研究报告全文：和元生物688238临港基地产能释放期待利润率修复2023-10-271-3Q2023业绩低于我们预期公司公布1-3Q2023业绩收入137亿元同比-3638归母净亏损071亿元同比-30965扣非净亏损079亿元同比-37371低于我们预期主要因宏观环境压力下下游客户投融资进度走弱导致需求减少公司业务开展订单交付等方面受到影响同时临港基地产能开始释放短期利润率承压发展趋势CDMO需求波动期待临港基地产能利用率提升2023年前三季度基因治疗CDMO收入7339万元同比-5581主要因下游客户资金压力下需求减少导致项目交付订单签订短期压力增大2023年4月位于上海临港的和元智造医疗产业基地开业1该项目总投资约15亿元总建筑面积约77万平方米投入运行后运营成本增加CDMO毛利率及期间费用率短期承压基因治疗CRO收入5300万元同比2256增长相对稳健长期来看临港基地投入运营后公司CDMO市场拓展能力提升新签订单保持增长态势我们期待临港基地产能率逐步爬坡后利润率开始修复持续加大研发投入1-3Q2023研发费用为3858万元同比6247研发费用率达2816主要布局在mRNA和外泌体等前沿非病毒载体病毒载体的研发优化前沿细胞培养技术工艺的开发检测技术的开发等公司技术平台逐步完善截至2023H11慢病毒方面cSLenti慢病毒包装系统用于克服不出毒的慢病毒载体生产进一步拓展适用范围对多种慢病毒载体都提高了病毒产量结合其它优化用于CAR-T的慢病毒生产产量可提升401100新开发的利于LncRNA表达的pASLenti慢病毒包装体系测试成功已获得国家发明专利授权2腺相关病毒方面构建了以38种野生型AAV的衣壳序列为模板的传统AAVShuffling文库创新性地设计了AAV定点Shuffling文库方案等盈利预测与估值由于公司短期需求受宏观环境影响承压且临港基地投入使用利润率下滑我们下调20232024年净利润2024953至-4899万元273万元维持跑赢行业评级我们下调目标价176至1030元基于DCF估值法较当前股价有253的上行空间风险下游需求波动监管政策变化市场竞争加剧客户商业化不及预期