核心观点
　　公司发布2023年三季报，2023Q3单季度公司实现收入30.26亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长89.45%，单季度的收入和利润创历史新高。以ChatGPT为代表的AIGC技术横空出世，除了CPU/GPU等算力硬件需求强劲之外，网络端也催生了更大的带宽需求，用以匹配日益增长的流量。公司作为全球数通光模块领域的龙头厂商，将核心受益，从公司不断高增的业绩可以看到400G/800G等高速率光模块需求的强劲。公司费用率均有明显的下降，在毛利率显著提升的背景下，公司的净利率大幅提升。2023Q3公司净利率为21.98%，同比大幅提升8.26pct。公司作为全球光模块的龙头厂商，800G光模块的市占率保持领先，同时积极布局1.6T光模块、硅光、LPO和CPO等前沿技术，有望巩固领先优势。
　　事件
　　近日，公司发布2023年三季报，2023年1-9月公司实现收入70.3亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润12.96亿元，同比增长52.01%。2023年三季度单季度公司实现收入30.26亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长89.45%。
　　简评
　　1、2023Q3收入和利润创历史新高，400G/800G光模块需求强劲。
　　公司发布2023年三季报，2023年1-9月公司实现收入70.3亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润12.96亿元，同比增长52.01%；实现扣非归母净利润12.44亿元，同比增长59.64%。
　　2023年三季度单季公司实现收入30.26亿元，同比增长14.9%，环比增长39.67%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长89.45%，环比增长87.48%；实现扣非归母净利润6.61亿元，同比增长96.69%，环比增长88.59%。公司2023Q3单季度的收入和利润创历史新高，业绩持续高增长。
　　我们认为，以ChatGPT为代表的AIGC技术横空出世，除了CPU/GPU等算力硬件需求强劲之外，网络端也催生了更大的带宽需求，用以匹配日益增长的流量。公司作为全球数通光模块领域的龙头厂商，将核心受益，从公司不断高增的业绩可以看到400G/800G等高速率光模块需求的强劲。
　　2、毛利率显著提升，费用管控出色。
　　1-9月公司综合毛利率为31.75%，同比提升2.44pct。三季度单季公司综合毛利率33.54%，同比提升3.81pct，环比提升2.44pct，主要是由于公司产品结构的变化，高毛利率的800G产品收入占比显著提升。三季度公司的销售费用率为1.22%，同比上升0.07pct，管理费用率为3.38%，同比下降1.82pct，研发费用率为4.92%，同比下降3.11pct，财务费用为-0.18%，主要为理财的收益。公司费用率均有明显的下降，在毛利率显著提升的背景下，公司的净利率大幅提升。2023Q3公司净利率为21.98%，同比大幅提升8.26pct。
　　3、网络升级可提升算力效率，1.6T光模块有望加速产业化。
　　在AI领域，我们认为无论是训练还是推理，2023年-2024年期间800G都将是AI数据中心的首选。800G光模块2022年底开始小批量出货，2023年需求主要来自于谷歌和英伟达。随着AI的快速发展，网络作为重要的组成部分，北美大部分AI的客户也是采用目前行业速率最高的800G光模块。2024年，800G光模块的出货量有望大幅增长。1.6T光模块有望在2024年下半年小批量出货，比预期提早一年左右。在AI数据中心中，越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件。带宽越大，单位bit传输的成本更低、功耗更低及尺寸更小。公司作为全球光模块的龙头厂商，800G光模块的市占率保持领先，同时积极布局1.6T光模块、硅光、LPO和CPO等前沿技术，有望巩固领先优势。
　　4、盈利预测与投资建议。
　　公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货。公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的市场份额。在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有较好表现。公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局，包括硅光技术、CPO技术和激光雷达产品，以确保未来的竞争力。以ChatGPT为代表的AIGC技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。同时，1.6T光模块有望加速产业化，2025年需求可期。我们预计公司2023-2025年收入分别为116.6亿元、262.69亿元、311.35亿元，归母净利润分别为19.23亿元、45.33亿元、58.56亿元，当前市值对应PE 38X、16X、12X，维持“买入”评级。
　　5、风险提示。
　　AI发展不及预期，比如没有AI爆款应用，则对光模块等算力硬件的持续需求将产生影响；汇率波动影响超预期；北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争积累，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险；CPO对光模块产业形成负面影响。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信设备业绩表现出色AI强劲需求持中际旭创300308SZ续兑现核心观点维持买入阎贵成公司发布年三季报单季度公司实现收入亿20232023Q33026yanguichengcsccomcn元同比增长149实现归母净利润682亿元同比增长010-851592318945单季度的收入和利润创历史新高以ChatGPT为代表的SAC编号S1440518040002AIGC技术横空出世除了CPUGPU等算力硬件需求强劲之外网络端也催生了更大的带宽需求用以匹配日益增长的流量公SFC编号BNS315司作为全球数通光模块领域的龙头厂商将核心受益从公司不武超则断高增的业绩可以看到400G800G等高速率光模块需求的强劲wuchaozecsccomcn公司费用率均有明显的下降在毛利率显著提升的背景下公司010-85156318的净利率大幅提升2023Q3公司净利率为2198同比大幅提SAC编号s1440513090003升826pct公司作为全球光模块的龙头厂商800G光模块的市SFC编号BEM208占率保持领先同时积极布局16T光模块硅光LPO和CPO杨伟松等前沿技术有望巩固领先优势yangweisongcsccomcnSAC编号S1440522120003事件发布日期2023年10月27日近日公司发布2023年三季报2023年1-9月公司实现收入703当前股价8801元亿元同比增长241实现归母净利润1296亿元同比增长52012023年三季度单季度公司实现收入3026亿元同比增主要数据长149实现归母净利润682亿元同比增长8945股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月-1376-832-2644-1996239962424812月最高最低价元17000263312023Q3收入和利润创历史新高400G800G光模块需求强劲总股本万股8028262公司发布2023年三季报2023年1-9月公司实现收入703亿元流通A股万股7502054同比增长实现归母净利润亿元同比增长24112965201总市值亿元76911实现扣非归母净利润1244亿元同比增长5964流通市值亿元718702023年三季度单季公司实现收入3026亿元同比增长149近3月日均成交量万329281环比增长3967实现归母净利润682亿元同比增长8945主要股东环比增长8748实现扣非归母净利润661亿元同比增长山东中际投资控股有限公司11299669环比增长8859公司2023Q3单季度的收入和利润创历史新高业绩持续高增长股价表现588我们认为以ChatGPT为代表的AIGC技术横空出世除了388CPUGPU等算力硬件需求强劲之外网络端也催生了更大的带宽需求用以匹配日益增长的流量公司作为全球数通光模块领188域的龙头厂商将核心受益从公司不断高增的业绩可以看到-12400G800G等高速率光模块需求的强劲20232242023524202312420233242023424202362420237242023824202392420221224202210242022112420231024中际旭创深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投通信中际旭创2023-09-0300308800G收入占比持续提升316T产品加速发展中际旭创A股公司简评报告2毛利率显著提升费用管控出色1-9月公司综合毛利率为3175同比提升244pct三季度单季公司综合毛利率3354同比提升381pct环比提升244pct主要是由于公司产品结构的变化高毛利率的800G产品收入占比显著提升三季度公司的销售费用率为122同比上升007pct管理费用率为338同比下降182pct研发费用率为492同比下降311pct财务费用为-018主要为理财的收益公司费用率均有明显的下降在毛利率显著提升的背景下公司的净利率大幅提升2023Q3公司净利率为2198同比大幅提升826pct3网络升级可提升算力效率16T光模块有望加速产业化在AI领域我们认为无论是训练还是推理2023年-2024年期间800G都将是AI数据中心的首选800G光模块2022年底开始小批量出货2023年需求主要来自于谷歌和英伟达随着AI的快速发展网络作为重要的组成部分北美大部分AI的客户也是采用目前行业速率最高的800G光模块2024年800G光模块的出货量有望大幅增长16T光模块有望在2024年下半年小批量出货比预期提早一年左右在AI数据中心中越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件带宽越大单位bit传输的成本更低功耗更低及尺寸更小公司作为全球光模块的龙头厂商800G光模块的市占率保持领先同时积极布局16T光模块硅光LPO和CPO等前沿技术有望巩固领先优势4盈利预测与投资建议公司是全球领先的光模块厂商在多个领域均具有较强的竞争力多款产品实现批量化出货公司与北美云厂商保持了深度合作关系针对客户需求进行研发取得了先发优势和较高的市场份额在巩固数通市场领先地位的同时公司在电信市场和相干市场亦有较好表现公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局包括硅光技术CPO技术和激光雷达产品以确保未来的竞争力以ChatGPT为代表的AIGC技术高速发展有望显著拉动网络侧光模块的需求同时16T光模块有望加速产业化2025年需求可期我们预计公司2023-2025年收入分别为1166亿元26269亿元31135亿元归母净利润分别为1923亿元4533亿元5856亿元当前市值对应PE38X16X12X维持买入评级5风险提示AI发展不及预期比如没有AI爆款应用则对光模块等算力硬件的持续需求将产生影响汇率波动影响超预期北美经济衰退预期逐步增强宏观环境存在较大的不确定性存在云厂商资本开支不及预期的风险高速数通光模块市场需求不及预期光通信行业中游竞争积累若竞争加剧会对光模块价格产生较大影响光模块中使用很多芯片包括电芯片光芯片等若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付国际环境变化公司作为全球光模块行业的龙头如果供应链受限存在业绩受到较大影响的风险CPO对光模块产业形成负面影响重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元76959642116602626931135YOY91625292093125301853净利润百万元8771224192345335856YOY13339575713135702918EPS摊薄元11015324565729PE倍3918381612资料来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1中际旭创A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员杨伟松通信行业分析师南京大学理学学士浙江大学工学硕士6年光通信行业研发及管理经验曾就职于光通信头部企业Coherent2022年2月加入中信建投通信团队主要研究光通信设备和激光雷达等方向ICT请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中际旭创A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk