公司发布2023年三季报，2023年前三季度共实现营业收入15.1亿元，同比增长18.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长8.2%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长13.8%。其中23Q3共实现营业收入5.6亿元（+10.0%），归母净利润0.6亿元（-9.9%），扣非归母净利润0.5亿元（-20.0%），预计主要是产品结构变化导致毛利率下降、可转债费用支出及汇率波动影响所致。公司差速器总成等产品进展顺利，主要客户贡献持续增长，产能持续扩张，未来积极布局海外生产基地，业绩有望持续增长。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.54元、0.65元、0.82元，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　营收稳步增长，业绩短期承压。2023年前三季度公司实现营业收入15.1亿元，同比增长18.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长8.2%。毛利率26.3%，同比下降3.0pct，预计主要是产品结构变化、进口原材料价格同比上升所致。销售费用率同比基本持平，管理费用率同比减少1.3pct；财务费用率同比增加1.4pct，主要是因为本期增加可转债利息费用以及汇兑收益减少所致；研发费用率同比减少1.8pct；四项费用率同比下降1.6pct。收入增长、毛利率及费用率下降，前三季度实现归母净利润1.9亿元（+8.2%）。其中23Q3公司实现营收5.6亿元，同比增长10.0%，毛利率同比下降3.3pct，但环比上季度提升1.2pct，预计是本季度产能利用率提升所致；归母净利润0.6亿元，同比减少9.9%，预计主要是产品结构变化盈利水平下降、可转债费用支出及汇率波动影响所致。在下游国内汽车市场竞争日趋激烈的情况下，公司营收仍保持稳健增速。公司新能源业务发展迅速，产品结构转换顺利，出口表现出色，新客户不断开拓，收入及业绩有望持续增长。
　　公司产品结构转换顺利，客户结构改善。公司产品结构转换顺利，正逐步由差速器齿轮厂商向差速器总成厂商转换，同时公司积极布局多元精密锻件和新能源汽车轻量化、电驱传动、人形机器人齿轮等业务，市场前景可期。公司客户结构持续改善，预计随着公司对自主新能源品牌、海外新能源大客户的积极开拓，公司原有大客户大众销售额稳定，但占比逐步下降，大客户依赖风险有所降低；同时伴随人民币维持较低汇率，预计公司海外出口业务将会有较好发展。
　　新产品顺利投产，产能持续扩张。今年前三季度内公司差速器总成装配线、壳体自动化加工线、新建电机轴生产线等已全部投产，并开始释放产能；同时公司新能源汽车轻量化关键零部件生产项目厂房基础设施建设主体基本结束，部分设备已进场安装，预计后续公司产能将会持续提升。据界面新闻报导，公司泰国工厂将于23Q4动工建设，北美及欧洲工厂都在考察中，随着后续欧洲和北美市场开拓、客户拓展，并结合公司原有GKN等客户出口贡献，我们预计公司海外业务有望持续增长。
　　估值
　　考虑到原材料成本和产品结构调整，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.54元、0.65元、0.82元，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　1）整车行业竞争加剧；2）原材料价格上升；3）产能提升不及预期。
　　

研究报告全文：汽车证券研究报告调整盈利预测2023年10月27日300258SZ精锻科技增持新产品新客户开拓积极营收稳步增长原评级增持市场价格人民币1279公司发布2023年三季报2023年前三季度共实现营业收入151亿元同比增长186归母净利润19亿元同比增长82扣非归母净利润17亿板块评级强于大市元同比增长138其中23Q3共实现营业收入56亿元100归股价表现母净利润06亿元-99扣非归母净利润05亿元-200预计主要是产品结构变化导致毛利率下降可转债费用支出及汇率波动影响所致23公司差速器总成等产品进展顺利主要客户贡献持续增长产能持续扩张12未来积极布局海外生产基地业绩有望持续增长我们预计公司2023-20251年每股收益分别为054元065元082元维持增持评级9支撑评级的要点20营收稳步增长业绩短期承压2023年前三季度公司实现营业收入151亿元同比增长归母净利润亿元同比增长毛利率同比下降301861982263JulJanFebJunSepMarOctAprOctNovMayAug-----预计主要是产品结构变化进口原材料价格同比上升所致销售费用率同23---30pct23---2322232323-2322232323比基本持平管理费用率同比减少13pct财务费用率同比增加14pct主要是因精锻科技深圳成指为本期增加可转债利息费用以及汇兑收益减少所致研发费用率同比减少今年131218pct四项费用率同比下降16pct收入增长毛利率及费用率下降前三季度至今个月个月个月实现归母净利润19亿元82其中23Q3公司实现营收56亿元同比增绝对1011471548长100毛利率同比下降33pct但环比上季度提升12pct预计是本季度产能相对深圳成指2409814367利用率提升所致归母净利润06亿元同比减少99预计主要是产品结构变化盈利水平下降可转债费用支出及汇率波动影响所致在下游国内汽车市场竞争日趋激烈的情况下公司营收仍保持稳健增速公司新能源业务发展迅速发行股数百万48178产品结构转换顺利出口表现出色新客户不断开拓收入及业绩有望持续增长流通股百万46370公司产品结构转换顺利客户结构改善公司产品结构转换顺利正逐步由总市值人民币百万616192差速器齿轮厂商向差速器总成厂商转换同时公司积极布局多元精密锻件和新能源汽车轻量化电驱传动人形机器人齿轮等业务市场前景可期公个月日均交易额人民币百万319822司客户结构持续改善预计随着公司对自主新能源品牌海外新能源大客户主要股东的积极开拓公司原有大客户大众销售额稳定但占比逐步下降大客户依江苏大洋投资有限公司4027赖风险有所降低同时伴随人民币维持较低汇率预计公司海外出口业务将会有较好发展资料来源公司公告Wind中银证券新产品顺利投产产能持续扩张今年前三季度内公司差速器总成装配线以2023年10月26日收市价为标准壳体自动化加工线新建电机轴生产线等已全部投产并开始释放产能同时公司新能源汽车轻量化关键零部件生产项目厂房基础设施建设主体基本结束部分设备已进场安装预计后续公司产能将会持续提升据界面新闻报导公司泰国工厂将于23Q4动工建设北美及欧洲工厂都在考察中随着后续欧洲和北美市场开拓客户拓展并结合公司原有GKN等客户出口贡献我们预计公司海外业务有望持续增长估值考虑到原材料成本和产品结构调整我们调整盈利预测预计公司2023-2025年每股收益分别为054元065元082元维持增持评级评级面临的主要风险整车行业竞争加剧原材料价格上升产能提升不及预期123投资摘要TableFinchinaSimple相关研究报告精锻科技20230427年结日12月31日202120222023E2024E2025E精锻科技20220429主营收入人民币百万14231808210826043149精锻科技20210422增长率183270166235210EBITDA人民币百万424505612700824中银国际证券股份有限公司归母净利润人民币百万172247262315394具备证券投资咨询业务资格增长率10344057203253汽车汽车零部件最新股本摊薄每股收益人民币036051054065082原先预测摊薄每股收益人民币062079099证券分析师朱朋调整幅度124173173862120328314市盈率倍359249236196156pengzhubocichinacom市净率倍证券投资咨询业务证书编号S13005170600012018171615EVEBITDA倍1481171048973每股股息人民币0101010202股息率0811101216资料来源公司公告中银证券预测图表12023年前三季度业绩摘要人民币百万元2023前三季度2022前三季度同比变动营业总收入1505512694186营业利润2239208474净利润1866174271归属于上市公司股东的净利润1881173882扣非后归属于上市公司股东的净利润16791476138营业成本111038978237毛利润3953371664销售费用9171274管理费用94296321研发费用703817140财务费用411481273资产信用减值损失3965398销售费用率0606增加00pct管理费用率6376减少13pct研发费用率4764减少18pct财务费用率0312增加14pct毛利率263293减少30pct净利率124137减少13pct资料来源公司公告中银证券图表22023年Q3业绩摘要人民币百万元2023Q32022Q3同比变动营业收入55795071100营业利润734860147净利润594668111归属于上市公司股东的净利润60066599扣非后归属于上市公司股东的净利润532665200营业成本41243579152毛利润1455149225销售费用292901管理费用33135565研发费用261318177财务费用1381242111资产信用减值损失1522313销售费用率0506减少01pct管理费用率5970减少11pct研发费用率4763减少16pct财务费用率2524增加49pct毛利率261294减少33pct净利率106132减少25pct资料来源公司公告中银证券2023年10月27日精锻科技2利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入14231808210826043149净利润172248262315395营业收入14231808210826043149折旧摊销228260302342384营业成本10071295152619012298营运资金变动1584763101130营业税金及附加2018212632其他36233372919销售费用1010121417经营活动现金流197493537585668管理费用103129133177212资本支出487797395366348研发费用73102100122147投资变动99177000财务费用341423124其他251138455其他收益2132242525投资活动现金流335758391361343资产减值损失89643银行借款2832833043487信用减值损失50000股权融资66175647796资产处置收益01100其他3166751432公允价值变动收益21000筹资活动现金流187174443125215投资收益155555净现金流499029699109汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润199281297356446营业外收入16667财务指标营业外支出14443年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额199282299359450成长能力所得税2735364455营业收入增长率183270166235210净利润172248262315395营业利润增长率7340857201252少数股东损益00011归属于母公司净利润增长率10344057203253归母净利润172247262315394息税前利润增长率43252266154229EBITDA424505612700824息税折旧前利润增长率112190212145176EPS最新股本摊薄元036051054065082EPS最新股本摊薄增长率10344057203253资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率138136147138140资产负债表人民币百万营业利润率140155141137142年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率293284276270270流动资产18972046188923322645归母净利润率121137124121125货币资金583718422521630ROE5574748397应收账款321405439617650ROIC5259738198应收票据736675135100偿债能力存货360492568676862资产负债率0304030303预付账款2429334251净负债权益比0102020101合同资产15017621流动比率1411111214其他流动资产521336335334332营运能力非流动资产28063363345534783442总资产周转率0304040505长期投资38888应收账款周转率4850504950固定资产20042110216422002204应付账款周转率5156535253无形资产189227288314335费用率其他长期资产6101018996956895销售费用率0705060606资产合计47035409534458096087管理费用率7371636867流动负债13281906171019351915研发费用率5256484747短期借款7731139899866779财务费用率2401201208应付账款288360438564623每股指标元其他流动负债268408373506513每股收益最新摊薄0405050708非流动负债227151838584每股经营现金流最新摊薄0410111214长期借款14864000每股净资产最新摊薄6569747885其他长期负债8087838584每股股息0101010202负债合计15562057179420201999估值比率股本482482482482482PE最新摊薄359249236196156少数股东权益78899PB最新摊薄2018171615归属母公司股东权益31413344354237804079EVEBITDA1481171048973负债和股东权益合计47035409534458096087价格现金流倍31312511510592资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年10月27日精锻科技3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月27日精锻科技4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371