本报告导读：
　　公司深耕白电铸件多年，白电领域纵向做工序延伸，同时横向加大对工程机械和汽车零部件两大领域拓展力度。
　　投资要点：
　　投资建议：维持23-25年EPS为0.91/1.09/1.37元不变，维持目标价为14.56元，维持“增持”评级。
　　23Q3业绩符合预期：公司2023Q1-Q3实现营收23.53亿元，同比5.78%；实现归母净利润2.82亿元，同比+12.61%；实现扣非归母净利润2.49亿元，同比+18.43%。23Q3单季度实现营收8.18亿元，同比+8.87%；实现归母净利润1.05亿元，同比+50.10%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比+50.24%。
　　23Q3营收恢复正增长，盈利能力继续提升。受益于空调持续高景气，公司压缩机业务出货量持续增长。23Q3公司营收增速实现正增长，扭转自22Q2以来同比下滑态势。伴随高毛利率的压缩机出货量增长以及大宗商品价格的回落，23Q3公司毛利率为27.25%（环比+2.2pct），净利率为12.47%（环比+0.24pct），盈利能力持续修复。
　　纵向延伸白电工序，横向发力工程机械及汽零业务。白电板块，公司成功进入洗衣机供应链，此外23年下半年拟提升加工件和组装件的交付能力，实现加工工序的延伸。工程机械板块，公司正加大市场开拓力度，力争年内实现新增产能满产目标。汽车零部件板块，公司完成了多款轻量化材料验证和交付，后续将持续开拓市场。
　　风险提示：空调排产和新领域拓展不及预期、宏观经济恢复不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest华翔股份603112评级增持上次评级增持业绩符合预期盈利能力持续修复目标价格1456上次预测1456公华翔股份2023年三季报点评当前价格1138司徐乔威分析师李启文研究助理20231026021-38676779021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元972-1350证书编号mS0880521020003S0880123020064报总市值百万元4975本报告导读总股本流通A股百万股437429告公司深耕白电铸件多年白电领域纵向做工序延伸同时横向加大对工程机械和汽车流通B股H股百万股00流通股比例98零部件两大领域拓展力度日均成交量百万股180投资要点日均成交值百万元2108TableSummary投资建议维持23-25年EPS为091109137元不变维持目标价TableBalance资产负债表摘要为1456元维持增持评级股东权益百万元251823Q3业绩符合预期公司2023Q1-Q3实现营收2353亿元同比-每股净资产576578实现归母净利润282亿元同比1261实现扣非归母净市净率20净负债率-132利润249亿元同比184323Q3单季度实现营收818亿元同比887实现归母净利润105亿元同比5010实现扣非归母TableEpsEPS元2022A2023E净利润093亿元同比5024Q1023018Q2018023营收恢复正增长盈利能力继续提升受益于空调持续高景气证23Q3Q3016024券公司压缩机业务出货量持续增长23Q3公司营收增速实现正增长Q4003026扭转自22Q2以来同比下滑态势伴随高毛利率的压缩机出货量增长全年060091研以及大宗商品价格的回落23Q3公司毛利率为2725环比究TablePicQuote报22pct净利率为1247环比024pct盈利能力持续修复52周内股价走势图纵向延伸白电工序横向发力工程机械及汽零业务白电板块公司华翔股份上证指数告成功进入洗衣机供应链此外23年下半年拟提升加工件和组装件的14交付能力实现加工工序的延伸工程机械板块公司正加大市场开6拓力度力争年内实现新增产能满产目标汽车零部件板块公司完-2-10成了多款轻量化材料验证和交付后续将持续开拓市场-18风险提示空调排产和新领域拓展不及预期宏观经济恢复不及预期等-262022-102023-022023-062023-10升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入32823226319138274568绝对升幅-3-5-12-68-2-12019相对指数23-12经营利润EBIT384306480575727-34-20572026TableReport相关报告净利润归母328263398476600-34-20511926业绩符合预期空调排产高景气带动公司铸件每股净收益元075060091109137高增长20230809每股股利元023018023027034收入承压募投项目延期影响收入增长20221026TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025EQ2疫情影响收入毛利率H2产能释放大幅提振业绩经营利润率1179515015015920220729净资产收益率149109147155170二十年深耕铸造行业业绩高增可期投入资本回报率95679710712320220703EVEBITDA10301144787652503市盈率1517188912491046830股息率2016202430请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华翔股份603112TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231025财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入32823226319138274568工业营业成本26412619242729143471税金及附加914141721资本货物销售费用3125293337管理费用129151172203242EBIT384306480575727公允价值变动收益02000TableStock投资收益723161939华翔股份603112财务费用3140252621营业利润353235455549705所得税43366882106少数股东损益-19-64-12-90净利润328263398476600评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产14131263150017962130上次评级增持其他流动资产1728384858长期投资00000目标价格1456固定资产合计12091488156814791372上次预测1456无形及其他资产297195261277282资产合计48235100535359226588当前价格1138流动负债11541431127314441640非流动负债12811130125213021322股东权益23882539282831763625投入资本IC35313870420045725012TableWebsite公司网址现金流量表wwwhuaxianggroupcnNOPLAT337259408489618折旧与摊销160202232241253流动资金增量-92-489-82-142-162资本支出-409-312-364-153-133公司简介自由现金流-5-340194434575TableCompany经营现金流227140702576642公司主要从事各类定制化金属零部件投资现金流-833-840-468-136-58的研发生产和销售业务经过多年的融资现金流140914-97-134-201现金流净增加额803-686138307383发展公司目前已经形成包括产品设财务指标计模具开发铸造工艺机加工工艺成长性涂装工艺等综合服务体系具备跨行业收入增长率684-17-11199194EBIT增长率345-205570197264多品种产品的批量化生产能力净利润增长率339-197512195260利润率毛利率195188239239240EBIT率11795150150159净利润率10082125124131收益率净资产收益率ROE149109147155170总资产收益率ROA6852748091投入资本回报率ROIC956797107123运营能力存货周转天数571811865728735应收账款周转天数679848908800801总资产周转周转天数40875537589653044929净利润现金含量0705181211TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入125971144029偿债能力1m资产负债率5055024724644503m净负债率10201009893865817估值比率12mPE1517188912491046830PB262211183162141-14-12-10-9-7-5-3-1EVEBITDA10301144787652503PS151154156130109股息率2016202430周内价格范围TableRange52972-1350市值百万元4975股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债6817357296210215-5445428569813-133040275194-21172611264690-283129254186-36-10-272436822022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万华翔股份价格涨幅收入增长率净资产收益率华翔股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华翔股份603112本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3