业绩摘要：公司前三季度实现收入25.85亿元（-5.69%）；归母净利润2.86亿元（-13.47%）；扣非净利润2.51亿元（-22.14%）。23Q3单季度实现收入8.00亿元（同比-18.03%，环比-14.36%）；归母净利润1.02亿元（-37.18%）；扣非净利润7727万元（-51.32%）。
　　原料药波动影响收入，核药短期承压。前三季度①原料药收入13.47亿元（-17.36%），主要因为肝素钠销售额减少。②制剂业务注射用那屈肝素钙收入1.53亿元（-48.14%），水针中标集采，粉针销量减少。③核药板块FDG收入3.16亿元（+7.85%）；锝标记药物收入7845万元（+21.70%），医院诊疗恢复销量增加；云克注射液收入1.92亿元（+14.29%）。
　　核药布局不断丰富，公司持续深化核药板块布局。在核药创新药方面，前列腺癌PSMA诊疗，LNC1001（F-18诊断）预计于23Q4进入三期临床，LNC1003（Lu-177治疗）5月FDA已获批IND；针对实体瘤FAB靶点诊疗，LNC1005（F-18）已完成I期临床，LNC1004（Lu-177治疗）海外I期临床试验已开始临床病例入组。核药网络布局方面，预计23年底投入运营的核药生产中心将超过30个，此外产业链布局包括研发平台蓝纳成，CRO平台米度生物，CMO平台安迪科，并积极推进核素供应平台搭建。
　　阿尔兹海默症空间巨大，有望贡献业绩增量。阿尔兹海默症诊断空间广阔，随着相关药物上市，Aβ及Tau蛋白检测需求有望释放。公司拥有高壁垒核药运输网络布局，有望合作获益。产品方面，Tau蛋白检测产品APN-1607正处于三期临床阶段，24年有望递交NDA。
　　盈利预测与评级：预计公司2023-2025年营收分别为34.43/37.98/41.60亿元,同比增长-3.9%/10.3%/9.6%；归母净利润分别为3.57/4.50/5.79亿元,同比增长16.1%/26.2%/28.7%。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期
　　

研究报告全文：公司点评东诚药业原料药波动短期业绩承压持续完善核药全产业链布局证券研究报告2023年10月26日东诚药业002675SZ2023年三季报点评核心结论公司评级买入业绩摘要公司前三季度实现收入2585亿元-569归母净利润286股票代码002675SZ亿元-1347扣非净利润251亿元-221423Q3单季度实现收前次评级买入入800亿元同比-1803环比-1436归母净利润102亿元评级变动维持-3718扣非净利润7727万元-5132当前价格1735近一年股价走势原料药波动影响收入核药短期承压前三季度原料药收入1347亿元-1736主要因为肝素钠销售额减少制剂业务注射用那屈肝素钙收东诚药业化学制剂沪深300入153亿元-4814水针中标集采粉针销量减少核药板块FDG104收入316亿元785锝标记药物收入7845万元2170医院-2诊疗恢复销量增加云克注射液收入192亿元1429-8-14-20核药布局不断丰富公司持续深化核药板块布局在核药创新药方面前列-26腺癌PSMA诊疗LNC1001F-18诊断预计于23Q4进入三期临床2022-102023-022023-062023-10LNC1003Lu-177治疗5月FDA已获批IND针对实体瘤FAB靶点诊疗LNC1005F-18已完成I期临床LNC1004Lu-177治疗海外I期临分析师床试验已开始临床病例入组核药网络布局方面预计23年底投入运营的李梦园S0800523010001核药生产中心将超过30个此外产业链布局包括研发平台蓝纳成CRO平15618259155台米度生物CMO平台安迪科并积极推进核素供应平台搭建limengyuanresearchxbmailcomcn联系人阿尔兹海默症空间巨大有望贡献业绩增量阿尔兹海默症诊断空间广阔随着相关药物上市A及Tau蛋白检测需求有望释放公司拥有高壁垒核徐子悦药运输网络布局有望合作获益产品方面Tau蛋白检测产品APN-160718801168784xuziyuexbmailcomcn正处于三期临床阶段24年有望递交NDA相关研究盈利预测与评级预计公司2023-2025年营收分别为344337984160亿东诚药业核药板块增长明显创新引领核药元同比增长-3910396归母净利润分别为357450579亿元同全产业链布局东诚药业002675SZ2023比增长161262287维持买入评级年中报点评2023-08-24东诚药业23年一季度医院诊疗秩序恢复核药需求复苏明显东诚药业002675SZ风险提示产品销售不及预期新药研发进度不及预期2022年报及2023年一季报点评2023-05-05核心数据东诚药业业绩超预期核药业务逐步回暖东诚药业002675SZ2022年三季报点评202120222023E2024E2025E2022-10-28营业收入百万元39123583344337984160增长率144-84-3910396归母净利润百万元152307357450579增长率-6371027161262287每股收益EPS018037043055070市盈率PE944466401318247市净率PB3330282623数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东诚药业2023年10月26日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物8271022101715272107营业收入39123583344337984160应收款项902972831742747营业成本23102044183119272045存货净额95310789199261029营业税金及附加3329303235其他流动资产219121939293销售费用592566568608666流动资产合计29003193286132873977管理费用356389406433462固定资产及在建工程16091957216223552547财务费用58620167长期股权投资13087878787其他费用-收入2061007111196无形资产309322330333341营业利润357448519671850其他非流动资产27082619260526142603营业外净收支13011非流动资产合计47574984518453885578利润总额356446518670848资产总计76568177804586759555所得税费用9593109153183短期借款306344369340351净利润261353409517665应付款项17262029159717191891少数股东损益10946536786其他流动负债1121141517归属于母公司净利润152307357450579流动负债合计20432393198020742259长期借款及应付债券520233233233233财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债69269140159189盈利能力长期负债合计590501373392422ROE3467728499负债合计26332895235324662681毛利率410429468493508股本802825825825825营业利润率91125151177204股东权益50245282569262096874销售净利率6798119136160负债和股东权益总计76568177804586759555成长能力营业收入增长率144-84-3910396现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-414256157294266净利润261353409517665归母净利润增长率-6371027161262287折旧摊销116153116137158偿债能力利息费用58620167资产负债率344354292284281其他508485291209113流动比142133144158176经营活动现金流944997254879943速动比095088098114130资本支出530390325327354其他209632632每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流739453299330352每股指标债务融资48365483715EPS018037043055070权益融资1477834BVPS533576619674744其它71000估值筹资活动现金流189359414011PE944466401318247汇率变动PB3330282623现金净增加额161855509580PS3740423834数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东诚药业2023年10月26日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明