事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收67.70亿元，同比增长8.23%；归母净利润9.71亿元，同比增长16.53%。单Q2实现营收41.06亿元，同比增长6.52%；归母净利润6.23亿元，同比增长10.70%。
　　业绩较快增长，综合图书零售市场市占率持续提升。2023H1公司业绩实现较快增长，出版和发行板块的一般图书、主题类和阅读类图书以及期刊的销售均有所增加。旗下湖南省新华书店实现收入49.18亿元，同比增长13.01%；净利润6.52亿元，同比增长12.41%，贡献了公司主要业绩来源。根据开卷数据，2023H1全国整体图书零售市场码洋同比下降2.41%；而公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为3.52%，同比上升0.4pct（同期全国整体图书），全国排名第二；细分市场作文、艺术综合板块排名第一，心理自助、传记、家庭教育、科普排名第二，文学、学术文化、音乐排名第三。
　　一般图书业务表现强劲，爆品能力突出。2023H1公司毛利率41.41%，同比减少2.41pct，主要系报告期按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本所致；研发费用同比减少24.90%，主要系投入的研发项目已陆续结项所致。此外，公司披露的2023半年度经营数据显示，2023H1一般图书出版业务实现销售码洋9.20亿元，同比增长29.93%；毛利率50.08%，同比增加4.68pct。公司连续十五届入选全国文化企业30强，《民族瑰宝——中国少数民族戏曲优秀剧目百种》等9种产品获得第八届中华优秀出版物奖；《书籍秘史》获得第十八届文津图书奖；《百年中国文学与当代文化建设研究》等7个项目入选2023年国家出版基金项目；《周立波全集》等9个项目增补入选“十四五”国家重点出版物；《北爱》等4个文学选题入选中国作协文学“攀登”计划；《家山》等3种图书入选“中国好书”月度榜单；11本图书32次登上开卷零售畅销月榜。
　　作为高分红、高股息代表，受益无风险利率下调。中南传媒积极现金分红反馈股东。近五年，公司每股股利（税前）分别为0.61元/0.65元/0.63元/0.65元/0.60元，平均每股股利（税前）为0.628元，对应9月4日收盘价（11.70元）的股息率约为5.37%，处于A股股息率第一梯队。目前中国储蓄型养老保险预定利率、银行存款利率、国债收益率等无风险收益率均已下调至3%以下，中南传媒高股息率稳定在5%以上，具备一定的类似债券属性，对低风险资金具备较强吸引力。
　　投资建议：公司作为优质的出版传媒龙头公司，当前估值仍处行业低位，兼具业绩稳健性与高投资性价比。预计公司2023年/2024年/2025年分别实现营收137.30亿元/146.53亿元/154.26亿元，实现归母净利润16.31亿元/17.45亿元/18.72亿元，EPS分别为0.91元/0.97元/1.04元，对应PE分别为12.53倍/11.71倍/10.92倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；出生人口下滑；教材教辅及一般图书业务增长不及预期；市占率下滑风险；数字化转型不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评中南传媒601098SH传媒出版业绩持续增长估值仍具性价比2023年09月06日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入百万元11331441246461137297814652741542617归母净利润百万元151540139923163070174532187232评级变动维持每股收益元084078091097104交易数据每股净资产元802815836857881当前价格元1138PE1349146112531171109252周价格区间元919-1525PB142140136133129总市值百万2043850资料来源iFinD财信证券流通市值百万2043850总股本万股17960000投资要点流通股万股17960000事件公司发布2023年半年报2023H1实现营收6770亿元同比增长归母净利润亿元同比增长单实现营涨跌幅比较8239711653Q2收4106亿元同比增长652归母净利润623亿元同比增长中南传媒出版137107087业绩较快增长综合图书零售市场市占率持续提升2023H1公司业绩实现较快增长出版和发行板块的一般图书主题类和阅读类图书以37及期刊的销售均有所增加旗下湖南省新华书店实现收入4918亿-13元同比增长1301净利润652亿元同比增长1241贡献了2022-092022-122023-032023-062023-09公司主要业绩来源根据开卷数据2023H1全国整体图书零售市场码1M3M12M洋同比下降241而公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为中南传媒-044-10392030352同比上升04pct同期全国整体图书全国排名第二细分出版-273-20753130市场作文艺术综合板块排名第一心理自助传记家庭教育科普排名第二文学学术文化音乐排名第三何晨分析师一般图书业务表现强劲爆品能力突出2023H1公司毛利率4141执业证书编号S0530513080001hechenhnchasingcom同比减少241pct主要系报告期按照新收入准则将履约义务相关的运曹俊杰分析师输费用调整至营业成本所致研发费用同比减少2490主要系投入执业证书编号S0530522050001caojunjiehnchasingcom的研发项目已陆续结项所致此外公司披露的2023半年度经营数据显示2023H1一般图书出版业务实现销售码洋920亿元同比增长相关报告2993毛利率5008同比增加468pct公司连续十五届入选全国1公司点评中南传媒601098SH公司点评文化企业30强民族瑰宝中国少数民族戏曲优秀剧目百种等财务稳健高分红率的国有出版龙头2022-05-259种产品获得第八届中华优秀出版物奖书籍秘史获得第十八届文津图书奖百年中国文学与当代文化建设研究等7个项目入选2023年国家出版基金项目周立波全集等9个项目增补入选十四五国家重点出版物北爱等4个文学选题入选中国作协文学攀登计划家山等3种图书入选中国好书月度榜单11本图书32次登上开卷零售畅销月榜作为高分红高股息代表受益无风险利率下调中南传媒积极现金分红反馈股东近五年公司每股股利税前分别为061元065元063元065元060元平均每股股利税前为0628元对应9月此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告4日收盘价1170元的股息率约为537处于A股股息率第一梯队目前中国储蓄型养老保险预定利率银行存款利率国债收益率等无风险收益率均已下调至3以下中南传媒高股息率稳定在5以上具备一定的类似债券属性对低风险资金具备较强吸引力投资建议公司作为优质的出版传媒龙头公司当前估值仍处行业低位兼具业绩稳健性与高投资性价比预计公司2023年2024年2025年分别实现营收13730亿元14653亿元15426亿元实现归母净利润1631亿元1745亿元1872亿元EPS分别为091元097元104元对应PE分别为1253倍1171倍1092倍维持买入评级风险提示政策监管风险出生人口下滑教材教辅及一般图书业务增长不及预期市占率下滑风险数字化转型不及预期此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入113314124646137297146527154261营业收入11331441246461137297814652741542617减营业成本63334547197981806583885787148980837增长率82010001015672528营业税金及附加63807135794884828930归属母公司股东净利润151540139923163070174532187232营业费用194320193661208693219791231393增长率546-7671654703728管理费用151361155863164757175833185114每股收益EPS084078091097104研发费用63451450396111025710798每股股利DPS065060070075081财务费用-10835-12575-3255-4455-4883每股经营现金流-027111184121126减值损失-21693-20817-26675-28468-29971销售毛利率044042041041042加投资收益96136946942794279427销售净利率014012013013013公允价值变动损益16052-12813000000000净资产收益率ROE011010011011012其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC068044035056068营业利润167499152812179414196475210659市盈率PE13491461125311711092加其他非经营损益000000000000000市净率PB142140136133129利润总额166395151044177853194914209098股息率分红股价006005006007007减所得税27252646302377978364主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润163670148398174829187118200734收益率减少数股东损益121318475117591258613502毛利率44114225412541454178归属母公司股东净利润151540139923163070174532187232三费销售收入31462905274427302732资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入13731111127213001324货币资金109651108582127643137374146983EBITDA销售收入15601283160716221608交易性金融资产19827911251632125163012516301251637销售净利率14441191127312771301应收和预付款项126731145399162747173688182856资产获利率其他应收款合计3760231978431304603048459ROE1052956108711331184存货167690182684200108212832222808ROA630564613630651其他流动资产447290541747525886561238590862ROIC67704392348755706791长期股权投资1007220476218752327424673资本结构金融资产投资1141612310123101231012310资产负债率36473776400940674091投资性房地产148481422812338104478557投资资本总资产1425193612081020862固定资产和在建工程151726185677162432138018112435带息债务总负债082367044025009无形资产和开发支出103980103964876767138955101流动比率253244234235238其他非流动资产4001332427287302410124101速动比率175157158159161资产总计240615248187265882277222287716股利支付率77047701776077607760短期借款0007276145000600090003收益留存率22962299224022402240交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项481114532717591858629496659009总资产周转率047050052053054长期借款71936772472327951063固定资产周转率780885109713551713其他负债389272370061469241495248516951应收账款周转率11311123104710471047负债合计877578937164106582112753117702存货周转率378394403403403股本179600179600179600217960081796003估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积444873444987444987444987444987EBIT155560138469174598190459204215留存收益815576839700876234915335957282EBITDA176727159896220650237679247976归属母公司股东权益144005146428150082153992158186NOPLAT138240150597167545178851192057少数股东权益88529080423792183110476921182719归母净利润151540139923163070174532187232股东权益合计152857154471159300164469170014EPS084078091097104负债和股东权益合计24061582481871265882427722212877160BPS802815836857881现金流量表2021A72022A52023E62024E92025E3PE13491461125311711092经营性现金净流量-48045199913330249217504225522PEG247-191076167150投资性现金净流量-847-64899133051270912709PB142140136133129筹资性现金净流量-12452-107811-15294-13290-14213PS180164149139132现金流量净额-1734110272021906085973103960974PCF-42541022619940906资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报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