事件：
　　10月22日晚间，公司发布2023年三季度报告：前三季度共实现营业收入70.3亿元，同比增长2.41%；归母净利润12.96亿元，同比增长52.01%。单Q3实现营业收入30.26亿元，同比增长14.9%；单季度归母净利润6.82亿元，同比增长89.45%。
　　公司作为全球光模块龙头，AI对算力需求拉动正在逐步兑现
　　营业收入端，受益于全球AI算力和带宽快速提升的需求，公司三季度对AI大客户800G和400G的出货持续增加。此外，苏州旭创高端光模块生产基地和泰国工厂的建设及上量在有序进行，核心原材料的供应也进行了前期锁定，为800G的全面交付打下坚实基础。
　　盈利端，公司以其行业领先的研发能力、强成本及费用控制能力，实现了综合毛利率及净利率的大幅改善。23年Q3，公司毛利率同比增长3.81个点，这主要受益于产品结构的优化，高速率产品的占比提升。为了保持毛利率增长的持续性，公司高端产品的研发、市场导入工作也在不断进行中，400G/800G等硅光和相干新产品得到了重点客户的验证和认可。同期，公司净利率同比增长超8个点，主要得益于年初“控费”目标成效初现，销售/管理/研发费用率分别同比变化0.07/-1.82/-3.11个百分点，环比变化0.23/-1.06/-2.75个百分点至1.21%/3.38%/4.92%。
　　股权激励目标激进，彰显对未来市场及公司的长期信心
　　公司发布限制性股票激励计划，设定目标24/25/26/27年营业收入累计不低于135/305/510/745亿元或归母净利润累计不低于26.5/56.2/89.3/123.4亿元，这一激励目标彰显了公司对市场及公司高质量发展的长期信心。
　　投资建议与盈利预测
　　随着AI大模型对算力及带宽需求的提升，高速率光通信网络部署加速。考虑公司在1.6T、硅光等先进技术领域已有布局，且部分产品进入送测阶段并得到良好反馈，产能推进顺利。预计2023-2025年，公司营业收入分别为110.76、196.28、235.54亿元；归母净利润分别为18.07、32.75、40.48亿元，对应当前股价PE为42x、23x、19x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　高速率需求不及预期风险、国际政治环境不确定性风险、原物料供应瓶颈不确定性风险、LPO、CPO、硅光等新技术拓展及市场份额不确定性风险

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术技术硬件与设备证券研究报告中际旭创300308公司点评报告2023年10月23日TableInvestTableTitle第三季度归母净利润同比增长8945买入维持股权激励彰显长期信心基本数据TableBaseTableTargetPrice中际旭创3003082023年三季度报告点评52周最高最低价元17002633事件TableSummaryA股流通股百万股7502110月22日晚间公司发布2023年三季度报告前三季度共实现营业收入A股总股本百万股80283703亿元同比增长241归母净利润1296亿元同比增长5201流通市值百万元7209474单Q3实现营业收入3026亿元同比增长149单季度归母净利润682总市值百万元7715160亿元同比增长8945过去一年股价走势TablePicQuote公司作为全球光模块龙头AI对算力需求拉动正在逐步兑现510营业收入端受益于全球AI算力和带宽快速提升的需求公司三季度对AI381大客户800G和400G的出货持续增加此外苏州旭创高端光模块生产基252地和泰国工厂的建设及上量在有序进行核心原材料的供应也进行了前期123锁定为800G的全面交付打下坚实基础-6盈利端公司以其行业领先的研发能力强成本及费用控制能力实现了综10241234247241023中际旭创沪深300合毛利率及净利率的大幅改善23年Q3公司毛利率同比增长381个点资料来源Wind这主要受益于产品结构的优化高速率产品的占比提升为了保持毛利率增相关研究报告TableDocReport长的持续性公司高端产品的研发市场导入工作也在不断进行中400G800G等硅光和相干新产品得到了重点客户的验证和认可同期公国元证券公司研究-中际旭创3003082022年报司净利率同比增长超8个点主要得益于年初控费目标成效初现销售及2023年一季报点评第一季度归母净利润同比增管理研发费用率分别同比变化007-182-311个百分点环比变化023-长1495高速率产品占比提升盈利能力显著增106-275个百分点至121338492强20230427股权激励目标激进彰显对未来市场及公司的长期信心国元证券公司研究-中际旭创3003082022年三公司发布限制性股票激励计划设定目标24252627年营业收入累计不低季度报告点评产品结构优化叠加降本增效公司第于135305510745亿元或归母净利润累计不低于2655628931234亿三季度净利润同比增长64220221030元这一激励目标彰显了公司对市场及公司高质量发展的长期信心报告作者TableAuthor投资建议与盈利预测分析师杨为敩随着AI大模型对算力及带宽需求的提升高速率光通信网络部署加速考执业证书编号S0020521060001虑公司在16T硅光等先进技术领域已有布局且部分产品进入送测阶段电话021-51097188并得到良好反馈产能推进顺利预计2023-2025年公司营业收入分别邮箱yangweixuegyzqcomcn为110761962823554亿元归母净利润分别为180732754048亿元对应当前股价PE为42x23x19x维持买入评级风险提示高速率需求不及预期风险国际政治环境不确定性风险原物料供应瓶颈不确定性风险LPOCPO硅光等新技术拓展及市场份额不确定性风险附表盈利预测TableFinance财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元769540964179110758819628082355393收入同比9162529148777212000归母净利润百万元87698122399180710327479404848归母净利润同比1333957476481222363ROE7631025126218701884每股收益元109153226409505市盈率PE85936157417023011861资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1002173958710132336418281312316584营业收入769540964179110758819628082355393现金351461283102595645603481861096营业成本57274068155975820113871881661158应收账款199735150925196008289553346707营业税金及附加210163005131909212404其他应收款359175293105221864722376营业费用73049073127372257227087预付账款72296435200174217150499管理费用43417506804984188326105993存货3799223887954771348538581014729研发费用54110767028437292809102090其他流动资产27908124159240402042121176财务费用8381-2220495938011470非流动资产654295696989668273656461634863资产减值损失-8272-33998-20846-23134-24182长期投资5302163574533145663657842公允价值变动收益57715255467650524960固定资产315183321699330547318457302531投资净收益854210326138921092011713无形资产38209322142239311637595营业利润96292132739199219360851446754其他非流动资产247882279502262020269731273896营业外收入1142800144416741785资产总计16564681655699199163824845922951447营业外支出415385372390382流动负债316569326424440720619064694787利润总额95992135155200291362135448157短期借款7938538519630655760356243所得税734211786175783103438827应付账款120503113578227460388413448513净利润88650123369182713331101409330其他流动负债116680174327150195173048190031少数股东损益952970200336214482非流动负债1795961223741048879609985693归属母公司净利润87698122399180710327479404848长期借款12616269589595894958939589EBITDA147174178603248249411346497094其他非流动负债5343452785452984651046104EPS元109153226409505负债合计496164448799545607715164780480少数股东权益1140912379143821800322485主要财务比率股本8001080096800968009680096会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积779916793184793184793184793184成长能力留存收益2916793966185577458772151274054营业收入9162529148777212000归属母公司股东权益11488951194521143164917514262148482营业利润-2723785500881132381负债和股东权益16564681655699199163824845922951447归属母公司净利润1333957476481222363获利能力现金流量表单位百万元毛利率25572931315429332947会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率11401269163216681719经营活动现金流8127624489414964941326283226ROE7631025126218701884净利润88650123369182713331101409330ROIC9361242183125252810折旧摊销4250048083440714669548871偿债能力财务费用8381-2220495938011470资产负债率29952711273928782644投资损失-8542-10326-13892-10920-11713净负债比率51934388348925082169营运资金变动-5690628551-42676-352002-175501流动比率317294300295333其他经营现金流719257437-255252265110770速动比率190165186149178投资活动现金流-121859-155288123586-13637-5778营运能力资本支出8395879183200002000020000总资产周转率051058061088087长期投资-12102110311-2397180462627应收账款周转率432541626795727其他投资现金流-50004342061196151440916849应付账款周转率206582445450397筹资活动现金流226448-16413139307-19852-19833每股指标元短期借款-24680-4086524546-5462-1360每股收益最新摊薄109153226409505长期借款-16813-56573-10000-10000-10000每股经营现金流最新摊薄101306187052354普通股增加8693087000000000每股净资产最新摊薄14341491178721872682资本公积增加26520113269000000000估值比率其他筹资现金流-5953-8004824762-4390-8473PE85936157417023011861现金净增加额184131-680863125427837257615PB656631526430351EVEBITDA49464076293217701464资料来源Wind国元证券研究所TableFinanceDetail请务必阅读正文之后的免责条款部分23