10月26日，公司发布2023年三季度报告。前三季度实现营收24.85亿元，同比增长190.93%；实现归母净利润5727.91万元，同比增长159.88%；实现扣非归母净利润5217.04万元，同比增长137.48%。在商旅出行和住宿业务快速恢复的背景下，公司业绩修复预期得到阶段性验证，且受益于暑期出行旺季影响，单三季度恢复情况环比加速，我们维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　业务持续快速修复，暑期助力业绩环比加速增长。23年前三季度公司实现营业收入24.85亿元，同比增长190.93%；实现归母净利润5727.91万元，同比增长159.88%；实现扣非归母净利润5217.04万元，同比增长137.48%，利润端实现同比扭亏。其中单三季度实现营收12.34亿元，yoy+157.20%；归母净利润2994.86万元，yoy+601.59%；扣非归母净利润2727.91万元，yoy+1191.58%。在暑期出行旺季和出境游渐趋宽松的背景下，公司业绩环比加速修复，其业绩复苏预期得到阶段性兑现。此外，公司在刚刚过去的黄金周业绩也有优异表现，商旅出行业营收、出团人数同比分别增长8倍和2.4倍，出发团队超2000个；住宿业整体营收同比增长近5成，较2019年同期增长近4成，其中，广州花园酒店、中国大酒店和东方宾馆营收同比增长超过9成，较2019年同期增长近8成，均创国庆假期营收历史新高。
　　顺应市场新需求，公司及时跟进推新文旅产品。作为疫后出行复苏的首年，消费者需求也在发生转变，据公司旗下广之旅暑期和国庆黄金周市场趋势报告调研结果，亲子游回归、产品差异化、服务精细化、主题多元化、小团游等趋势逐步常态化。为响应市场需求，公司也在利用其产业链优势，在暑期积极推进相关产品供应和销售。广之旅在10月初的广东旅博会也获得较好的销售表现，3天销售额超2000万元，国内游办校数据优于19年同期，多产品需求表现良好。
　　出境游恢复仍在进行时，未来修复空间较大。据飞猪2023暑期出游、2023中秋国庆假期出游快报，三季度出境旅游商品成交额、暑期国际机票预定量同比实现数倍增长，十一期间国际机票预订人次创年内峰值。但目前出境游仍未完全修复，据航班管家数据，最新一周（10.16-10.22）国际航线客运航班量为19年水平的51.3%，距离完全修复仍有较大空间。但公司旗下广之旅在持续积极布局，据广之旅信息，在中秋国庆期间，受前后三批出境团队游国家名单的公布以及签证政策调整和国际航线增多的利好影响，欧洲、澳新、东南亚、中东非洲等长距离出境游板块表现较好，一些冰岛、瑞士、法国、意大利、阿联酋、埃及、伊朗等目的地产品受到市场较好反馈，出境游业务在疫情前是公司主要收入来源，且目前仍有较大修复空间。
　　估值
　　公司业务广泛布局文旅上下游产业链，且持续顺应市场需求对产品推陈出新，出境游方面修复环比向好，公司业绩有望维持快速修复态势。结合公司目前业务恢复情况和前三季度表现，我们调整23-25年EPS预测为0.13/0.37/0.42元，对应市盈率为64.5/22.2/19.8倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　假期出行恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

研究报告全文：社会服务证券研究报告调整盈利预测2023年10月28日000524SZ岭南控股增持商旅回暖后业绩复苏预期得到阶段性验证原评级增持市场价格人民币82810月26日公司发布2023年三季度报告前三季度实现营收2485亿元同比增长19093实现归母净利润572791万元同比增长15988实现扣非归板块评级强于大市母净利润521704万元同比增长13748在商旅出行和住宿业务快速恢复的背景下公司业绩修复预期得到阶段性验证且受益于暑期出行旺季影响单三季度恢复情况环比加速我们维持增持评级股价表现支撑评级的要点54业务持续快速修复暑期助力业绩环比加速增长23年前三季度公司实现营业41收入2485亿元同比增长19093实现归母净利润572791万元同比增长实现扣非归母净利润万元同比增长利润端实现281598852170413748同比扭亏其中单三季度实现营收1234亿元yoy15720归母净利润14299486万元yoy60159扣非归母净利润272791万元yoy119158在1暑期出行旺季和出境游渐趋宽松的背景下公司业绩环比加速修复其业绩复苏预期得到阶段性兑现此外公司在刚刚过去的黄金周业绩也有优异表现12OctOctFebSepNovJanAprMarJunJulMayAug---23--商旅出行业营收出团人数同比分别增长倍和倍出发团队超个---23-824200023--2223-23232323222323住宿业整体营收同比增长近5成较2019年同期增长近4成其中广州花园岭南控股深圳成指酒店中国大酒店和东方宾馆营收同比增长超过9成较2019年同期增长近8今年1312成均创国庆假期营收历史新高至今个月个月个月顺应市场新需求公司及时跟进推新文旅产品作为疫后出行复苏的首年绝对2837722643消费者需求也在发生转变据公司旗下广之旅暑期和国庆黄金周市场趋势报相对深圳成指144289873告调研结果亲子游回归产品差异化服务精细化主题多元化小团游等趋势逐步常态化为响应市场需求公司也在利用其产业链优势在暑期积极推进相关产品供应和销售广之旅在10月初的广东旅博会也获得较好发行股数百万67021的销售表现3天销售额超2000万元国内游办校数据优于19年同期多流通股百万67008产品需求表现良好总市值人民币百万554933出境游恢复仍在进行时未来修复空间较大据飞猪2023暑期出游20233个月日均交易额人民币百万5916中秋国庆假期出游快报三季度出境旅游商品成交额暑期国际机票预定量主要股东同比实现数倍增长十一期间国际机票预订人次创年内峰值但目前出境游仍未完全修复据航班管家数据最新一周1016-1022国际航线客运航广州岭南国际企业集团有限公司4512班量为19年水平的513距离完全修复仍有较大空间但公司旗下广之资料来源公司公告Wind中银证券旅在持续积极布局据广之旅信息在中秋国庆期间受前后三批出境团队以2023年10月26日收市价为标准游国家名单的公布以及签证政策调整和国际航线增多的利好影响欧洲澳新东南亚中东非洲等长距离出境游板块表现较好一些冰岛瑞士法国意大利阿联酋埃及伊朗等目的地产品受到市场较好反馈出境游业务在疫情前是公司主要收入来源且目前仍有较大修复空间估值公司业务广泛布局文旅上下游产业链且持续顺应市场需求对产品推陈出新出境游方面修复环比向好公司业绩有望维持快速修复态势结合公司目前业务恢复情况和前三季度表现我们调整23-25年EPS预测为相关研究报告013037042元对应市盈率为645222198倍维持增持评级岭南控股20230824评级面临的主要风险岭南控股20230715假期出行恢复不及预期居民消费信心恢复不足市场竞争加剧风险岭南控股20230427投资摘要TableFinchinaSimple中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万15261035385372718603社会服务旅游及景区增长率1873222725887183证券分析师李小民EBITDA人民币百万79146212441556归母净利润人民币百万86212032890112817886250280xiaominlibocichinacom增长率46839314831907121证券投资咨询业务证书编号S1300522090001最新股本摊薄每股收益人民币019027013037042原先预测摊薄每股收益人民币021042048联系人纠泰民调整幅度381011911250862120328498市盈率倍434312645222198taiminjiubocichinacom市净率倍2527262321一般证券业务证书编号S1300122030002EVEBITDA倍4544631957586资料来源公司公告中银证券预测利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入15261035385372718603净利润14519196278311营业收入15261035385372718603折旧摊销165156174196220营业成本1229885318760967271营运资金变动16927255651252营业税金及附加2628253639其它5041989877销售费用201137289509546经营活动现金流9949392941798管理费用270266299364387资本支出6473164213199研发费用169152223投资变动42343财务费用282715273其他18192394348其他收益6070252828投资活动产生的现金流86263128173154资产减值损失319000银行借款27242401204信用减值损失33000股权融资95530067资产处置收益21101515其他76316252公允价值变动收益00000筹资活动现金流46318251135投资收益13282833净现金流231309246793183汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润154202117342409营业外收入22222财务指标营业外支出10122年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额153200118343410成长能力所得税89226598营业收入增长率1873222725887183净利润14519196278311营业利润增长率50931015801927195少数股东损益1713102831归属于母公司净利润增长率46839314831907121归母净利润12817886250280息税前利润增长36524111285344374EBITDA79146212441556息税折旧前利润增长65785024491079260EPS最新股本摊薄元019027013037042EPS最新股本摊薄增长46839314831907121资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率160293103439资产负债表人民币百万营业利润率101195304748年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率195145173162155流动资产16051282224132203594归母净利润率84172223433现金及等价物14101100134721402323ROE578740105108应收帐款7173312415445应收票据00000偿债能力存货1416558081资产负债率0303040505预付账款4730298303424净负债权益比0605060904合同资产00000流动比率2116151418其他流动资产6362230281322营运能力非流动资产15331705155115931604总资产周转率0503111717长期投资7675757676应收账款周转率184143200200200固定资产517485493530532应付账款周转率504089123194无形资产516500502502501费用率其他长期资产424645481485495销售费用率132132757064资产合计31382986379348135198管理费用率177257785045流动负债770801151622621950研发费用率1008040303短期借款12511751财务费用率1826040400应付账款266257610575313每股指标元其他流动负债5035199061686885每股收益最新摊薄0203010404非流动负债120127122118572每股经营现金流最新摊薄0101061412长期借款0000454每股净资产最新摊薄3331323639其他长期负债120127122118118每股股息0000000001负债合计890928163823812522估值比率股本670670670670670PE最新摊薄434312645222198少数股东权益2313235081PB最新摊薄2527262321归属母公司股东权益22252046213223822595EVEBITDA4544631957586负债和股东权益合计31382986379348135198价格现金流倍56111401425970资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年10月28日岭南控股2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月28日岭南控股3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户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