事件：公司10月26日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收60.29亿元，YoY +5.8%；归母净利润20.58亿元，YoY +10.5%；扣非净利润19.98亿元，YoY +9.4%。业绩表现符合市场预期。
　　前三季度加强费用管控；净利率提升1.5ppt。1）单季度看：3Q23实现营收17.17亿元，YoY -7.9%；归母净利润5.28亿元，YoY -10.6%；扣非净利润4.99亿元，YoY -14.8%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比下滑5.6ppt至56.6%；净利率同比下滑0.9ppt至30.8%。1~3Q23毛利率同比下滑1.4ppt至60.8%；净利率同比提升1.5ppt至34.2%。费用管控能力提升，前三季度净利率提升。
　　费用管控能力提升；经营活动现金流有所改善。1~3Q23期间费用率同比减少2.1ppt至18.9%：1）销售费用率同比减少0.4ppt至3.6%；2）管理费用率同比减少1.1ppt至9.0%；3）财务费用率为0.5%，去年同期为0.4%；4）研发费用率同比减少0.6ppt至5.7%。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据75.52亿元，较2Q23末增加7.6%；2）预付款项0.95亿元，较2Q23末减少15.8%；3）存货21.87亿元，较2Q23末增加0.3%；4）合同负债0.39亿元，较2Q23末减少18.3%。1~3Q23：1）经营活动净现金流为4.24亿元，去年同期为3.13亿元；2）投资活动净现金流为-2.79亿元，去年同期为-1.26亿元；3）筹资活动净现金流为22.28亿元，去年同期为-2.76亿元，主要系公司定增取得募集资金25.14亿元所致。
　　定增落地赋能成长；提升订单承接与供货能力。2023年10月，公司定增落地，募资25.18亿元主要用于：1）半导体功率器件产能提升项目；2）混合集成电路柔性智能制造能力提升项目；3）新型阻容元件生产线建设项目；4）继电器及控制组件数智化生产线建设项目；5）开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。我们认为，公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强，目前已经成为特种电子元器件龙头企业。随定增项目逐步释放产能，公司将消除当前生产要素对自身发展的制约，进一步提高订单承接与供货能力。
　　投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下稳步增长，定增落地赋能未来成长，产能释放后将进一步巩固公司的行业地位。我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是28.78亿元、33.24亿元、36.75亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是12x/10x/9x。我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

研究报告全文：振华科技000733SZ2023年三季报点评13Q23归母净利润增长10定增落地赋能成长2023年10月27日事件公司10月26日发布2023年三季报13Q23实现营收6029亿推荐维持评级元YoY58归母净利润2058亿元YoY105扣非净利润1998亿当前价格6415元元YoY94业绩表现符合市场预期前三季度加强费用管控净利率提升15ppt1单季度看3Q23实现营TableAuthor收1717亿元YoY-79归母净利润528亿元YoY-106扣非净利润499亿元YoY-1482盈利能力3Q23毛利率同比下滑56ppt至566净利率同比下滑09ppt至30813Q23毛利率同比下滑14ppt至608净利率同比提升15ppt至342费用管控能力提升前三季度净利率提升费用管控能力提升经营活动现金流有所改善13Q23期间费用率同比减少21ppt至1891销售费用率同比减少04ppt至362管理费分析师尹会伟用率同比减少11ppt至903财务费用率为05去年同期为044执业证书S0100521120005研发费用率同比减少06ppt至57截至3Q23末公司1应收账款及票电话010-85127667据7552亿元较2Q23末增加762预付款项095亿元较2Q23末减邮箱yinhuiweimszqcom研究助理孔厚融少1583存货2187亿元较2Q23末增加034合同负债039亿执业证书S0100122020003元较2Q23末减少18313Q231经营活动净现金流为424亿元电话010-85127664去年同期为313亿元2投资活动净现金流为-279亿元去年同期为-126邮箱konghourongmszqcom亿元3筹资活动净现金流为2228亿元去年同期为-276亿元主要系公研究助理赵博轩执业证书S0100122030069司定增取得募集资金2514亿元所致电话010-85127668定增落地赋能成长提升订单承接与供货能力2023年10月公司定增邮箱zhaoboxuanmszqcom落地募资2518亿元主要用于1半导体功率器件产能提升项目2混合研究助理冯鑫执业证书S0100122090013集成电路柔性智能制造能力提升项目3新型阻容元件生产线建设项目4继电话021-80508460电器及控制组件数智化生产线建设项目5开关及显控组件研发与产业化能力邮箱fengxinyjmszqcom建设项目我们认为公司通过结构调整转型升级高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强目前已经成为特种电子元器件龙头企业随定增项目逐相关研究步释放产能公司将消除当前生产要素对自身发展的制约进一步提高订单承接1振华科技000733SZ2023年中报点评与供货能力1H23净利润增长20高附加值产品销售投资建议公司是国内特种电子元器件龙头业绩在新型电子元器件市场提增加-202308252振华科技000733SZ2022年年报及2质放量的驱动下稳步增长定增落地赋能未来成长产能释放后将进一步巩固公023年一季报点评22年利润增长60产司的行业地位我们考虑到下游需求释放节奏的影响调整盈利预测预计公司业化能力建设加快-2023042820232025年归母净利润分别是2878亿元3324亿元3675亿元当前3振华科技000733SZ2022年三季报点股价对应20232025年PE分别是12x10x9x我们考虑到下游需求景气度和评13Q22业绩增长95特种电子市场在公司行业中的龙头地位维持推荐评级景气持续-202210304振华科技000733SZ2022年三季报业风险提示下游需求不及预期产能建设不及预期等绩预告点评3Q22业绩预告持续向好特种电子业务趋势向好-202210115振华科技000733SZ2022年中报点评盈利预测与财务指标TableForcast1H22业绩增长147重点领域应用持续向项目年度2022A2023E2024E2025E好-20220829营业收入百万元72678714996610969增长率285199144101归属母公司股东净利润百万元2382287833243675增长率598208155106每股收益元458553639706PE1412109PB34262117资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1振华科技000733军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入72678714996610969成长能力营业成本2709324737124085营业收入增长率2848199214371006营业税金及附加66799099EBIT增长率5557227914991008销售费用300359390430净利润增长率5979208015491056管理费用77795110871197盈利能力研发费用516631722795毛利率6272627462756276EBIT2808344739644363净利润率3279330433363351财务费用33353731总资产收益率ROA1757166115791467资产减值损失-125-124-124-124净资产收益率ROE2442227820831872投资收益22222222偿债能力营业利润2754332538404245流动比率415458509569营业外收支-2000速动比率315366417477利润总额2753332538404246现金比率075133182242所得税370446516570资产负债率2808270824202165净利润2383287933253676经营效率归属于母公司净利润2382287833243675应收账款周转天数11670114701117010870EBITDA3121380043504780存货周转天数30835307353043530135总资产周转率054050047044资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1811394761448962每股收益458553639706应收账款及票据5562647372507807每股净资产1875242830663773预付款项102120133142每股经营现金流158447533653存货2288262629883265每股股利030030030030其他流动资产227463690908估值分析流动资产合计9991136291720421084PE1412109长期股权投资315315315315PB34262117固定资产1645172117361709EVEBITDA1052808655538无形资产158144131118股息收益率047047047047非流动资产合计3570369438473973资产合计13560173222105125058短期借款385385385385现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1651214625052802净利润2383287933253676其他流动负债374443488522折旧和摊销313353386417流动负债合计2410297433773708营运资金变动-2131-1139-1161-917长期借款710710710710经营活动现金流821232727763401其他长期负债688100810081008资本开支-436-407-410-414非流动负债合计1398171717171717投资32-106-106-106负债合计3807469150955426投资活动现金流-386-463-531-534股本520520520520股权募资26000少数股东权益-3-3-2-1债务募资-1037800股东权益合计9753126321595619632筹资活动现金流-337272-48-48负债和股东权益合计13560173222105125058现金净流量99213621972818资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2振华科技000733军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3