研究报告全文：TableTitle证券研究报告君亭酒店301073SZ23年三季报点评开公司研究店爬坡会计处理压缩利润经营持续向好TableReportType公司点评报告期待明后年业绩释放TableStockAndRank君亭酒店301073SZTableReportDate2023年10月27日投资评级上次评级TableS事件公司发布ummary2023年三季报123Q1-3公司实现营收382亿元541刘嘉仁TableAuthor社零美护首席分析师同比下同归母净利润024亿元-75扣非归母净利润022亿元执业编号S150052211000214223Q3公司实现营收161亿元502归母净利润004亿元联系电话15000310173-654扣非归母净利润004亿元-623323Q1-3公司经营性现金邮箱liujiarencindasccom流145亿元107经营情况OCC完全恢复价格实现高增长三季度公司直营酒店平均OCC王越社零美护分析师为6979883pct较19同期035pctADR为530元264较19同执业编号S1500522110003期246RevPAR为36989元447较19同期252联系电话18701877193邮箱wangyue1cindasccom开发情况Q3公司新增签约酒店15家新开业酒店17家其中君亭品牌3家直营店杭州滨江Pagoda杭州紫金港Pagoda深圳罗湖君亭尚品顺利开业并实现快速爬坡君澜品牌新开业5家酒店均成为当地标杆项目并将海南香水湾君澜及海南七仙岭君澜纳入合并报表范围景澜品牌新开业5家酒店新增在营客房数接近700间平均单店规模进一步扩大截止Q3集团旗下酒店数量达到388家客房数量突破8万间经营向好但业绩承压主要源自开店爬坡及会计准则处理影响1毛利率Q3毛利率397环比下降105pct或源自新开直营店爬坡亏损拖累2管理费用Q3管理费用023亿元1002主要源自筹建项目筹建期免租金但按照会计处理计入管理费用而管理费率环比有所下降或源自上半年筹建中直营店开业后租金计入酒店成本3一次性当期损益影响主要源自商业物业转租按新租赁准则需确认当期损益01亿元但君亭租金等会计准则处理实际上并未影响公司经营而今年新开项目爬坡较快我们预计Q4以及明年将会释放业绩TableOtherReport盈利预测君亭以中高端直营模式酒店为核心形成服务文化产品三重核心竞争力通过自有品牌拓店与外延并购实现规模扩张的路径明确核心团队具备丰富的酒管运营与资本运作经验我们认为公司在高速扩张阶段具备高成长溢价我们测算公司23-25年归母净利分别为04182353亿信达证券股份有限公司元10月26日收盘价对应PE分别为1172814倍建议重点关注CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素行业竞争加剧项目建设不及预期经营管理风险等邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元2783425688621495增长率YoY84232661517735归属母公司净利润373043182353百万元增长率YoY53-1944463237939毛利率333360399411415净资产收益率ROE763143155232EPS摊薄元019015022094182市盈率PE倍13605168851167927561422市净率PB倍1033516507428329TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年10月26日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产39682494911291578营业总收入2783425688621495货币资金2226787768921211营业成本185219342508875应收票据营业税金及0000011224附加应收账款29646087149销售费用1422433560预付账款管理费用35710172340804360存货11124研发费用00000其他14176105137197财务费用1922253643非流动资产9771198159419902276减值损失合00000长期股权投06777投资净收益计23124固定资产资合68193042其他31-1039无形资产计营业利润262626161414268243467其他9691122150718922166营业外收支41111资产总计13732022254331193854利润总额454370244468流动负债158239334422597所得税11101656108短期借款净利润00000343354188360应付票据00000少数股东损-331167应付账款1428577185归属母公司益373043182353其他144211277351512EBITDA净利润153157148334565非流动负债746823122115211721EPS当038025022094182长期借款00000年元其他746823122115211721现金流量表单位百万元负债合计9041062155519432318会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现-18-13-3310135120184311514益金流归属母公司48697399011731526净利润343354188360负债和股东股东权益折旧摊销137320222543311938549596535454权益财务费用2023405464重要财务指单位百投资损失-2-3-1-2-4标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-12-27331637其它动营业总收入27834256886214950-2522同比84232661517735投资活动现-118-27-442-441-331归属母公司金流373043182353资本支出-35-93-530-419-319净利润同比53-1944463237939长期投资-107521602614毛利率333360399411415其他2314-71-48-26ROE763143155232筹资活动现101363355246136EPS摊金流019015022094182吸收投资218505000薄元PE13605168851167927561422借款00000支付利息或PB1033516507428329-1-41-66-54-64现金流净增股息EVEBITDA2187552737601723997加额11745698117319研究团队简介TableIntroduction刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5