利安隆发布2023年半年报：公司2023年1~6月实现营业收入为25.06亿元，YoY+10.49%，实现归母净利润为1.83亿元，YoY-33.43%。
　　从收入端来看，公司主营高分子材料抗老化助剂承压，新并购的润滑油添加剂业务贡献增量。①主业高分子材料抗老化产品方面，2023年上半年，受到需求承压的影响，抗氧化剂、光稳定剂产品营收有所下滑，其中抗氧化剂产品营收同比下滑3.88%至7.64亿元、光稳定剂产品营收同比下滑8.49%至9.24亿元；但是公司具备特色的U-pack个性化定制产品业务营收同比增长13.89%至2.74亿元。②2022年完成收购的润滑油添加剂业务贡献增量，该业务上半年实现营收4.13亿元。
　　从利润端来看，公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降，上半年公司综合毛利率同比下滑7.25个百分点至19.30%。其中，抗氧化剂产品毛利率同比下滑4.70个百分点至16.09%，光稳定剂产品毛利率同比下滑7.14个百分点至30.39%，U-pack产品毛利率同比下滑4.03个百分点至6.47%，润滑油添加剂产品毛利率同比下滑6.06个百分点至14.54%。
　　主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产，公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，公司原有润滑油添加剂产能9.3万吨，新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产，达产后公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。③生命科学业务处于培育期，公司目前涉及2个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，目前各项业务正在有序推进。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。
　　我们预测公司2023~2025年净利润分别为4.39、5.33和6.56亿元，对应EPS分别为1.91、2.32和2.86元，当前股价对应P/E值分别为18、15和12倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司研究利安隆300596业绩短期承压2023年9月4日强烈推荐维持东多元化发展稳步推进利安隆公司报告兴证券利安隆发布2023年半年报公司2023年16月实现营业收入为2506亿元公司简介股YoY1049实现归母净利润为183亿元YoY-3343利安隆是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商国家级高新技术企份业主要产品有抗氧化剂光稳定剂和整体有从收入端来看公司主营高分子材料抗老化助剂承压新并购的润滑油添加剂业务贡献增量主业高分子材料抗老化产品方面2023年上半年受到解决方案复配产品U-pack公司的研究院限需求承压的影响抗氧化剂光稳定剂产品营收有所下滑其中抗氧化剂产有工艺工程研究所和应用技术研究所基于各种化学基础科学研究各类高分子材料助公品营收同比下滑388至764亿元光稳定剂产品营收同比下滑849至司剂生产工艺创新助剂新产品研究应用技924亿元但是公司具备特色的U-pack个性化定制产品业务营收同比增长术研究和工业转化技术研究为一体公司还证1389至274亿元2022年完成收购的润滑油添加剂业务贡献增量该有完整的ISO9001质控体系有严格的质控券业务上半年实现营收413亿元程序和手段保证对产品的各项指标进行实研时监控而且还有很多高于同行业标准的创究从利润端来看公司盈利能力有所下滑我们预计公司产品下游需求不振或新内控措施确保品质达到一流导致产品价格下降上半年公司综合毛利率同比下滑725个百分点至资料来源公司公告东兴证券研究所报1930其中抗氧化剂产品毛利率同比下滑470个百分点至1609光告交易数据稳定剂产品毛利率同比下滑714个百分点至3039U-pack产品毛利率同比下滑403个百分点至647润滑油添加剂产品毛利率同比下滑606个52周股价区间元635-3261百分点至1454总市值亿元7966主业产品产能持续扩张培育多元化发展曲线拓展成长空间公司主业流通市值亿元7439高分子材料抗老化助剂方面已发展成为国内抗老化行业的龙头企业在管总股本流通A股万股2296222962理团队技术产品配套品质客户服务及营销等各个领域形成了良好的流通B股H股万股--竞争优势目前公司在全国建有六大生产基地夯实了单产品双基地生产的52周日均换手率128保供能力随着珠海基地抗氧剂新增产能衡水基地和内蒙基地光稳定剂新52周股价走势图增产能的投产达产公司供应保障能力进一步提升润滑油添加剂业务已初具规模公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队公司原有润滑油添加剂616利安隆沪深300产能93万吨新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产达产后公司经营规模将进一步扩大打造新增长点生命科学业务处于培育期公司目前116涉及2个产业方向分别是生物砌块和合成生物学目前各项业务正在有序推进公司盈利预测及投资评级我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙-3849111111315171头企业借助其在创新产品技术服务等方面的优势进一步做大做强主营业务同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务驱动未来持续资料来源恒生聚源东兴证券研究所发展基于公司2023年半年报我们相应调整公司20232025年盈利预测我们预测公司20232025年净利润分别为439533和656亿元对应分析师刘宇卓EPS分别为191232和286元当前股价对应PE值分别为1815和010-66554030liuyuzhuodxzqnetcn12倍维持强烈推荐评级执业证书编号S1480516110002风险提示下游需求不及预期原材料成本大幅波动项目建设进度不及预期市场竞争加剧敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34454843531462237334增长率3874405997217121784归母净利润百万元418526439533656增长率42532589-165921602300净资产收益率16571377105011481257每股收益元182229191232286PE1915181512PB282186191172153资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2利安隆300596业绩短期承压多元化发展稳步推进附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计24523445438056677088营业收入34454843531462237334货币资金468819145522903250营业成本25203668421449095760应收账款5767568299711144营业税金及附加1620222630其他应收款367339357402473营业费用99122134157185预付款项61117134157152管理费用131173189222261存货8931282147317161937财务费用4749475355其他流动资产86131131131131资产减值损失243191415非流动资产合计31264138419441694079公允价值变动收益00000长期股权投资00000投资净收益00000固定资产24213162324232413174营业利润479592495600736无形资产228305283261238营业外收入10000其他非流动资产477671669668667营业外支出410101010资产总计557875838575983611167利润总额476582485590726流动负债合计21642485274831733559所得税5056475770短期借款656639639639639净利润426526439533656应付账款398513589754885少数股东损益90000预收款项0113542归属母公司净利润418526439533656一年内到期的非流动负债8549494949EBITDA64784097611681371非流动负债合计7881169153919082277EPS元182229191232286长期借款7331102147218412210主要财务比率应付债券000002021A2022A2023E2024E2025E负债合计29523655428750815836成长能力少数股东权益105111112112112营业收入增长3941101718实收资本或股本205230230230230营业利润增长4023-162123资本公积9151707170717071707归属于母公司净利润增长4326-172223未分配利润13451786210225163026获利能力归属母公司股东权益合计25213817417646435219毛利率2724212121负债和所有者权益557875838575983611167净利率1211899现金流量表单位百万元总资产净利润775562021A2022A2023E2024E2025EROE1714111113经营活动现金流31251489310851226偿债能力净利润418526439533656资产负债率5348505252折旧摊销132209444525590流动比率113150181202000财务费用4749475355速动比率072104130150000应收帐款减少-102-179-73-142-173营运能力预收帐款增加010346总资产周转率073074066068070投资活动现金流-551-501-500-500-500应收账款周转率656727671691693公允价值变动收益00000应付账款周转率10291063964927895长期投资减少00000每股指标元投资收益00000每股收益最新摊薄182229191232286筹资活动现金流475258243251234每股净现金流最新摊薄110117277364418应付债券增加00000每股净资产最新摊薄12301862181920222273长期借款增加367369369369369估值比率普通股增加025000PE19071515181714941214资本公积增加0792000PB282186191172153现金净增加额226269636835960EVEBITDA12551064888703555资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告利安隆300596业绩短期承压多元化发展稳步推进P3分析师简介刘宇卓9年化工行业研究经验曾任职中金公司研究部加入东兴证券以来获得多项荣誉包括2017年水晶球总榜第二名公募榜第一名20162018年水晶球公募榜入围2019年新浪金麒麟新锐分析师东方财富化工行业前三甲第二名等分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4利安隆300596业绩短期承压多元化发展稳步推进免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告利安隆300596业绩短期承压多元化发展稳步推进P5东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传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