报告导读：
　　9月一般公共预算收入端明显改善，支出端小幅回落，但政府性基金预算收入降幅则有所扩大。我们认为四季度广义财政周期即将开启上行，而增发1万亿国债、发行特殊再融资债和提前下达2.7万亿地方债务限额都将明显提升周期上行斜率，并在2024年年初形成更多实物工作量。
　　摘要：
　　9月一般公共预算收入增速降幅收窄：
　　1）从收入结构来看，税收收入和非税收入同比增速均有所回升。9月税收和非税收入两年平均增速分别为0.7%（前值-0.8%）和13.8%（前值6.5%）。
　　2）分税种来看，9月增速改善明显的税种主要有国内消费税与个人所得税。国内增值税和进出口相关税种表现相对平稳，个人所得税小幅下滑，土地相关税种维持弱势。
　　9月一般公共预算支出小幅回落。支出进度上，9月单月完成预算进度略快于2020-2022年的水平；支出结构上，基建类支出提升，民生类支出下降。。
　　9月政府性基金收入同比降幅有所扩大，支出则明显提速。主要得益于前期发行的地方专项债形成实物工作量。
　　增发国债、发行特殊再融资债和提前下达地方债务限额将提升广义财政周期上行斜率。我们在三季度提示广义财政周期已经处在筑底阶段，四季度起有望开启周期上行。2023年10月24日全国人大常委会审议通过了中央财政关于增发1万亿国债的提案；10月已发行近万亿的特殊再融资债用于化解地方存量隐性债务；与此同时，全国人大还授权国务院提前下达了2.7万亿地方债务限额，于2024年1月开始发行。这些都预示着四季度即将开启的广义财政周期上行的斜率将明显提升，并带动24年年初形成更多实物工作量。
　　风险提示：地方债务风险升温。
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfo究20231026TableTitleTableAuthor报告作者广义财政周期上行斜率有望明显提升董琦分析师021-386747112023年9月财政数据点评dongqi020832gtjascom事证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide件黄汝南分析师点9月一般公共预算收入端明显改善支出端小幅回落但政府性基金预算收入降幅则有所扩大我们认为四季度广义财政周期即将开启上行而增发1万亿国债发行特010-83939779评殊再融资债和提前下达27万亿地方债务限额都将明显提升周期上行斜率并在2024huangrunangtjascom年年初形成更多实物工作量证书编号S0880523080001TableReport摘要相关报告TableSummary9月一般公共预算收入增速降幅收窄增发国债兼具稳增长与促安全双重功能1从收入结构来看税收收入和非税收入同比增速均有所回升9月20231025税收和非税收入两年平均增速分别为07前值-08和138前政策效果显现经济持续修复值6520231020通胀修复的方向不变2分税种来看9月增速改善明显的税种主要有国内消费税与个人20231016所得税国内增值税和进出口相关税种表现相对平稳个人所得税小社融强信贷弱的原因分析幅下滑土地相关税种维持弱势20231014出口的积极转向202310149月一般公共预算支出小幅回落支出进度上9月单月完成预算进证度略快于2020-2022年的水平支出结构上基建类支出提升民生券类支出下降研究9月政府性基金收入同比降幅有所扩大支出则明显提速主要得益报于前期发行的地方专项债形成实物工作量告增发国债发行特殊再融资债和提前下达地方债务限额将提升广义财政周期上行斜率我们在三季度提示广义财政周期已经处在筑底阶段四季度起有望开启周期上行2023年10月24日全国人大常委会审议通过了中央财政关于增发1万亿国债的提案10月已发行近万亿的特殊再融资债用于化解地方存量隐性债务与此同时全国人大还授权国务院提前下达了27万亿地方债务限额于2024年1月开始发行这些都预示着四季度即将开启的广义财政周期上行的斜率将明显提升并带动24年年初形成更多实物工作量风险提示地方债务风险升温请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评目录1一般公共预算收入增速降幅收窄32一般公共支出增速小幅回落43政府性基金支出提速54广义财政周期上行斜率有望明显提升65风险提示7请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8事件点评1一般公共预算收入增速降幅收窄9月一般公共预算收入增速降幅收窄9月一般公共预算收入同比下降13同比降幅较上月有所收窄为三季度以来增速的首次回升两年平均角度同比增长35增幅也较上月明显回升从收入进度来看9月单月完成预算收入进度的69低于近年平均水平前三季度财政收入完成预算进度的641仅高于2022年的同期水平图12023年前三季度一般公共预算收入进度高于2022年同期数据来源Wind国泰君安证券研究从收入结构来看税收收入和非税收入同比增速均有所回升9月税收和非税收入两年平均增速分别为07前值-08和138前值65图2税收收入和非税收入均有所回升数据来源Wind国泰君安证券研究2123年为两年平均增速分税种来看9月增速改善明显的税种主要有国内消费税与个人所得税9月国内增值税两年平均同比增长43前值38与9月社会消费品零售增速超预请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8事件点评期相一致企业所得税同比增长32前值-1688月工业企业利润出现大幅回升9月利润可能延续8月改善趋势国内增值税和进出口相关税种表现相对平稳个人所得税小幅下滑土地相关税种维持弱势图39月国内增值税增速平稳消费税大幅回升图49月个人所得税增速回落企业所得税增速回升数据来源Wind国泰君安证券研究2123年为两年平均增速图59月进口相关消费税增值税增速相对平稳图69月土地相关税种维持弱势数据来源Wind国泰君安证券研究2123年为两年平均增速2一般公共支出增速小幅回落9月一般公共预算支出小幅回落9月一般公共预算支出同比增长52前值729月单月完成预算进度的96快于21年和22年的水平2023年前三季度完成预算进度的719略快于2020-2022年的水平请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8173718事件点评图7前三季度一般公共预算支出进度略快于20-22年数据来源Wind国泰君安证券研究支出结构上基建类支出提升民生类支出下降9月教育社保和卫生健康三项民生支出同比增速分别为2785-132整体较上月有所回落城乡社区事务农林水事务和交通运输支出三项基建类支出同比增速分别为85101和186增速明显提升图8民生类支出有所回落图9基建类支出增速回升数据来源Wind国泰君安证券研究2123年为两年平均增速3政府性基金支出提速9月政府性基金收入同比降幅有所扩大9月政府性基金收入同比下降204前值-185降幅有所扩大从收入进度来看9月单月收入完成进度60与2022年基本持平前三季度完成预算进度的495慢于往年历史同期水平请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8事件点评图109月政府性基金收入进度偏慢图119月政府性基金收入降幅有所扩大数据来源Wind国泰君安证券研究2123年为两年平均增速政府性基金支出增速明显提升9月政府性基金支出同比增长261前值-101连续三个月增速回升并首次回到正增长从支出进度来看9月政府性支出完成预算进度的78快于2022年主要得益于前期发行的地方专项债形成实物工作量图129月政府性基金支出进度快于2022年同期图139月政府性基金支出提速数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速4广义财政周期上行斜率有望明显提升增发国债发行特殊再融资债和提前下达地方债务限额将提升广义财政周期上行斜率我们在三季度提示广义财政周期已经处在筑底阶段四季度起有望开启周期上行9月国泰君安广义财政指数触底回升2023年10月24日全国人大常委会审议通过了中央财政关于增发1万亿国债的提案10月已发行近万亿的特殊再融资债用于化解地方存量隐性债务与此同时全国人大还授权国务院提前下达了27万亿地方债务限额于2024年1月开始发行这些都预示着四季度即将开启的广义财政周期上行的斜率将明显提升并带动24年开年形成更多实物请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8事件点评工作量图149月广义财政周期触底回升数据来源Wind国泰君安证券研究5风险提示地方债务风险升温请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8事件点评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8