Q3营收、归母净利润环比延续改善，业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布2023三季报，前三季度实现营收38.57亿元、同比+7.31%；归母净利润2.83亿元，同比-34.96%；扣非净利润2.70亿元，同比-36.58%；其中Q3实现营收13.52亿元，同比+1.88%、环比+2.43%；归母净利润1.00亿元，同比-37.59%、环比+0.61%；扣非净利润9,384万元，同比-40.26%、环比-2.22%，业绩符合预期。基于2023年公司经营情况，我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.10（-0.46）、5.73、7.07亿元，EPS分别为1.79（-0.19）、2.50、3.08元/股，当前股价对应PE为16.3、11.6、9.4倍。我们认为，公司“2.0战略规划”明晰，未来成长动力充足，维持“买入”评级。
　　抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现，公司盈利短期承压
　　2023前三季度，公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在1,659万元计入当期损益的政府补助，其中Q3计入923万元；发生财务费用2,648万元，同比-36.53%，主要系汇兑收益增加所致。2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为19.23%、7.19%，较2022年分别-5.03/-3.67pcts；Q3销售毛利率、净利率分别为19.11%、7.26%，环比Q2分别-0.44/+0.01pcts，盈利承压主要是部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致，此外康泰二期润滑油添加剂项目处于产能爬坡阶段，人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响。
　　“利安隆2.0战略规划”明晰，看好公司中长期多层次高质量发展
　　10月11日，公司公告以自有资金投资100万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司，助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领域的核心竞争力。我们认为，公司持续在市场开拓、产能建设、人才梯队培育等方面布局，“利安隆2.0战略规划”明晰（2028年实现150亿营收目标，其中新材料事业部100亿营收、润滑事业部40亿营收、生命科学事业部10亿营收），我们看好公司始终坚持创新驱动，实现多层次高质量发展。
　　风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：基础化工化学制品公司研利安隆300596SZQ3业绩符合预期看好公司中长期高质量发展究2023年10月27日公司信息更新报告投资评级买入维持金益腾分析师徐正凤联系人jinyitengkyseccnxuzhengfengkyseccn证书编号S0790520020002证书编号S0790122070041日期20231026当前股价元2902Q3营收归母净利润环比延续改善业绩符合预期维持买入评级公一年最高最低元64552849公司发布2023三季报前三季度实现营收3857亿元同比731归母净利司润283亿元同比-3496扣非净利润270亿元同比-3658其中Q3实现信总市值亿元6664息流通市值亿元6223营收1352亿元同比188环比243归母净利润100亿元同比-3759更总股本亿股环比061扣非净利润9384万元同比-4026环比-222业绩符合预新230报流通股本亿股214期基于2023年公司经营情况我们下调2023年维持2024-2025年盈利预测告预计年归母净利润分别为亿元分别近3个月换手率27112023-2025410-046573707EPS为179-019250308元股当前股价对应PE为16311694倍我们认为公司战略规划明晰未来成长动力充足维持买入评级股价走势图20抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现公司盈利短期承压利安隆沪深300322023前三季度公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在1659万元计入当16期损益的政府补助其中Q3计入923万元发生财务费用2648万元同比0-3653主要系汇兑收益增加所致2023前三季度公司销售毛利率净利率分-16-32别为1923719较2022年分别-503-367pctsQ3销售毛利率净利率分-48别为1911726环比Q2分别-044001pcts盈利承压主要是部分抗老化开-642022-102023-022023-06助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致此外康泰二期润滑油添加剂项源证数据来源聚源目处于产能爬坡阶段人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响券利安隆战略规划明晰看好公司中长期多层次高质量发展证20券相关研究报告10月11日公司公告以自有资金投资100万元在天津滨海高新区成立全资子公研司天津利安隆科技研发有限公司助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领究Q2业绩符合预期盈利短期承压域的核心竞争力我们认为公司持续在市场开拓产能建设人才梯队培育等报新业务稳步推进公司信息更新报告方面布局利安隆20战略规划明晰2028年实现150亿营收目标其中新告-2023828业绩短期承压多线业务稳步推进材料事业部100亿营收润滑事业部40亿营收生命科学事业部10亿营收助成长公司信息更新报告我们看好公司始终坚持创新驱动实现多层次高质量发展-2023426风险提示产能爬坡不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧等业绩同比增长26第二第三生财务摘要和估值指标命曲线稳步推进公司信息更新报指标2021A2022A2023E2024E2025E告-2023411营业收入百万元34454843546667858253YOY387406129241216归母净利润百万元418526410573707YOY425259-220398233毛利率268243197211215净利率124109758586ROE16213497121132EPS摊薄元182229179250308PE倍16012716311694PB倍2617161413数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产24523445354247315376营业收入34454843546667858253现金4688196969781212营业成本25203668438953556478应收票据及应收账款9191069135616541912营业税金及附加1620272834其他应收款2425314045营业费用99122150176219预付账款611172716681管理费用131173191223295存货8931282134018032035研发费用151208235292365其他流动资产86131929091财务费用4749166970非流动资产31264138452445264503资产减值损失-24-31-2-2-2长期投资00000其他收益3028202020固定资产11942326278628742911公允价值变动收益00000无形资产228305333363390投资净收益00000其他非流动资产17041507140512891202资产处置收益-0-3-2-2-2资产总计55787583806692589879营业利润479592463649796流动负债21642485278337033934营业外收入10111短期借款65663910039801411营业外支出410878应付票据及应付账款696110372916091282利润总额476582457642788其他流动负债811743105111151241所得税5056466479非流动负债7881169998765526净利润426526411578709长期借款7331102941706465少数股东损益90143其他非流动负债5567575961归属母公司净利润418526410573707负债合计29523655378144684460EBITDA6668607549881162少数股东权益105111113117120EPS元182229179250308股本205230254254254资本公积9151707170717071707主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益14071870221927103313成长能力归属母公司股东权益25213817417246725300营业收入387406129241216负债和股东权益55787583806692589879营业利润398234-217399227归属于母公司净利润425259-220398233获利能力毛利率268243197211215净利率124109758586现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE16213497121132经营活动现金流312514162967481ROIC13712583114125净利润426526411578709偿债能力折旧摊销132209238283312资产负债率529482469483451财务费用4749166970净负债比率398256356205173投资损失-0-0-0-0-0流动比率1114131314营运资金变动-327-324-50346-599速动比率0708080708其他经营现金流3353-0-9-12营运能力投资活动现金流-551-501-605-284-286总资产周转率0707070809资本支出515293647289285应收账款周转率6673000000长期投资-35-40000应付账款周转率75811710000其他投资现金流-2-168424-1每股指标元筹资活动现金流475258-121-320-404每股收益最新摊薄182229179250308短期借款266-17364-23431每股经营现金流最新摊薄136224070421210长期借款367369-161-235-241每股净资产最新摊薄10981662180620242297普通股增加0252500估值比率资本公积增加0792000PE16012716311694其他筹资现金流-158-910-348-62-595PB2617161413现金净增加额226269-564362-209EVEBITDA128981198673数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链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