事件描述
　　公司发布2023年三季报，前三季度实现收入38.6亿元（同比+7.3%），实现归属净利润2.8亿元（同比-35.0%），实现归属扣非净利润2.7元（同比-36.6%）。其中Q3单季度实现收入13.5亿元（同比+1.9%，环比+2.4%），实现归属净利润1.0亿元（同比-37.6%，环比+0.6%），实现归属扣非净利润0.9亿元（同比-40.3%，环比-2.2%）。
　　事件评论
　　收入小幅增长，毛利率下降，期间费用率略降。前三季度公司收入同比增长7.3%，主要由于U-pack、光稳定剂、抗氧化剂等产品销量增加带来的收入增长所致。前三季度公司毛利率为19.2%（同比-6.6 pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率下降或因为下游需求不振导致的产品价格下降，以及部分产品结构调整所致。前三季度公司期间费用率10.6%（同比-0.9 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.2、-0.5及-0.8 pct。
　　内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线：2022年公司并购锦州康泰，主营业务增加润滑油添加剂业务。
　　锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多，目前共拥有6条生产线。未来随着二期年产5.0万吨项目的建成投产，公司单剂和复合剂产销量有望得到较大提升。第三曲线：2021年起公司整合内部新兴产业并成立生命科学事业部，目前涉及两个产业方向，分别是核酸药物赛道与合成生物学赛道。
　　公司在第二、三曲线上持续实现产出。根据2023年中报，润滑油添加剂方面，公司完成润滑油添加剂业务二期试生产；生命科学方面，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间已于Q1投料试产，截至7月产品样品已外送至下游企业验证且验证合格；合成生物学方面，公司红景天苷项目已成功完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际较高水平，已具备产业化条件。聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺开发，已具备中试放大条件。
　　维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂的核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业抗老化剂产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂与生命科学领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司2023-2025年归属净利润分别为4.1、5.9及6.7亿元。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期；
　　2、拟建项目进度不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨利安隆300596SZTableTitleQ3基本面企稳新曲线保障成长性报告要点TableSummary公司发布2023年三季报前三季度实现收入386亿元同比73实现归属净利润28亿元同比-350实现归属扣非净利润27元同比-366其中Q3单季度实现收入135亿元同比19环比24实现归属净利润10亿元同比-376环比06实现归属扣非净利润09亿元同比-403环比-22分析师及联系人TableAuthor马太叶家宏SACS0490516100002SACS0490522060003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-27cjzqdt11111利安隆300596SZTableTitle2公司研究丨点评报告Q3基本面企稳新曲线保障成长性TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据TableBaseData当前股价元3172公司发布2023年三季报前三季度实现收入386亿元同比73实现归属净利润28亿总股本万股22962元同比-350实现归属扣非净利润27元同比-366其中Q3单季度实现收入135流通A股B股万股214430亿元同比19环比24实现归属净利润10亿元同比-376环比06实每股净资产元1756现归属扣非净利润09亿元同比-403环比-22近12月最高最低价元64753043注股价为2023年10月24日收盘价事件评论收入小幅增长毛利率下降期间费用率略降前三季度公司收入同比增长73主要市场表现对比图近12个月由于U-pack光稳定剂抗氧化剂等产品销量增加带来的收入增长所致前三季度公司利安隆化工沪深300指数毛利率为192同比-66pct考虑到公司产品如抗老化助剂润滑油添加剂的定价模16式为随行就市毛利率下降或因为下游需求不振导致的产品价格下降以及部分产品结构-6-28调整所致前三季度公司期间费用率106同比-09pct其中销售管理财务及研-492022102023220236202310发费用率分别同比变化0202-05及-08pct资料来源Wind内生外延高速扩张打造平台型精细化工龙头第一曲线公司建有六大抗老化剂生产基地遍及华北华东华南西北等地区夯实了单产品双基地生产的保供能力产能方相关研究面珠海基地一期赤峰基地一期衡水基地汉沽基地各产品产能不断扩张保障主业TableReportQ2业绩环比提升新项目未来可期2023-08-规模稳定增长第二曲线2022年公司并购锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务29锦州康泰在行业内首创添加剂超市的经营模式产品覆盖范围广数量多目前共拥Q1业绩短期承压新曲线创新成长2023-04-有6条生产线未来随着二期年产50万吨项目的建成投产公司单剂和复合剂产销量有28望得到较大提升第三曲线2021年起公司整合内部新兴产业并成立生命科学事业部收入业绩双新高新曲线创新成长2023-04-目前涉及两个产业方向分别是核酸药物赛道与合成生物学赛道12公司在第二三曲线上持续实现产出根据2023年中报润滑油添加剂方面公司完成润滑油添加剂业务二期试生产生命科学方面奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间已于Q1投料试产截至7月产品样品已外送至下游企业验证且验证合格合成生物学方面公司红景天苷项目已成功完成吨级中试放大发酵指标已达到国际较高水平已具备产业化条件聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺开发已具备中试放大条件维持买入评级公司为国内抗老化助剂龙头掌握抗氧化剂和光稳定剂的核心技术并通过内生外延布局国内六大生产基地持续扩张主业抗老化剂产能此外近年来公司通过并购内部整合等方式迈入润滑油添加剂与生命科学领域打造第二第三生命曲线保障长期成长预计公司2023-2025年归属净利润分别为4159及67亿元风险提示1下游需求不及预期更多研报请访问2拟建项目进度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1下游需求不及预期公司抗老化助剂产品主要应用于塑料化纤合成橡胶等高分子聚合物产品终端需求与地产汽车纺织服装等行业相关性较强如果海内外宏观经济持续承压上游助剂行业需求有可能不及预期2拟建项目进度不及预期公司润滑油添加剂产品产能扩张需进行调试短时间可能无法形成订单请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入4843530362567272货币资金8196164891102营业成本3668422848315601交易性金融资产40404040毛利1175107614251671应收账款7567031018982营业收入24202323存货1282121516401682营业税金及附加20323136预付账款117135154179营业收入0111其他流动资产430551594732销售费用122142168195流动资产合计3445325939354716营业收入3333长期股权投资0000管理费用173191225262投资性房地产19385776营业收入4444固定资产合计2326335842244762研发费用208212250291无形资产305383461539营业收入4444商誉5266988711043财务费用49547582递延所得税资产54545454营业收入1111其他非流动资产909236-543-1269加资产减值损失-31-822资产总计7583802690589920信用减值损失-5000短期贷款63983910391239公允价值变动收益0000应付款项513537663728投资收益0000预收账款1111营业利润592452696828应付职工薪酬89103118136营业收入1291111应交税费31333946营业外收支-10-4-4-4其他流动负债1212128916481605利润总额582449692824流动负债合计2485280235083756营业收入1281111长期借款1102902702702所得税费用56436779应付债券0000净利润526406626745递延所得税负债32323232归属于母公司所有者的净利润526405594671其他非流动负债35353535少数股东损益003175负债合计3655377242784525EPS元240177259292归属于母公司所有者权益3817414346375178现金流量表百万元少数股东权益1111121432172022A2023E2024E2025E股东权益3928425547805395经营活动现金流净额514122314071983负债及股东权益7583802690589920取得投资收益收回现金0000基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-291-1303-1303-1304每股收益240177259292其他-210-44-44-44每股经营现金流224533613864投资活动现金流净额-501-1347-1348-1348市盈率2277179712251086债券融资0000市净率328176157141股权融资424000EVEBITDA1542687488376银行贷款增加减少149300200总资产收益率69516668筹资成本-122-79-187-222净资产收益率13898128130其他-1536000净利率109769592筹资活动现金流净额258-79-187-22资产负债率482470472456现金净流量不含汇率变动影响269-204-127613总资产周转率074068073077资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555