研究报告全文：和而泰002402业绩稳健增长存货周转周期改善2023-10-27和而泰2023前三季度扣非净利润同比28基本符合市场预期公司公布前三季度业绩收入同比241至549亿元归母净利润同比08至33亿元扣非净利润同比28至31亿元单3季度收入同比229至189亿元环比-33归母净利润同比82至14亿元环比257扣非净利润同比47至13亿元环比121基本符合市场预期发展趋势基本盘业务稳扎稳打新领域增长亮眼前三季度公司基本盘稳固受益于存量订单交付增量客户和订单拓展控制器板块收入同比238至532亿元占总收入比重969传统优势领域家电和电动工具板块均实现增长其中家电收入同比239至346亿元新领域提供增长引擎汽车电子智能化产品数智能源聚焦优势产品其中汽车电子板块前三季度收入同比754至35亿元在手订单快速放量在需求恢复缓慢的大环境下公司客户基础和产品优势凸显我们认为伴随宏观环境与下游需求逐渐改善公司业务布局稳步推进稳健增长可期单季盈利水平环比提升前三季度公司毛利率同比持平在1883季度毛利率同比基本持平于190环比-09ppt我们认为随着产能利用率提升毛利率具备回升空间费用端前三季度三费合计同比增长431至64亿元销售研发管理费用率同比提升011104ppt至195740单3季度三费合计同比增长229至21亿元环比下降192剔除芯片业务影响前三季度归母净利润同比21至31亿元3季度同比环比145678至15亿元受费用支出影响前三季度归母净利率同比下降12ppt至593季度同比下降06ppt至78环比提升30ppt公司前三季度扣非净利率同比下降12ppt至573季度同比下降12ppt至67环比提升09ppt加速存货周转现金流改善明显公司前三季度经营性现金流净额同比06亿元至23亿元当期新增经营性资产负债同比变化-15-02亿元截至3季度存货相较年初减少19亿元去年同期为增加30亿元公司加速存货周转前三季度存货周转天数同比下降6天至123天生产与出货节奏逐步修复3季度经营性现金流净额同比增加03亿元至06亿元环比-03亿元其中控制器板块3季度经营性现金流净额环比增长37427现金流改善明显盈利预测与估值维持跑赢行业评级维持202324年收入预测不变考虑公司持续加大费用投入下调归母净利润245148至5376亿元下调目标价6至19元基于SOTP考虑当前芯片业务景气度相对较高控制器业务芯片业务对应30倍50倍2023ePE当前股价对应2416x202324ePE较当前股价有42的上行空间风险下游去库存进展及需求复苏不及预期原材料涨价缺货风险