核心观点：
　　中南传媒披露2023年中报业绩：（1）23H1，公司实现营收67.70亿元，同比增长8.23%；归母净利润9.71亿元，同比增长16.53%，其中23H1/22H1分别确认公允价值变动净收益0.34/-0.64亿元；归母扣非净利润9.31亿元，同比增长6.10%。（2）23Q2，公司实现营收41.06亿元，同比增长6.52%；归母净利润6.23亿元，同比增长10.70%；归母扣非净利润6.00亿元，同比增长5.42%。（3）23H1期末，公司拥有货币资金88.47亿元、交易性金融资产9.43亿元、买入返售金融资产44.43亿元、债权投资18.29亿元。
　　出版发行主业稳健增长，深化布局数字教育。（1）23H1，发行业务实现收入58.24亿元，同比增长13.06%。报告期内，湖南省新华书店实现营收49.18亿元，同比增长13.01%；净利润6.52亿元，同比增长12.41%。（2）23H1，出版业务实现收入15.96亿元，同比增长9.63%。报告期内，公司在全国图书零售市场的实洋占有率为3.52%，同比提升0.4pp，排名全国第二位。（3）截至23H1期末，子公司天闻数媒的数字教育产品已进入全国25个省份、174个地级市、646个区县，服务于一万多所学校；中南迅智移动端注册用户数超560万，同比增长35万；贝壳网积极转型升级，重点打造湘教智慧云平台。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司的营业收入为134.62/143.47/150.14亿元，归母净利润为16.30/17.81/18.89亿元。公司作为教育出版龙头，营收体量、业绩增速、在手现金、分红率等多项指标领先；AIGC、数据要素等新概念赋予公司增量价值，催化价值重估。参考同类上市公司，我们维持中南传媒23年18倍的PE估值，对应合理价值为16.34元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。K12在校学生减少；图书消费疲软；监管政策变化；市场主题切换；AIGC技术落地不及预期