业绩摘要：23H1公司实现营收17.85亿元（+1.1%）；归母净利润1.84亿元（+9.2%），归母净利率10.3%（+0.8pcts）；扣非归母净1.73亿元（+6.2%）。毛利率44.6%（+4.7pcts），期间销售/管理/研发费用率分别为17.0%/7.4%/4.7%，同比变动2.3pcts /1.1pcts/0.9pcts，期间研发投入增加。
　　23Q2实现收入9.35亿元（+5.6%），归母净利润1.34亿元（+17.9%），归母净利率14.4%（+1.5pcts），扣非归母净为1.31亿元（+19.5%）。毛利率42.0%（+0.2pcts），期间销售/管理/研发费用率分别为14.7%/5.9%/3.9%。
　　营收拆分：（1）核药板块：23H1收入5.02亿元（+19.18%），毛利率70.96%（-0.46pcts）。18F-FDG收入2.15亿元（+18.84%）；云克注射液收入1.24亿元（+22.66%）；碘[125I]密封籽源收入8,327万元（+51.28%）。（2）原料药板块：23H1收入9.53亿元（-11.85%），毛利率25.36%（+4.02pcts）。肝素原料药收入7.92亿元（-14.94%）。（3）制剂板块：23H1收入2.63亿元（+18.44%），毛利率68.34%（-3.82pcts）。注射用氢化可的松琥珀酸钠收入7,365万元（+325%）；那屈肝素钙注射液2023年3月中标第八批集采；7月依诺肝素钠注射液获批上市。
　　重点打造核药全产业链体系，核素药物品种丰富。2014年至今通过收并购已实现核医药生态圈网络布局，烟台蓝纳成是公司重点打造的核药1.1新药平台。网络化生产布局完善，截至中报披露日期，已投入运营7个单光子生产中心，20个正电子生产中心，2个其他运营中心。预计23年底投入运营生产中心超30个，基本覆盖国内93.5%人口的核医学的需求。
　　盈利预测与评级：预计公司2023-2025年营收分别为36.72/40.18/43.72亿元,同比增长2.5%/9.4%/8.8%；归母净利润分别为4.05/4.89/5.98亿元,同比增长31.9%/20.6%/22.3%。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期

研究报告全文：公司点评东诚药业核药板块增长明显创新引领核药全产业链布局证券研究报告2023年08月23日东诚药业002675SZ2023年中报点评核心结论公司评级买入业绩摘要23H1公司实现营收1785亿元11归母净利润184亿股票代码002675SZ元92归母净利率10308pcts扣非归母净173亿元62前次评级买入毛利率44647pcts期间销售管理研发费用率分别为17074评级变动维持47同比变动23pcts11pcts09pcts期间研发投入增加当前价格1315近一年股价走势23Q2实现收入935亿元56归母净利润134亿元179归母净利率14415pcts扣非归母净为131亿元195毛利率东诚药业化学制剂沪深30042002pcts期间销售管理研发费用率分别为14759393829营收拆分1核药板块23H1收入502亿元1918毛利率70962011-046pcts18F-FDG收入215亿元1884云克注射液收入124亿2-7元2266碘125I密封籽源收入8327万元51282原料-16药板块23H1收入953亿元-1185毛利率2536402pcts2022-082022-122023-042023-08肝素原料药收入792亿元-14943制剂板块23H1收入263亿元1844毛利率6834-382pcts注射用氢化可的松琥珀酸钠分析师收入7365万元325那屈肝素钙注射液2023年3月中标第八批集李梦园S0800523010001采7月依诺肝素钠注射液获批上市limengyuanresearchxbmailcomcn重点打造核药全产业链体系核素药物品种丰富2014年至今通过收并购相关研究已实现核医药生态圈网络布局烟台蓝纳成是公司重点打造的核药11新药东诚药业23年一季度医院诊疗秩序恢复平台网络化生产布局完善截至中报披露日期已投入运营7个单光子生核药需求复苏明显东诚药业002675SZ2022年报及2023年一季报点评产中心20个正电子生产中心2个其他运营中心预计23年底投入运营2023-05-05生产中心超30个基本覆盖国内935人口的核医学的需求东诚药业业绩超预期核药业务逐步回暖东诚药业002675SZ2022年三季报点评盈利预测与评级预计公司2023-2025年营收分别为367240184372亿2022-10-28东诚药业核药业务受疫情冲击原料药业务元同比增长259488归母净利润分别为405489598亿元同比盈利能力迅速回升东诚药业002675SZ2022年中报点评2022-08-26增长319206223维持买入评级风险提示产品销售不及预期新药研发进度不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元39123583367240184372增长率144-84259488归母净利润百万元152307405489598增长率-6371027319206223每股收益EPS018037049059073市盈率PE715353267222181市净率PB2523211917数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东诚药业2023年08月23日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物8271022104916232235营业收入39123583367240184372应收款项902972886784783营业成本23102044196420772214存货净额95310789869981114营业税金及附加3329313437其他流动资产219121939293销售费用592566606643699流动资产合计29003193301434974226管理费用356389386402437固定资产及在建工程16091957216223552547财务费用58619155长期股权投资13087878787其他费用-收入20610077119103无形资产309322330333341营业利润357448590729877其他非流动资产27082619260526142603营业外净收支13011非流动资产合计47574984518453885578利润总额356446589728875资产总计76568177819888859803所得税费用9593124166189短期借款306344369340351净利润261353466562687应付款项17262029169418282017少数股东损益10946607289其他流动负债1121141517归属于母公司净利润152307405489598流动负债合计20432393207821832385长期借款及应付债券520233233233233财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债69269140159189盈利能力长期负债合计590501373392422ROE34678291101负债合计26332895245025752807毛利率410429465483494股本802825825825825营业利润率91125161181201股东权益50245282574863096996销售净利率6798127140157负债和股东权益总计76568177819888859803成长能力营业收入增长率144-84259488现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-414256315237202净利润261353466562687归母净利润增长率-6371027319206223折旧摊销116153116137158偿债能力利息费用58619155资产负债率344354299290286其他508485315228124流动比142133145160177经营活动现金流944997286942974速动比095088098114130资本支出530390325327354其他209632632每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流739453299330352每股指标债务融资48365493614EPS018037049059073权益融资1477834BVPS533576625684757其它71000估值筹资活动现金流18935941399PE715353267222181汇率变动PB2523211917现金净增加额1618528573612PS2830302725数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东诚药业2023年08月23日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明