Q3归母净利同增约11.34%，维持“买入”评级
　　公司发布三季报：23年Q1-Q3实现营收92.07亿元（yoy+5.93%），归母净利12.36亿元（yoy+15.38%），扣非净利11.94亿元（yoy+5.11%）。其中Q3实现营收24.37亿元（yoy+0.02%，qoq-40.65%），归母净利2.65亿元（yoy+11.34%），扣非归母净利2.63亿元（yoy+1.76%）。我们维持23-25年公司归母净利16.34/17.91/19.34亿元，24年可比公司Wind一致预期PE均值为10X，考虑公司龙头地位（教育品类优势明显，数字化转型领先同业），我们给予公司24年14X，对应目标价14元（原值：14.56元），维持“买入”评级。
　　出版与发行主业保持稳健增长
　　公司出版与发行主业保持稳健增长，Q1-Q3营收同增5.93%，其中Q3营收同增0.02%。发行业务方面，公司教育品类优势明显，素质阅读、职业教育、主题出版持续增长。出版业务方面，据公司披露经营数据，23Q1-Q3公司一般图书出版业务销售码洋13.48亿元，同增15.07%，其中Q3码洋4.28亿元，同降7.64%；23Q1-Q3实现收入4.73亿元，同增3.90%，其中Q3收入1.46亿元，同降17.07%。Q3有所下降主要因部分阅读类产品确认节奏变动。
　　因科目调整，23Q1-Q3毛利率小幅下降；期间费用率小幅降低
　　23Q1-Q3公司毛利率42.1%，同比-2.39pct，主因按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本；销售/管理/研发/财务费用率14.9%/ 12.4%/0.7%/-0.9%，分别同比-1.83/+0.65/-0.40/+0.09pct，销售费用率下降系将履约相关运输费用调整至营业成本。期间费用率27.1%，同比-1.48pct。
　　积极完善业务矩阵，数字化产业集群稳步推进
　　公司积极整合旗下数字教育资源，天闻数媒数字教育产品服务一万多所学校；贝壳网积极转型升级，重点打造湘教智慧云平台；中南迅智着力开展教育质量监测考试服务，23H1移动端应用注册用户数超560万。公司规划的数字化产业集群稳步推进，报告期内马栏山园区项目的北区塔楼及南区单体大部分已完成封顶。项目建成后，拟集聚公司短视频、融媒体、数字出版、数字教育等新产业新业态，助力公司数字化转型。
　　风险提示：出版发行业务不及预期，数字化业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告中南传媒601098CH持续稳健增长教育品类优势延续华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月27日中国内地出版与广播目标价人民币1400研究员朱珺Q3归母净利同增约1134维持买入评级SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX711861063211166公司发布三季报23年Q1-Q3实现营收9207亿元yoy593归母净利1236亿元yoy1538扣非净利1194亿元yoy511其研究员周钊中Q3实现营收2437亿元yoy002qoq-4065归母净利265SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom亿元yoy1134扣非归母净利263亿元yoy176我们维持SFCNoBQA91086105679395823-25年公司归母净利163417911934亿元24年可比公司Wind一致基本数据预期PE均值为10X考虑公司龙头地位教育品类优势明显数字化转型领先同业我们给予公司24年14X对应目标价14元原值1456元目标价人民币1400维持买入评级收盘价人民币截至10月27日1171市值人民币百万21031个月平均日成交额人民币百万出版与发行主业保持稳健增长61980152周价格范围人民币919-1525公司出版与发行主业保持稳健增长Q1-Q3营收同增593其中Q3营BVPS人民币824收同增002发行业务方面公司教育品类优势明显素质阅读职业教育主题出版持续增长出版业务方面据公司披露经营数据23Q1-Q3股价走势图公司一般图书出版业务销售码洋1348亿元同增1507其中Q3码洋中南传媒428亿元同降76423Q1-Q3实现收入473亿元同增390其人民币相对沪深300中Q3收入146亿元同降1707Q3有所下降主要因部分阅读类产品1611确认节奏变动147133因科目调整23Q1-Q3毛利率小幅下降期间费用率小幅降低11223Q1-Q3公司毛利率421同比-239pct主因按照新收入准则将履约义96务相关的运输费用调整至营业成本销售管理研发财务费用率149Oct-22Feb-23Jun-23Oct-2312407-09分别同比-183065-040009pct销售费用率下降系将履约相关运输费用调整至营业成本期间费用率同比资料来源Wind271-148pct积极完善业务矩阵数字化产业集群稳步推进公司积极整合旗下数字教育资源天闻数媒数字教育产品服务一万多所学校贝壳网积极转型升级重点打造湘教智慧云平台中南迅智着力开展教育质量监测考试服务23H1移动端应用注册用户数超560万公司规划的数字化产业集群稳步推进报告期内马栏山园区项目的北区塔楼及南区单体大部分已完成封顶项目建成后拟集聚公司短视频融媒体数字出版数字教育等新产业新业态助力公司数字化转型风险提示出版发行业务不及预期数字化业务发展不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1133112465136661468615574-8201000964746605归属母公司净利润人民币百万15151399163417911934-5467671675962801EPS人民币最新摊薄084078091100108ROE1071961108611341157PE倍13881503128711741087PB倍146144138133126EVEBITDA倍511628577456404资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中南传媒601098CH可比公司估值表图表1可比公司估值表Wind一致预期2023年10月27日PE归母净利润亿元股票代码股票简称总市值亿元20222023E2024E20222023E2024E601928CH凤凰传媒2680129121108208222248601811CH新华文轩126311310192140156172601900CH南方传媒12951371119794117133平均10X资料来源BloombergWind华泰研究图表2中南传媒PE-Bands图表3中南传媒PB-Bands人民币人民币中南传媒中南传媒23161725x1218x20x16x1115x814x10x12x645x10x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中南传媒601098CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产2074121128217782325224198营业收入1133112465136661468615574现金1096510858108321227812797营业成本63337198792084408880应收账款10021110137414501517营业税金及附加63807135782384078915其他应收账款3760231978443103767149270营业费用19431937215923062461预付账款2629834104321213904536427管理费用15141559177719092025存货16771827213320872353财务费用1083512575240072615729076其他流动资产64586672667366716674资产减值损失1921313227145021558417599非流动资产33213691378438543815公允价值变动收益1605212813000000000长期投资1007220476252193014134733投资净收益96136946139911711091固定投资13581318143114891493营业利润16751528179719652117无形资产9774197725100910571043营业外收入547521522530524其他非流动资产8842011911092100793215营业外支出16522288208320082126资产总计2406224819255622710728013利润总额16641510178119512101流动负债82028651872094729437所得税27252646296632863573短期借款00027614276142761427614净利润16371484175119182065应付账款33283686403241924460少数股东损益121318475117801268813117其他流动负债48744689441250044701归属母公司净利润15151399163417911934非流动负债5736872098720987209872098EBITDA17831618178219642121长期借款000000000000000EPS人民币基本084078091100108其他非流动负债5736872098720987209872098负债合计8776937294411019310158主要财务比率少数股东权益88529804239220410491180会计年度202120222023E2024E2025E股本17961796179617961796成长能力资本公积44494450445044504450营业收入8201000964746605留存公积80178256864990869555营业利润5388771758938772归属母公司股东权益1440014643151991586416675归属母公司净利润5467671675962801负债和股东权益2406224819255622710728013获利能力毛利率44114225420442534298现金流量表净利率14441191128213061326会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE1071961108611341157经营活动现金454052027111226341600ROIC129085321493174247166净利润16371484175119182065偿债能力折旧摊销2380724197252812868432342资产负债率36473776369337613626财务费用1083512575240072615729076净负债比率70756746646470166936投资损失96136946139911711091流动比率253244250245256营运资金变动23856388515447864138256速动比率175157159162170其他经营现金261075599712231832410453营运能力投资活动现金84764899275283253624812总资产周转率048051054056057资本支出3451042535257452593318072应收账款周转率10581180110010401050长期投资1916133737474349224591应付账款周转率202205205205205其他投资现金1450211373295916812148每股指标人民币筹资活动现金12451078862968639283274每股收益最新摊薄084078091100108短期借款00027614000000000每股经营现金流最新摊薄025113062147089长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄802815846883928普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加2854114000000000PE倍13881503128711741087其他筹资现金12741355862968639283274PB倍146144138133126现金净增加额1708299732582144551911EVEBITDA倍511628577456404资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中南传媒601098CH免责声明分析师声明本人朱珺周钊兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律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