事件：公司发布2023年半年报，实现营收25.06亿元，同比增长10.49%；归母净利润1.83亿元，同比减少33.43%；扣非归母净利润1.76亿元，同比减少34.42%。2023Q2单季度营收13.20亿元，同比增长4.97%，环比增长11.24%；归母净利润1.00亿元，同比减少32.67%，环比增长20.24%；扣非归母净利润0.96亿元，同比减少32.76%，环比增长20.11%。
　　抗老化剂需求较弱致盈利承压，润滑油添加剂二期产能爬坡。2023年上半年，抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂收入分别为7.64、9.24、2.74、4.13亿元，分别同比-3.88%、-8.49%、+13.89%、+253.24%；毛利率分别为16.09%、30.39%、6.47%、14.54%，较2022年上半年分别下降4.70 pct、7.14pct、4.03 pct、6.06 pct。高分子抗老化助剂下游需求疲弱，产品均价和毛利率有所下滑。润滑油添加剂收入大幅增长，主要系锦州康泰销量提升以及23H1全额并表，由于康泰二期尚处于产能爬坡阶段，固定成本对毛利率形成拖累。
　　生命科学业务进展顺利，布局生物砌块和合成生物学赛道。生物砌块赛道，年产6吨核酸药物原材料中试研发装置于2023年1月投产，目前已完成主要产品的试生产，试生产样品已外送至下游企业验证且验证合格。合成生物学赛道，红景天苷项目已成功完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际报道最高水平，满足化妆品、保健品质量要求；聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺的开发，分子量和产量均达到国内报道最高水平；透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。
　　投资建议：公司是国内高分子材料抗老化剂龙头，并购康泰进军润滑油添加剂市场，致力于打造全球领先的精细化工平台型公司。结合公司2023年半年报，我们调整公司2023-2025年盈利预测分别为4.26、5.53、6.66亿元（原为6.45、7.87、8.98亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：项目建设慢于预期，原材料价格波动，行业竞争加剧的风险。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId其他化学制品investSuggestiondyC利om安pan隆yinvestSug300596增持维ges持tionCh000009titleange23Q2业绩环比改善生命科学业务进展顺利createTime12023年09月03日投资要点marketDatasummary市场数据事件公司发布2023年半年报实现营收2506亿元同比增长1049市场数据日期2023-09-01归母净利润183亿元同比减少3343扣非归母净利润176亿元同比收盘价元3470减少34422023Q2单季度营收1320亿元同比增长497环比增长总股本百万股229621124归母净利润100亿元同比减少3267环比增长2024扣非流通股本百万股21443归母净利润096亿元同比减少3276环比增长2011净资产百万元393347总资产百万元819788抗老化剂需求较弱致盈利承压润滑油添加剂二期产能爬坡2023年上半年每股净资产元1713抗氧化剂光稳定剂U-pack润滑油添加剂收入分别为764924274来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理413亿元分别同比-388-849138925324毛利率分别为160930396471454较2022年上半年分别下降470pct714相关rel报ate告dReportpct403pct606pct高分子抗老化助剂下游需求疲弱产品均价和毛利兴证化工利安隆300596率有所下滑润滑油添加剂收入大幅增长主要系锦州康泰销量提升以及2023年一季报点评Q1业绩阶段性承压员工持股彰显信心23H1全额并表由于康泰二期尚处于产能爬坡阶段固定成本对毛利率形成2023-05-01拖累兴证化工利安隆3005962022年年报点评润滑油添加生命科学业务进展顺利布局生物砌块和合成生物学赛道生物砌块赛道剂成为新增长点在建项目保障年产吨核酸药物原材料中试研发装置于年月投产目前已完成主中长期成长2023-04-10620231兴证化工利安隆300596要产品的试生产试生产样品已外送至下游企业验证且验证合格合成生物2022年三季报点评康泰整合学赛道红景天苷项目已成功完成吨级中试放大发酵指标已达到国际报道顺利润滑油添加剂加速国产替代2022-10-25最高水平满足化妆品保健品质量要求聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺的开发分子量和产量均达到国内报道最高水平透明分析em师ailAuthor质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进吉金投资建议公司是国内高分子材料抗老化剂龙头并购康泰进军润滑油添加jijinxyzqcomcn剂市场致力于打造全球领先的精细化工平台型公司结合公司2023年半S0190522030003张志扬年报我们调整公司2023-2025年盈利预测分别为426553666亿元原为亿元维持增持评级zhangzhiyangxyzqcomcn645787898S0190520010003风险提示项目建设慢于预期原材料价格波动行业竞争加剧的风险主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元4843535067748105assAuthor同比增长406105266196归母净利润百万元526426553666同比增长259-190298204毛利率243200201195ROE138102119127每股收益元229185241290市盈率152187144120来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情表1利安隆分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入125713271248118613205022682506105营业成本93110011002960106214016662022214毛利326326247226258-209602484-197销售费用27323231363315867157管理费用41465044461277790182财务费用1712811-4-1233307-766研发费用52665033672799210087资产减值-1-1-2900--10-公允价值00011-01-投资收益00000-00628营业利润18617679100106-429337206-387利润总额18517373100106-427335206-385归母净利润1481619183100-327274183-334EPS06450700039503610434-32711950795-334销售费用率222426262706pcts262701pcts管理费用率333540373502pcts343602pcts财务费用率14090609-03-17pcts1303-10pcts研发费用率424940285109pcts4140-01pcts所得税率18954-18816896-94pcts180131-49pcts毛利率259246197190195-64pcts266193-72pcts净利率118121737076-42pcts12173-48pcts资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3445365745755613营业收入4843535067748105货币资金8196858481160营业成本3668427954136525交易性金融资产40404142税金及附加20274149应收票据及应收账款1069118314981792销售费用122134169170预付款项117128162196管理费用173177224259存货1282150419022293研发费用208214271324其他116117124131财务费用49474338非流动资产4138419541063983其他收益28000长期股权投资0000投资收益0000固定资产2326264027232682公允价值变动收益0000在建工程836568384292信用减值损失-5000无形资产305315325335资产减值损失-31000商誉526526526526资产处置收益-3000长期待摊费用5678营业利润592473614739其他140140140140营业外收入0000资产总计7583785286809596营业外支出10000流动负债2485241627563089利润总额582473614739短期借款639400400400所得税56476174应付票据及应付账款1103128416241958净利润526426553666其他743732732732少数股东损益0000非流动负债1169117011691170归属母公司净利润526426553666长期借款1102110211021102EPS元229185241290其他67686767负债合计3655358639254259主要财务比率股本230230230230会计年度20222023E2024E2025E资本公积1707170717071707成长性未分配利润1786212926123188营业收入增长率406105266196少数股东权益111111111111营业利润增长率234-201298204股东权益合计3928426647555338归母净利润增长率259-190298204负债及权益合计7583785286809596盈利能力毛利率243200201195现金流量表单位百万元归母净利率109808282会计年度20222023E2024E2025EROE138102119127归母净利润526426553666偿债能力折旧和摊销209259306338资产负债率482457452444资产减值准备36102322流动比率139151166182资产处置损失3000速动比率087089097107公允价值变动损失-0000营运能力财务费用47474338资产周转率736693819887投资损失-0000应收账款周转率6879636367726603少数股东损益0000存货周转率3291299831033037营运资金的变动-324-186-438-414每股资料元经营活动产生现金流量514556486650每股收益229185241290投资活动产生现金流量-501-316-217-217每股经营现金224242212283融资活动产生现金流量258-374-107-121每股净资产1662180920222276现金净变动269-134163312估值比率倍现金的期初余额403819685848PE152187144120现金的期末余额6726858481160PB21191715数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据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