投资要点：
　　Q3收入业绩表现均符合预期。公司2023年前三季度实现营业收入23.52亿元，同比下滑5.78%，实现归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长12.61%，实现扣非后归母净利润2.49亿元，同比增长18.43%；其中，Q3单季度实现营业收入8.18亿元，同比增长8.87%，实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长50.10%，实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比增长50.24%，整体收入及业绩表现均符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。
　　白电压缩机业务景气延续，工程机械及汽零业务逐步改善。分板块看，根据产业在线数据显示，2023年前三季度家用空调实现总/内/外销量13701/8319/5382万台，同比分别+11.1%/+16.4%/+3.7%，内销出货受益于1）国内夏天多地高温天气拉动空调销售以及2）渠道补库存等因素影响，整体景气度高企。公司作为上游供应商，白电压缩机业务23Q2以来受益于下游产销两旺，基本处于满产状态，展望Q4公司目前11-12月订单充足，景气度有望延续；工程机械方面，公司在维系在原先主要覆盖的的欧美市场客户以外，目前仍利用自身成本及价格优势，积极拓展日韩等其他海外市场，寻求业务增量；汽车零部件业务方面，公司23H2订单充足，整体盈利能力亦受益于复制白电压缩机技改成功经验而有所提升，公司整体主营业务稳中向好。
　　Q3毛利率大幅改善，盈利能力持续向好。公司2023年前三季度实现毛利率24.72%，同比+6.25pcts，我们预计主要系：1）Q2以来白电订单充足，产能利用率高；2）技术改造后产能提升；3）机加工产能同比显著提升以及4）原材料价格同比回落等因素共同影响。期间费用率方面，公司前三季度销售费用率同比微增0.10pct至0.99%，管理费用率5.10%，同比提升0.84pct，财务费用率亦同比提升0.84pct至2.14%，预计主要系公司可转债利息费用增加所致；此外，公司持续加大研发投入，前三季度研发费用率同比提升0.95pct至3.91%，最终录得公司前三季度销售净利率11.36%，同比提升1.94pcts，其中Q3单季度实现销售净利率12.47%，同比/环比分别提升3.96pcts/0.24pct，创上市以来同期最好水平，盈利能力持续向好。
　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司2023年盈利预测，同时考虑到工程机械产能尚未打满，晋源实业重新开工仍有一定不确定性，我们审慎下调2024-2025年盈利预测，预计分别可实现归母净利润4.04/5.01/6.03亿元（前值为4.04/5.38/7.03亿元），同比分别增长53.2%/24.1%/20.4%，对应当前市盈率分别为13倍/10倍/9倍。今年3月份以来，空调下游排产景气度高企，公司作为上游供应商有望持续受益;随着产能释放，公司白电压缩机、工程机械以及汽零业务规模有望稳步扩张，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
　　

研究报告全文：上市公司家用电器2023年10月27日公司华翔股份603112研究2023年三季报业绩点评业绩符合预期Q3毛利率公司创上市来同期新高点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持Q3收入业绩表现均符合预期公司2023年前三季度实现营业收入2352亿元同比下证券滑578实现归属于上市公司股东的净利润282亿元同比增长1261实现扣非后研市场数据2023年10月26日归母净利润249亿元同比增长1843其中Q3单季度实现营业收入818亿元同究收盘价元1179比增长887实现归属于上市公司股东的净利润105亿元同比增长5010实现扣报一年内最高最低元1376956非后归母净利润093亿元同比增长5024整体收入及业绩表现均符合我们此前在业告市净率20息率分红股价154绩前瞻中给到的预期流通A股市值百万元5063上证指数深证成指298830956610白电压缩机业务景气延续工程机械及汽零业务逐步改善分板块看根据产业在线数据注息率以最近一年已公布分红计算显示2023年前三季度家用空调实现总内外销量1370183195382万台同比分别11116437内销出货受益于1国内夏天多地高温天气拉动空调销售以及基础数据2023年09月30日2渠道补库存等因素影响整体景气度高企公司作为上游供应商白电压缩机业务23Q2每股净资产元6以来受益于下游产销两旺基本处于满产状态展望Q4公司目前11-12月订单充足景资产负债率4573总股本流通A股百万437429气度有望延续工程机械方面公司在维系在原先主要覆盖的的欧美市场客户以外目前流通B股H股百万--仍利用自身成本及价格优势积极拓展日韩等其他海外市场寻求业务增量汽车零部件业务方面公司23H2订单充足整体盈利能力亦受益于复制白电压缩机技改成功经验而一年内股价与大盘对比走势有所提升公司整体主营业务稳中向好华翔股份沪深300指数收益率20Q3毛利率大幅改善盈利能力持续向好公司2023年前三季度实现毛利率2472同10比625pcts我们预计主要系1Q2以来白电订单充足产能利用率高2技术改造0后产能提升3机加工产能同比显著提升以及4原材料价格同比回落等因素共同影响-10-20期间费用率方面公司前三季度销售费用率同比微增010pct至099管理费用率-30510同比提升084pct财务费用率亦同比提升084pct至214预计主要系公司10-2711-2712-2701-2702-2703-2704-2705-2706-2707-2708-2709-27可转债利息费用增加所致此外公司持续加大研发投入前三季度研发费用率同比提升095pct至391最终录得公司前三季度销售净利率1136同比提升194pcts其相关研究中Q3单季度实现销售净利率1247同比环比分别提升396pcts024pct创上市以华翔股份603112点评2023年中报来同期最好水平盈利能力持续向好点评业绩表现符合预期盈利能力大幅改善20230811维持买入投资评级我们维持此前对于公司2023年盈利预测同时考虑到工程机械华翔股份603112点评拟向控股股产能尚未打满晋源实业重新开工仍有一定不确定性我们审慎下调2024-2025年盈利东定增长期发展信心彰显公司多主业景预测预计分别可实现归母净利润404501603亿元前值为404538703亿元气度持续回升20230517同比分别增长532241204对应当前市盈率分别为13倍10倍9倍今年3月份以来空调下游排产景气度高企公司作为上游供应商有望持续受益随着产能释放证券分析师公司白电压缩机工程机械以及汽零业务规模有望稳步扩张维持买入的投资评级刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险刘嘉玲A0230522120003liujlswsresearchcom财务数据及盈利预测周海晨A0230511040036zhouhcswsresearchcom202223Q1-Q32023E2024E2025E联系人营业总收入百万元32262353326339434669刘嘉玲同比增长率-17-5812208184862123297818归母净利润百万元263282404501603liujlswsresearchcom同比增长率-197126532241204每股收益元股060064092115138毛利率188247240242243ROE109107155168176市盈率2013109注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入32823226326339434669其中营业收入32823226326339434669减营业成本26412619247929913535减税金及附加914141721主营业务利润6335937709351113减销售费用3125363942减管理费用129151163177196减研发费用98104131146168减财务费用3140706868经营性利润344272370505639加信用减值损失损失以-填列-9-10000加资产减值损失损失以-填列-23-89-7-7-9加投资收益及其他4160555655营业利润353235417553685加营业外净收入-11000利润总额352235417553685减所得税43366689111净利润309199351464574少数股东损益-19-64-53-37-29归属于母公司所有者的净利润328263404501603全面摊薄总股本436437437437437每股收益元077061092115138资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想