事件描述
　　公司发布2023年三季报，实现收入11.3亿元（同比+13.5%），实现归属净利润1.7亿元（同比+15.1%），实现归属扣非净利润1.7亿元（同比+19.8%）。其中Q3单季度实现收入4.1亿元（同比+47.6%，环比+2.3%），实现归属净利润0.72亿元（同比+79.4%，环比+4.8%），实现归属扣非净利润0.72亿元（同比+99.0%，环比+6.0%）。
　　事件评论
　　公司是一家专业为集成电路、片式电子元器件等企业配套生产薄型载带系列产品及离型膜等产品的科技企业，产品主要包括纸质载带、上下胶带、塑料载带及配套盖带、离型膜、流延膜、芯片承载盘等。公司实现原纸、PET基膜、塑料粒子等原材料自产，构筑一体化产业链优势，牢牢把握客户资源优势，深耕三星机电、日本村田等重点客户，强化业务拓展，构筑客户和品牌优势。
　　市场空间广阔，发展前景向好。薄型载带配合胶带或盖带使用，用于保护和有序承放电子元器件，以实现片式电子元器件高效封装，片式元器件及表面贴装技术的繁荣带动薄型载带持续增长。预计2021年全球薄型载带市场在72.3亿左右，2025年将有望冲击100亿元。精密离型膜主要应用于MLCC（片式陶瓷电容器）、偏光片以及OCA光学胶等场景，发展空间巨大。预计2021到2025年，全球MLCC离型膜市场空间从265亿元提升至361亿元。
　　2023年进入持续修复通道。2023年以来，随着终端消费电子需求复苏，公司销售逐季修复，业绩呈现环比持续增长态势。2023Q3公司毛利率与净利率分别为40.2%与17.4%，同比变化+14.9 pct/+3.1 pct，环比变化+6.4 pct/+0.4 pct，发展趋势持续向好。公司财务费用率同比提升，主要系报告期内受汇率波动影响，本期汇兑净收益同比减少所致。
　　公司产能建设以及产品放量快速推进。公司第五条电子专用原纸生产线项目正在加快推进，目前已进入设备安装阶段，预计四季度开始试生产；公司积极扩充胶带产能，目前产能已达325万卷；公司突破高端塑料载带领域，目前拥有各类塑料载带生产线80余条；公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，中高规格产品验证已取得一定突破，在韩日系大客户验证及试用有序推进，偏光片制程领域出货稳定增加；公司全面使用自制BOPET基膜，并有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段，二期项目持续推进；公司华南总部离型膜新建1亿平米，第一条线将于今年底前进入试生产，第二条线将于明年上半年试生产，天津基金规划年产能4.8亿平米的离型膜；流延膜项目满产满销，二期项目预计将于2023年年底进行设备安装。
　　公司是国内薄型载带领域的龙头公司，打造起一体化、强研发、重客户的核心竞争优势。受益于下游需求释放及国家政策扶持，薄型载带及离型膜国产替代市场广阔。预计2023-2025年归属净利润分别为2.5/4.4/7.0亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期；
　　2、汇率波动的风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨洁美科技002859SZTableTitle稳健推进公司重回快速增长通道报告要点TableSummary公司发布2023年三季报实现收入113亿元同比135实现归属净利润17亿元同比151实现归属扣非净利润17亿元同比198其中Q3单季度实现收入41亿元同比476环比23实现归属净利润072亿元同比794环比48实现归属扣非净利润072亿元同比990环比60分析师及联系人TableAuthor马太杨洋谢尔曼王明SACS0490516100002SACS0490517070012SACS0490518070003SACS0490521030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-27cjzqdt11111洁美科技002859SZTableTitle2联合研究丨公司点评稳健推进公司重回快速增长通道TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年三季报实现收入113亿元同比135实现归属净利润17亿元同TableBaseData当前股价元2600比151实现归属扣非净利润17亿元同比198其中Q3单季度实现收入41亿总股本万股43282元同比476环比23实现归属净利润072亿元同比794环比48实流通A股B股万股399520现归属扣非净利润072亿元同比990环比60每股净资产元650事件评论近12月最高最低价元34012153注股价为年月日收盘价公司是一家专业为集成电路片式电子元器件等企业配套生产薄型载带系列产品及离型20231023膜等产品的科技企业产品主要包括纸质载带上下胶带塑料载带及配套盖带离型膜流延膜芯片承载盘等公司实现原纸PET基膜塑料粒子等原材料自产构筑一体化市场表现对比图近12个月产业链优势牢牢把握客户资源优势深耕三星机电日本村田等重点客户强化业务拓洁美科技沪深300指数展构筑客户和品牌优势4227市场空间广阔发展前景向好薄型载带配合胶带或盖带使用用于保护和有序承放电子11元器件以实现片式电子元器件高效封装片式元器件及表面贴装技术的繁荣带动薄型载-42022102023220236202310带持续增长预计2021年全球薄型载带市场在723亿左右2025年将有望冲击100亿元精密离型膜主要应用于MLCC片式陶瓷电容器偏光片以及OCA光学胶等场景资料来源Wind发展空间巨大预计2021到2025年全球MLCC离型膜市场空间从265亿元提升至亿元361相关研究2023年进入持续修复通道2023年以来随着终端消费电子需求复苏公司销售逐季修TableReport多领域放量未来可期2023-08-25复业绩呈现环比持续增长态势2023Q3公司毛利率与净利率分别为402与174底部反弹迎来修复2023-05-06同比变化149pct31pct环比变化64pct04pct发展趋势持续向好公司财务载带行业龙头离型膜起势疾驰2023-04-22费用率同比提升主要系报告期内受汇率波动影响本期汇兑净收益同比减少所致公司产能建设以及产品放量快速推进公司第五条电子专用原纸生产线项目正在加快推进目前已进入设备安装阶段预计四季度开始试生产公司积极扩充胶带产能目前产能已达325万卷公司突破高端塑料载带领域目前拥有各类塑料载带生产线80余条公司MLCC离型膜实现了向国巨华新科风华高科三环集团等主要客户的稳定批量供货中高规格产品验证已取得一定突破在韩日系大客户验证及试用有序推进偏光片制程领域出货稳定增加公司全面使用自制BOPET基膜并有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段二期项目持续推进公司华南总部离型膜新建1亿平米第一条线将于今年底前进入试生产第二条线将于明年上半年试生产天津基金规划年产能48亿平米的离型膜流延膜项目满产满销二期项目预计将于2023年年底进行设备安装公司是国内薄型载带领域的龙头公司打造起一体化强研发重客户的核心竞争优势受益于下游需求释放及国家政策扶持薄型载带及离型膜国产替代市场广阔预计2023-2025年归属净利润分别为254470亿元维持买入评级风险提示1下游需求不及预期更多研报请访问2汇率波动的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1下游需求不及预期公司载带业务与离型膜下游主要为MLCC等消费电子领域如果下游终端消费领域需求不及预期会对公司产品销售造成较大影响2汇率波动的风险销售方面公司外销收入占营业收入的比例较大且存在以美元结算的情形美元汇率波动将在一定程度上影响公司的产品价格和营业收入采购方面公司进口木浆金额占公司采购总额的比例较大该类采购以美元结算美元汇率的波动会对公司成本造成一定影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1301165625384032货币资金108612111164833营业成本918109216412617交易性金融资产0000毛利3835648981414应收账款3527339291710营业收入29343535存货3635208061308营业税金及附加781320预付账款13162337营业收入1111其他流动资产32464568销售费用354163101流动资产合计1846252529673957营业收入3333长期股权投资0000管理费用134133190302投资性房地产0000营业收入10888固定资产合计2024219823552494研发费用93116165262无形资产192192192192营业收入7777商誉21212121财务费用-4012910递延所得税资产29292929营业收入-3100其他非流动资产697668640613加资产减值损失-17000资产总计4809563362047307信用减值损失8000短期贷款597597597597公允价值变动收益20000应付款项156317394740投资收益0000预收账款0000营业利润178277482759应付职工薪酬394770112营业收入14171919应交税费9111727营业外收支-2-1-1-1其他流动负债174168196208利润总额176276481758流动负债合计975113912731684营业收入14171919长期借款354348343337所得税费用10223861应付债券533533533533净利润166254443698递延所得税负债72727272归属于母公司所有者的净利润166254443698其他非流动负债94949494少数股东损益0000负债合计2028218623152720EPS元041059102161归属于母公司所有者权益2781344738904587现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益2781344738904587经营活动现金流净额351552939负债及股东权益4809563362047307取得投资收益收回现金0000基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-530-301-301-301每股收益041059102161其他-27000每股经营现金流086013068002投资活动现金流净额-557-301-301-301市盈率6341442825421613债券融资0000市净率383326289245股权融资48045500EVEBITDA4446262617671258银行贷款增加减少1058-6-6-6总资产收益率34457195筹资成本-127-77-33-33净资产收益率6074114152其他-848000净利率127153174173筹资活动现金流净额563372-39-39资产负债率422388373372现金净流量不含汇率变动影响399126-48-331总资产周转率029032043060资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555