投资要点
　　方正＃证券发布2023年三季报，报告期内分别实现营收和归母净利润56.68和19.36亿元，同比分别-4.0%和-0.2%；单三季度分别实现营收和归母净利润16.14和4.96亿元，环比分别-29.2%和-43.8%。加权平均ROE同比-0.2pct至4.4%；剔除客户资金后经营杠杆为3.91倍，较年初增长13.8%。
　　收费类业务有所承压，资金类业务收入明显改善。收入端，2023年前三季度公司分别实现收费类和资金类业务收入30.65和24.70亿元，同比-13.4%和+7.2%；前三季度市场交投活跃度下滑，致使公司收费类业务收入下降，资本市场企稳下自营投资收入有所增长；支出端，公司管理费用同比-2.0%至35.79亿元，管理费用率同比提升1.32pct至63.2%，计提信用减值损失303.52万元，资产质量较为稳健。
　　经纪业务收入随行就市，扮演压舱石角色。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别为24.90、1.88和1.35亿元，同比分别-9.0%、-44.2%和-31.3%。前三季度全市场A股成交额同比下降6.5%，公司代理买卖证券款同比仅下降1.6%，经纪业务净收入下降系佣金费率下降及新发基金疲弱下代销收入下滑，公司经纪业务客户数位居行业前列；前三季度公司股权、债券融资规模分别同比+24.8%、-49.6%至41.24、144.52亿元，投行业务净收入下滑主要系债券融资规模下降，截至2023年10月26日，有2单IPO项目正在排队；公司旗下方正富邦基金公募管理规模较年初+7.6%至254.18亿元，主要系债券型基金规模较年初+39.1%至176.72亿元。
　　公司积极扩张资产负债表，自营投资收益高增。资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为11.26和13.44亿元，同比分别-14.9%和+37.0%。利息净收入同比下降系金融投资规模和杠杆双升带来利息支出同比+20.4%，同期利息收入同比仅增长5.3%。公司股权调整落地后，积极扩张资产负债表，并加大金融资产配置规模，截至2023年9月末，公司金融资产规模较年初+24.8%至1,006亿元；叠加资本市场行情企稳，公司投资业务收入大幅增长，成为公司今年以来主要的业绩增加项。
　　股权调整落地后，公司发展逐渐走向正轨，经纪业务具有稳固的护城河优势，在资本市场活跃度持续提升背景下，经纪业务收入有望提升，业绩迎来加速上行。我们预计公司2023-2024年归母净利润为23.29和26.44亿元，同比+8.4%和+13.5%，2023年10月26日收盘价对应PB分别1.36和1.29倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId证券investSuggestiondyCompanyinvestSu方正证券601901ggestion000009经纪业务护城河稳固title资产负债表持续扩张增持维持Change方正证券年三季报点评2023createTime12023年10月27日公相关报告投资要点summary司经纪业务优势稳固自营投资方正证券发布2023年三季报报告期内分别实现营收和归母净利润5668点提振业绩方正证券2023年和1936亿元同比分别-40和-02单三季度分别实现营收和归母净中报点评2023-08-25评财富管理基础扎实轻装上阵利润1614和496亿元环比分别-292和-438加权平均ROE同比报前景可期方正证券2023年-02pct至44剔除客户资金后经营杠杆为391倍较年初增长138一季报点评2023-04-25收费类业务有所承压资金类业务收入明显改善收入端2023年前三告分析师emailAuthor季度公司分别实现收费类和资金类业务收入3065和2470亿元同比徐一洲-134和72前三季度市场交投活跃度下滑致使公司收费类业务收S0190521060001入下降资本市场企稳下自营投资收入有所增长支出端公司管理费用同比-20至3579亿元管理费用率同比提升132pct至632计提信研究助理assAuthor用减值损失30352万元资产质量较为稳健陈静经纪业务收入随行就市扮演压舱石角色收费类业务方面经纪投行chenjing23xyzqcomcn和资管净收入分别为2490188和135亿元同比分别-90-442和-313前三季度全市场A股成交额同比下降65公司代理买卖证券款同比仅下降16经纪业务净收入下降系佣金费率下降及新发基金疲弱下代销收入下滑公司经纪业务客户数位居行业前列前三季度公司股权债券融资规模分别同比248-496至412414452亿元投行业务净收入下滑主要系债券融资规模下降截至2023年10月26日有2单IPO项目正在排队公司旗下方正富邦基金公募管理规模较年初76至25418亿元主要系债券型基金规模较年初391至17672亿元公司积极扩张资产负债表自营投资收益高增资金类业务方面利息净收入和投资业务收入分别为1126和1344亿元同比分别-149和370利息净收入同比下降系金融投资规模和杠杆双升带来利息支出同比204同期利息收入同比仅增长53公司股权调整落地后积极扩张资产负债表并加大金融资产配置规模截至2023年9月末公司金融资产规模较年初248至1006亿元叠加资本市场行情企稳公司投资业务收入大幅增长成为公司今年以来主要的业绩增加项股权调整落地后公司发展逐渐走向正轨经纪业务具有稳固的护城河优势在资本市场活跃度持续提升背景下经纪业务收入有望提升业绩迎来加速上行我们预计公司2023-2024年归母净利润为2329和2644亿元同比84和1352023年10月26日收盘价对应PB分别136和129倍维持增持评级风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险新业务推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1方正证券盈利预测单位亿元元股倍2021A2022A2023E2024E2025E营业收入862177778330936410724手续费及佣金净收入56914748437050455848代理买卖证券业务净收入47013600328737504307投行业务净收入439533535640756资产管理业务净收入258235548655785利息净收入20611767200022712606投资净收益752949177118492062公允价值变动净收益007071000000000汇兑净收益000006000000000其他业务收入018180189199208营业支出59325524589365977523营业税金及附加059061067075086管理费用53985140546661547061其他业务成本001153160168177营业利润26902253243727673201利润总额26882248243727673201净利润18722203238827113137归母净利润18222148232926443059EPS022026028032037BPS502523550582618PE338287265233202PB149143136129121资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PEPB以10月26日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间公司股价或行业指数相对同期相关股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级场以三板成指为基准香港市场以恒生推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-