研究报告全文：和元生物688238Q2环比改善持续加强平台建设2023-08-241H2023业绩符合我们预期公司公布1H2023业绩收入084亿元同比-3792归母净亏损045亿元同比-32370符合我们预期增速下滑主要因下游需求受宏观环境影响减弱且恢复不及预期项目交付及回款受到影响同时临港基地投产导致运营成本增加发展趋势CDMO短期受下游需求疲软影响2023Q2盈利能力环比改善1H2023分板块看CRO收入3308万元同比3569CDMO收入4430万元同比-5855CDMO收入下滑主要因宏观环境压力下市场需求回暖不及预期CDMO项目延缓1H2023公司支持CDMO客户取得7个IND临床批件新增订单超13亿元我们预期伴随临港基地产能逐步释放及宏观环境开始好转订单将有所恢复2023Q2公司收入053亿元环比710其中CDMO收入029亿元环比858CRO收入019亿元环比413归母净亏损013亿元VS2023Q1的032亿元扣非归母净利润016亿元VS2023Q1的033亿元环比亏损收窄呈现出恢复态势持续加大研发投入临港基地产能释放1H2023研发费用为2433万元同比7171研发费用率达2906同比1855ppt主要布局在mRNA和外泌体等前沿非病毒载体病毒载体的研发优化前沿细胞培养技术工艺的开发检测技术的开发等2023年8月7日临港新片区近77000m2GMP生产基地正式启用总投资约15亿元反应器最大规模可达2000L截至2023年6月底已投资超8亿元各项建设及设备调试工作有序推进中公司预计2023年下半年项目一期将正式投产技术实力进一步加强2023H11慢病毒方面cSLenti慢病毒包装系统用于克服不出毒的慢病毒载体生产进一步拓展适用范围对多种慢病毒载体都提高了病毒产量结合其它优化用于CAR-T的慢病毒生产产量可提升401100新开发的利于LncRNA表达的pASLenti慢病毒包装体系测试成功已获得国家发明专利授权2腺相关病毒方面构建了以38种野生型AAV的衣壳序列为模板的传统AAVShuffling文库创新性地设计了AAV定点Shuffling文库方案等盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变维持跑赢行业评级但由于近期医药板块系统性调整我们下调目标价74至1250元基于DCF估值法较当前股价有302的上行空间风险下游需求波动监管政策变化市场竞争加剧客户商业化不及预期