亚马逊云业务增速低于竞争者，但四季度或出现拐点
　　亚马逊AWS 23Q3营收为230.6亿美元，同比12%，环比4%，高于彭博一致预期的231.4亿美元，同比增速从2021Q4的39.5%开始已连续六季度放缓，与上季度持平。AWS营运利润为69.8亿美元，约占总营运利润的62.4%，营运利润率为30.3%，对比上季度的24.2%和去年同期的26.3%有所上升。目前，亚马逊、微软、谷歌在云业务上争抢份额及价格战已成为新常态，对比微软Azure二季度同比29%，谷歌云二季度同比22%，但亚马逊作为云计算龙头，AWS增速明显放缓，市场份额或被竞争者吞食。不过，亚马逊CFO表示，客户继续优化云支出，但正在放缓。盘后股价一度涨达6%，跌回后又涨达4%，或因管理层在业绩会中提到AWS在三季度末签下一些大合同，将在四季度业绩中体现。
　　亚马逊23Q3营收超预期，四季度指引低于预期
　　亚马逊2023Q3营收为1430.8亿美元，同比13%，环比6%，超过彭博一致预期的1415.7亿美元。营运利润为111.9亿美元，同比343%，环比46%，超过公司55-85亿美元的预期。指引方面，公司预计23Q4营收在1600-1670亿美元之间，中位数1635亿美元意味着同比增长9.6%，低于彭博一致预期的1661亿美元。亚马逊指出截至9月底的前12个月资本支出总和约为500亿美元，对比去年同期600亿美元有所下滑，并预期2023全年资本支出约为500亿美元，但将继续增加对生成式AI的投资。
　　广告业务成为本季度最大亮点，增势明显，同比高于谷歌和Meta
　　亚马逊广告业务23Q3营收120.6亿美元，同比25%，环比13%，高于彭博一致预期的116.0亿美元。广告增速超过整体营收增速，主要系客户定位改善以及点击率的提升。对比三季度谷歌广告同比9%、Meta广告同比24%以及Snap广告同比5%。管理层在业绩会中提到，在广告业务上没有看到地缘政治的影响，与Meta在业绩会中指出的中东冲突导致客户广告有所放缓形成对比。亚马逊广告产品已从自身平台拓展到支持第三方平台，并在最近纳入了Prime Video流媒体服务。在广告市场整体回温下，亚马逊广告业务增势明显，已成为公司的新增长动力。
　　电商零售业务稳健增长，年末促销或提振四季度营收
　　亚马逊网上商店业务23Q3实现营收572.7亿美元，同比增长6%，环比增长8%，零售第三方卖家业务23Q3实现营收343.4亿美元，同比增长18%，环比增长6%。亚马逊指出，今年十月Prime Big Deal Days是亚马逊迄今为止最成功的秋季促销活动，年底的大型节日促销活动或将为电商业务集中贡献营收。据Numerator，Big Deal Days的平均订单金额为53.47美元，低于7月Prime Day的58.67美元，或因消费者更希望参与即将到来的“黑五”等大型促销。
　　亚马逊加大对AI在云业务领域的布局，以应对微软和谷歌的强有力竞争
　　9月25日，亚马逊向人工智能初创公司Anthropic投资40亿美元。Anthropic的基础模型将在亚马逊自研的Inferentia AI推理和Trainium AI训练芯片上运行，并使用亚马逊AWS作为其主要云提供商。此外，亚马逊推出五项生成式AI创新，试图追赶与微软和谷歌等在AIaaS领域的竞争。
　　风险提示：云服务行业竞争激烈、AI发展不及预期、监管风险等。相关信息数据来自于公开客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。
　　

研究报告全文：证券研究报告计算机亚马逊AWS指引虽好但云行业竞争趋白热化华泰研究海外科技计算机增持维持2023年10月27日美国动态点评研究员何翩翩亚马逊云业务增速低于竞争者但四季度或出现拐点SACNoS0570523020002purdyhohtsccomSFCNoASI35385236586000亚马逊AWS23Q3营收为2306亿美元同比12环比4高于彭博一致预期的2314亿美元同比增速从2021Q4的395开始已连续六季度放缓与上季度持平AWS营运利润为698亿美元约占总营运利润的624营运利润率为303对比上季度的242和去年同期的263有所上升目前亚马逊微软谷歌在云业务上争抢份额及价格战已成为新常态对比微软Azure二季度同比29谷歌云二季度同比22但亚马逊作为云计算龙头AWS增速明显放缓市场份额或被竞争者吞食不过亚马逊CFO表示客户继续优化云支出但正在放缓盘后股价一度涨达6跌回后又涨达4或因管理层在业绩会中提到AWS在三季度末签下一些大合同将在四季度业绩中体现亚马逊23Q3营收超预期四季度指引低于预期亚马逊2023Q3营收为14308亿美元同比13环比6超过彭博一致预期的14157亿美元营运利润为1119亿美元同比343环比46超过公司55-85亿美元的预期指引方面公司预计23Q4营收在1600-1670亿美元之间中位数1635亿美元意味着同比增长96低于彭博一致预期的1661亿美元亚马逊指出截至9月底的前12个月资本支出总和约为500亿美元对比去年同期600亿美元有所下滑并预期2023全年资本支出约为500亿美元但将继续增加对生成式AI的投资广告业务成为本季度最大亮点增势明显同比高于谷歌和Meta亚马逊广告业务23Q3营收1206亿美元同比25环比13高于彭博一致预期的1160亿美元广告增速超过整体营收增速主要系客户定位改善以及点击率的提升对比三季度谷歌广告同比9Meta广告同比24以及Snap广告同比5管理层在业绩会中提到在广告业务上没有看到地缘政治的影响与Meta在业绩会中指出的中东冲突导致客户广告有所放缓形成对比亚马逊广告产品已从自身平台拓展到支持第三方平台并在最近纳入了PrimeVideo流媒体服务在广告市场整体回温下亚马逊广告业务增势明显已成为公司的新增长动力电商零售业务稳健增长年末促销或提振四季度营收亚马逊网上商店业务23Q3实现营收5727亿美元同比增长6环比增长8零售第三方卖家业务23Q3实现营收3434亿美元同比增长18环比增长6亚马逊指出今年十月PrimeBigDealDays是亚马逊迄今为止最成功的秋季促销活动年底的大型节日促销活动或将为电商业务集中贡献营收据NumeratorBigDealDays的平均订单金额为5347美元低于7月PrimeDay的5867美元或因消费者更希望参与即将到来的黑五等大型促销亚马逊加大对AI在云业务领域的布局以应对微软和谷歌的强有力竞争9月25日亚马逊向人工智能初创公司Anthropic投资40亿美元Anthropic的基础模型将在亚马逊自研的InferentiaAI推理和TrainiumAI训练芯片上运行并使用亚马逊AWS作为其主要云提供商此外亚马逊推出五项生成式AI创新试图追赶与微软和谷歌等在AIaaS领域的竞争风险提示云服务行业竞争激烈AI发展不及预期监管风险等相关信息数据来自于公开客观信息不代表对相关公司的研究覆盖和推荐免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1计算机图表1亚马逊分业务营收及同比增速单位百万美元图表2亚马逊分业务营收占比网上商店实体店业务第三方卖方服务网上商店实体店业务第三方卖方服务订阅服务广告服务云服务订阅服务广告服务云服务注20Q2及以前广告服务营收包含在其他业务营收中注20Q2及以前广告服务营收包含在其他业务营收中资料来源亚马逊官网华泰研究资料来源亚马逊官网华泰研究图表3AWS业务营收及同比增速单位百万美元图表4AWS业务经营利润及经营利润率单位百万美元业务营收营运利润营运利润率资料来源亚马逊官网华泰研究资料来源亚马逊官网华泰研究图表5Meta与亚马逊广告业务营收同比增长对比广告营收同比谷歌广告营收同比亚马逊广告营收同比资料来源亚马逊官网Meta官网谷歌官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2计算机图表6中国Top5公有云IaaSPaaS厂商市场份额占比2022下半年其他272阿里巴巴319AWS86华为腾讯12199中国电信103资料来源IDC华泰研究风险提示云服务行业竞争激烈云服务行业暂未形成较为稳定的竞争格局竞争激烈若后续市场竞争进一步加剧部分企业未能及时推出相关产品或技术研发不及预期可能会受激烈竞争影响而导致市场出清AI发展不及预期1AI技术发展不及预期AI技术的发展需要大量高质量数据和计算资源数据的获取和处理及AI模型的训练和优化均可能面临障碍2AI落地应用不及预期AI落地需考虑社会与法律接受度实际部署速度可能不及预期监管风险部分云服务厂商可能面临反垄断及数字监管带来的监管风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3计算机免责声明分析师声明本人何翩翩兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4计算机香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师何翩翩本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5计算机法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为9132000070404101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