核心观点：
　　电量稳增、财务费用下降，前三季度业绩同比+10.4%。23Q1~Q3公司实现营收598.42亿元（同比+2.44%）、归母净利润97.00亿元（同比+10.36%）；其中Q3实现归母净利润27.41亿元（同比-5.08%）。因防城港#3投产及平均利用小时数提升，23Q1~Q3公司控股核电发电量同比+9.7%，因偿还到期债务以及贷款利率下降等财务费用同比下降15.76%，但Q3少数股东损益同比提升导致归母净利润同比下降。
　　多机组并网贡献增量，利用小时数增长电量提升。根据公司投资者交流公告和经营公告，防城港#3、红沿河#6并网、台山机组大修时间减少，Q1~Q3平均利用小时数提升292小时，完成发电量（包括控股+合营机组）1697亿千瓦时（同比+11.4%），其中公司市场化交易比例55.97%，同比微增，市场化交易平均电价0.4025元/千瓦时（同比+0.75%）。根据公司年报，公司全年计划安排19个换料大修，四季度仍需完成6个换料大修，同时台山1号机组换料大修尚未完成。
　　两台核电机组核准，看好核电中长期价值。根据公司8月1日公告7月底国常会核准宁德电站2台机组，8月陆丰#6开工，截至9月末公司在运/在建/核准装机分别为30.57/8.40/2.42GW（包含集团委托建设4.82GW），预计24年防城港#4投产，根据公司财报，公司规划2035年装机达到70GW，我们看好核电长期成长性。
　　盈利预测与投资建议。预计2023~2025年归母净利润分别为110/125/131亿元，按最新收盘价对应PE为13.9/12.2/11.7倍。参考同业估值给予2023年16倍PE，对应公司A股3.48元/股合理价值，参考AH股溢价比对应H股2.19港元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。政策风险；电价风险；机组大修时间高于预期风险。