研究报告全文：中南传媒6010984Q22公司主业稳健发展扣非净利润符合预期2023-01-18预告2022年扣非净利润同增100公司发布业绩预告预计2022年实现收入1262亿元同增113归母净利润139亿元同降81扣非净利润144亿元同增100其中4Q22收入同增115至392亿元归母净利润同降363至32亿元扣非净利润同降48至31亿元公司归母净利润预告低于我们预期我们判断主要系4Q22泊富文化产业基金持有资产非经常性损失所致但收入及扣非净利润符合预期关注要点主业平稳发展季度内各业务有序推进公司4Q22收入同增115至392亿元延续稳健增长态势我们认为季度内虽受宏观及疫情反复等多外部因素约束公司各项业务仍有序推进教育出版方面公司持续优化智趣新课后课后服务平台及线上资源加速线上线下渠道深度融合带动教材教辅销售新增量主题出版方面公司紧抓喜迎二十大献礼工程推出我们湖南这十年重中之重等重点主题图书并在党的二十大文件及学习辅导读物方面发行量位居全国前列毛利率方面4Q22公司综合毛利率352同环比分别下降97111ppt我们判断部分系会计准则变更所致新收入准则下部分销售费用或计入成本项扣非净利润稳健增长公允价值变动损失致归母净利润承压利润方面公司2022年扣非净利润同增100保持稳定增长2022年归母净利润同降81较13Q22同比增幅降低140ppt我们认为主要系泊富文化产业基金持有资产非经常性损失影响根据公司公告4Q22公司公允价值变动损失3198万元去年同期公司公允价值变动收益15亿元费用方面公司4Q22管理费率同降13ppt运营能力持续优化精品出版能力持续验证在手现金流充裕料稳健分红可期精品出版方面2022年公司共计56个项目入选国家十四五出版规划重点选题位居地方出版集团前列同期图书市场实洋占有率亦维持全国第三位次我们判断公司精品出版能力持续验证弱势市场下市占率有望继续提升分红方面截至2022年末公司货币现金及交易性金融资产合计1212亿元在手现金整体充沛我们预计公司或将维持稳健分红比例回馈股东盈利预测与估值由于非经常性项目影响我们下调202220232024年归母净利润1248969至139153166亿元当前股价对应20232024年117108倍PE维持跑赢行业评级由于行业估值中枢上移维持1310元目标价基于DCF估值对应153142倍20232024年PE上行空间309风险教材教辅业务相关政策变化分红低于预期数字化转型低于预期