型阻容元件继电器及控制组件开关及显控组件的产能建设项目2023年10月公司公告完成定增募集资金净额2512亿元我们认为公司上述核心产品扩产和产线升级改造有望优化公司产品结构提高生产效率产品结构的高端化以及资产质量治理效率的改善有望持续提高公司盈利能力有助于进一步巩固公司行业领先优势为公司蓄积长期成长动能盈利预测与估值考虑到下游需求释放节奏我们下调公司20232024年净利润预测139135至260328亿元公司当前股价对应20232024年128102倍市盈率我们维持跑赢行业评级考虑到近期行业估值中枢下行下调目标价31至8596元对应20232024年172136倍市盈率潜在涨幅34风险订单及产品交付不及预期宏观环境与政策风险