事件：2023年10月25日，和元生物发布2023年三季报业绩。前三季度公司实现营收1.37亿元，同比下降36.38%；实现归母净利润-0.71亿元，同比下降309.65%；扣非归母净利润-0.79亿元，同比下降373.71%。单季度看，Q3实现营收0.53亿元，同比下降33.8%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降289.38%；扣非归母净利润-0.29亿元，同比下降355.09%。
　　基因治疗CRO稳健成长，基因治疗CDMO短期仍承压。前三季度基因治疗CRO业务收入5300.13万元，同比增长22.56%；基因治疗CDMO板块收入为7339.17万元，同比下降55.81%。目前外部经济市场环境延续疲弱，基因治疗CDMO下游客户融资情况低于预期，对公司市场开拓和项目交付造成一定影响，短期内业绩有所承压。
　　临港精准医疗基地逐步投产，新签订单有望持续改善。2023年9月公司临港GMP生产基地一期部分投产，具备超大规模、超全工艺体系、超新工艺体系、装备智能化四项亮点能力，反应器最大规模达2000L，拥有30多条基因细胞治疗生产线，近20条不同特色细胞治疗产品生产线，满足全球化客户从DNA到IND到NDA全流程服务需求。2023年上半年CDMO新增订单超过1.3亿元，随着临港基地产能释放，Q3新签订单有所增加，未来新签订单有望持续改善。
　　全方位提升研发创新能力，创新成果赋能行业发展。公司注重研发能力提升，前三季度研发投入达到3858.09万元，同比增长62.47%，占营业收入的28.16%，增加17.13pp；团队规模快速增加，截至2023年9月末员工总人数为741人，较上年末新增110人，其中CDMO和CRO分别为437人和153人。截至2023年9月公司累计获得发明专利23项、国际注册商标4项，其中Q3新增实用新型专利1项、国际注册商标2项。公司多项重要创新进展备受业内关注，在新型AVV载体和新型慢病毒载体开发方面具有领先技术，AAV载体质粒也成功获得美国FDA的DMF备案，满足全球客户对AVV载体的需求。
　　投资建议：公司作为国内优质的基因治疗CRO/CDMO企业，持续加快新产能建设，海外业务持续推进。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.10/0.25/0.49亿元，PE分别为537/214/108倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：下游基因治疗客户需求变动风险、国内市场竞争加剧风险、新药研发商业化不及预期风险、技术升级迭代风险、监管政策变化风险。
　　

研究报告全文：和元生物688238SH2023年三季报点评临港GMP基地逐步投产新签订单有望持续改善2023年10月26日事件2023年10月25日和元生物发布2023年三季报业绩前三季度谨慎推荐维持评级公司实现营收137亿元同比下降3638实现归母净利润-071亿元同比当前价格822元下降30965扣非归母净利润-079亿元同比下降37371单季度看Q3实现营收053亿元同比下降338实现归母净利润-026亿元同比下降TableAuthor28938扣非归母净利润-029亿元同比下降35509基因治疗CRO稳健成长基因治疗CDMO短期仍承压前三季度基因治疗CRO业务收入530013万元同比增长2256基因治疗CDMO板块收入为733917万元同比下降5581目前外部经济市场环境延续疲弱基因治疗CDMO下游客户融资情况低于预期对公司市场开拓和项目交付造成一定影响短期内业绩有所承压分析师王班临港精准医疗基地逐步投产新签订单有望持续改善2023年9月公司临执业证书S0100523050002港GMP生产基地一期部分投产具备超大规模超全工艺体系超新工艺体系邮箱wangbanmszqcom装备智能化四项亮点能力反应器最大规模达2000L拥有30多条基因细胞治疗生产线近20条不同特色细胞治疗产品生产线满足全球化客户从DNA到相关研究IND到NDA全流程服务需求2023年上半年CDMO新增订单超过13亿元1和元生物688238SH2023年半年报点随着临港基地产能释放Q3新签订单有所增加未来新签订单有望持续改善评短期业绩承压临港基地投产将推动业绩稳步成长-20230904全方位提升研发创新能力创新成果赋能行业发展公司注重研发能力提升2和元生物688238SH2022年H1业绩前三季度研发投入达到385809万元同比增长6247占营业收入的2816点评收入实现稳定增长CDMO业务表现增加1713pp团队规模快速增加截至2023年9月末员工总人数为741人抢眼-20220825较上年末新增110人其中CDMO和CRO分别为437人和153人截至20233和元生物688238SH2022年Q1季报年9月公司累计获得发明专利23项国际注册商标4项其中Q3新增实用新点评Q1收入实现高增长期待新产能落地-20220427型专利1项国际注册商标2项公司多项重要创新进展备受业内关注在新型4和元生物688238SH深度报告高速成AVV载体和新型慢病毒载体开发方面具有领先技术AAV载体质粒也成功获得长的中国细胞基因治疗CDMO独角兽-2美国FDA的DMF备案满足全球客户对AVV载体的需求0220324投资建议公司作为国内优质的基因治疗CROCDMO企业持续加快新产能建设海外业务持续推进我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为010025049亿元PE分别为537214108倍维持谨慎推荐评级风险提示下游基因治疗客户需求变动风险国内市场竞争加剧风险新药研发商业化不及预期风险技术升级迭代风险监管政策变化风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元291330415525增长率143132257265归属母公司股东净利润百万元39102549增长率-281-7461510975每股收益元006002004008PE136537214108PB25242424资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1和元生物688238医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入291330415525成长能力营业成本162215247289营业收入增长率1426132325732653营业税金及附加0111EBIT增长率-7559-1141113740012183销售费用30334152净利润增长率-2807-7461151059746管理费用56486079盈利能力研发费用35465873毛利率4441347940494489EBIT12-22248净利润率1340300600936财务费用-27-9-10总资产收益率ROA157037090171资产减值损失0000净资产收益率ROE180045113218投资收益2345偿债能力营业利润42112753流动比率784431380361营业外收支0000速动比率714352299282利润总额42112753现金比率665305247228所得税3124资产负债率1281191120022135净利润39102549经营效率归属于母公司净利润39102549应收账款周转天数9749110001100011000EBITDA4846101181存货周转天数14797175001750017500总资产周转率016013015019资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1244802724789每股收益006002004008应收账款及票据7897122155每股净资产335337341348预付款项7131619每股经营现金流003007014026存货66103118139每股股利000000000000其他流动资产71118132149估值分析流动资产合计1465113311131251PE136537214108长期股权投资42465055PB25242424固定资产1983686991222EVEBITDA99371034546972620无形资产51535557股息收益率000000000000非流动资产合计1025156416461618资产合计2490269727592868短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据119153176206净利润39102549其他流动负债68110117140折旧和摊销364779133流动负债合计187263293346营运资金变动-57-23-18-22长期借款44164174184经营活动现金流214393167其他长期负债88888582资本开支-484-436-146-87非流动负债合计132253259266投资12-3700负债合计319515552612投资活动现金流-470-584-146-87股本493647647647股权募资1200000少数股东权益0000债务募资-52118-210股东权益合计2171218222072256筹资活动现金流109399-25-15负债和股东权益合计2490269727592868现金净流量645-442-7865资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2和元生物688238医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3