★ 2023Q3发货量和主要矿山运营情况
　　前三季度以来，全球铁矿石供应和发货量持续增长。四大矿山增量主要集中在力拓，FMG铁桥项目虽已投产但增量要到2024年体现。其他澳巴中小矿山、非主流矿发货量均明显恢复。根据航运和运营报告测算，前三季度，澳洲除三大之外的小矿山累计发货量增加3200万吨；巴西除Vale之外的小矿山累计发货量增加1580万吨；印度前三季度发货量累计增加1600万吨。
　　★中小矿山接力，铁矿供应端2024-2025年继续转向宽松
　　长期来看，铁矿石供应端长期转向宽松。除力拓、Vale置换矿投产之外，澳洲、巴西和非洲今、明两年开始陆续投产一些中小矿山。考虑这部分新增矿山投产和爬坡，在未来2-3年内，全球铁矿石供应将维持每年5000万吨左右新增量。
　　市场今年开始关注印度对黑色市场的影响。印度需求对于全球铁矿石供需影响边际较小。2023年1-9月，印度国内铁水产量增长7.3%，铁矿石产量增长12%。2024年，印度铁水预计增长6.3%，铁矿产量预计增长7%。印度国内铁矿石供需同步增长，但其长期铁矿可出口量预计难以突破3500-4000万吨/年。
　　★长期需求变数较多，利好信号初见释放
　　供应端增量较为确定，2024年国内外需求变化不确定性极大。假设：2024年海外供应增加5000万吨，国内矿增加1000万吨，国内铁水需求增长1%，海外铁水微增的条件下，2024年铁矿平衡表由缺口转向小幅过剩。对于铁矿来讲，尽管产能重回复产周期，但长期铁水高位导致其供需压力并不激烈。矿价90-100美金的支撑台阶打破必须要伴随国内铁水下滑。对此，市场预期和政策方向较为模糊，仍需要继续观察。
　　★风险提示
　　宏观政策，粗钢政策，海外衰退。